三一重工(600031)事件点评:6月挖机内外销好于预期,行业龙头α优势突出.pdf

2024-07-09 17:37
三一重工(600031)事件点评:6月挖机内外销好于预期,行业龙头α优势突出.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究公司更新报告证券研究报告[Table_Industry]资本货物/工业三一重工(600031)[Table_Invest]评级:增持上次评级:增持[Table_Target]目标价格:18.46上次预测:20.90[Table_CurPrice]当前价格:15.56[Table_Date]2024.07.09[Table_Market]交易数据52周内股价区间(元)12.70-17.75总市值(百万元)132,038总股本/流通A股(百万股)8,486/8,464流通B股/H股(百万股)0/0[Table_Balance]资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)69,495每股净资产(元)8.19市净率(现价)1.9净负债率-5.60%[Table_PicQuote][Table_Trend]升幅(%)1M3M12M绝对升幅-2%5%-5%相对指数2%9%4%[Table_Report]相关报告高质量发展力量彰显,看好公司全球竞争力提升2023.09.01员工持股计划彰显信心,覆盖面广加强凝聚力2023.06.1523Q1行业持续筑底,23年内销有望回暖2023.04.2622年业绩承压,23年工程机械内需有望复苏2023.04.01Q4业绩承压,看好23年工程机械内需复苏2023.02.016月挖机内外销好于预期,行业龙头α优势突出——三一重工事件点评[table_Authors]徐乔威(分析师)刘麒硕(研究助理)021-386767790755-23976666xuqiaowei023970@gtjas.comliuqishuo028693@gtjas.com登记编号S0880521020003S0880123070153本报告导读:公司作为国内工程机械龙头,电动化、数智化进展顺利,具备全球竞争力,在国内市场认可度高,出海布局深远,具备避免贸易摩擦的实力,看好公司业绩成长。投资要点:[Table_Summary]投资建议:公司作为国内工程机械行业龙头,受益于国内工程机械行业复苏,国际竞争力强,拥有避免贸易摩擦的实力,看好公司业绩成长。由于2023年行业筑底,公司业绩低于预期,低基数背景中,下调2024-2025年EPS至0.71/0.92元(原1.06/1.37元),新增2026年EPS为1.13元,根据可比公司PE估值,给予公司2024年26倍PE,下调公司目标价至18.46元,维持增持评级。事件:6月挖机销量好于预期,内销同比增长25.6%。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计,2024M6销售挖机16603台/+5.31%,好于此前CME预期。分区域看,内销7661台/+25.6%,好于此前CME预测的7300台,主要是挖机进入更新周期叠加23年低基数影响使得挖机内销同比高增,其中小挖的更新需求是当前内需改善的主推力;外销8942台/-7.51%,好于此前CME预测的8700台,主要受海外产品结构切换及23年高基数影响。国内需求拐点已现,出海为中长期趋势。内销:看好2024H2工程机械国内正增长,本轮增长由更新需求带动。考虑到国内工程机械上轮周期高点及大中小挖设备不同使用寿命,经我们测算,2024年挖机更新需求约7.2万台,其中小挖为当前的更新需求主力。政策端持续发力:2023年底增发万亿国债项目;地产端“三大工程建设”加速布局;2024年《设备更新方案》积极推进。基建端投建放量:2024年1-5月,中国基础设施投资同比增长7.5%;24Q1新开工水利项目9683个/+33.8%。行业出海为中长期趋势,据中国工程机械工业协会统计,2024年1-5月我国工程机械进出口贸易额为222.92亿美元/同比+2.06%。其中出口额211.93亿美元/同比+2.13%。公司引领行业“三化”发展趋势,出海布局避免贸易摩擦。公司数智化、电动化、国际化战略取得积极成果,电动化产品品类丰富,电动挖掘机、电动泵车开始批量;国际市场快速增长,海外销售收入占公司营业收入比重超过50%;数智化方面,大力推动全球化制造布局,将国内智能制造技术推广到海外制造,制造平台变革提升制造资源共享与协同,实现从出口到出海的转变,可有效避免贸易摩擦。公司凭借自身技术与口碑迅速打开国外市场,带动业绩稳步增长,穿越周期。风险提示:行业竞争加剧风险,内销复苏不及预期,贸易摩擦升级。[Table_Finance]财务摘要(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E营业收入80,83974,01981,59292,989106,381(+/-)%-24.4%-8.4%10.2%14.0%14.4%净利润(归母)4,2904,5276,0057,8089,585(+/-)%-64.3%5.5%32.6%30.0%22.8%每股净收益(元)0.510.530.710.921.13净资产收益率(%)6.6%6.7%8.5%10.3%11.8%市盈率(现价&最新股本摊薄)30.7829.1621.9916.9113.78-24%-18%-11%-5%1%7%2023-072023-112024-0352周股价走势图三一重工上证指数三一重工(600031)请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5[Table_Forcast]财务预测表资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E货币资金21,34318,07217,19414,30013,271营业总收入80,83974,01981,59292,989106,381交易性金融资产14,81710,8498,8497,8498,349营业成本61,17153,32658,36066,38275,911应收账款及票据25,61124,47126,18229,58433,461税金及附加369424473521596存货19,73819,76820,77623,92027,159销售费用6,3026,2186,6097,4398,032其他流动资产24,25624,47423,80424,28524,817管理费用2,6422,6512,6932,9763,404流动资产合计105,76597,63396,80499,938107,057研发费用6,9235,8656,3647,1608,085长期投资2,2392,4012,4352,5322,598EBIT3,8905,0467,5379,60911,723固定资产19,76923,45328,16532,21236,353其他收益1,1177651,0201,1531,255在建工程4,0011,3671,1201,5721,843公允价值变动收益-25021000无形资产及商誉4,4854,8825,3595,7966,253投资收益746-177245465585其他非流动资产22,66221,46621,52321,98322,436财务费用-294-463650634674非流动资产合计53,15653,56958,60164,09569,483减值损失-665-1,258-89

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