工业炸药龙头企业,受益于民爆行业整合.pdf

2024-07-09 19:35
工业炸药龙头企业,受益于民爆行业整合.pdf

广东宏大(002683CH):工业炸药龙头企业,受益于民爆行业整合GuangdongHongdaHoldingsGroup:IndustrialLeadertoBenefitfromExplosiveIndustryIntegration庄怀超HuaichaoZhuanghc.zhuang@htisec.com2024年7月9日本研究报告由海通国际分销,海通国际是由海通国际研究有限公司,海通证券印度私人有限公司,海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌,海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明,重要披露声明和免责声明,请参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)Equity–AsiaResearch2目录1.广东宏大:国内工业炸药龙头企业2.民爆行业受益于行业整合3.公司为我国手榴弹龙头企业4.收购江苏红光提升军工企业形象5.导弹业务值得期待6.募投项目及盈利预测7.风险提示Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com公司为国内工业炸药龙头企业公司为国内工业炸药龙头企业。公司创建于1988年,是广东省国资委下属广东省环保集团有限公司控股企业,是国内爆破技术先进、采剥能力强、矿山工程服务项目最齐全的矿山民爆一体化服务商之一。公司拥有军工“四证”、矿山工程施工总承包一级资质、爆破作业单位许可营业性一级资质、民用爆炸物品生产许可资质等,是地方重点保军企业之一。公司以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备为主要业务领域,为客户提供民用爆破器材产品(含现场混装)、矿山基建剥离、矿井建设、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务,同时研发并销售导弹武器系统、精确制导弹药等防务装备产品。3资料来源:公司官网,海通国际整理图:广东宏大业务分布Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com广东省人民政府为公司实控人控股股东及实际控制人为广东省人民政府。广东省环保集团有限公司的股东为广东省人民政府和广东省财政部,分别持股90%和10%。公司前五大股东为广东省环保集团有限公司、郑炳旭、郑明钗、王永庆和广东省伊佩克环保产业有限公司,持股比例分别为24.89%、5.98%、4.83%、4.6%和2.4%。4资料来源:wind,海通国际整理图:公司股权结构图(截至2024年一季报)广东宏大广东省环保集团有限公司郑炳旭香港中央结算有限公司厦门鑫祥景贸易发展有限公司24.89%5.89%1.37%0.85%实控人郑明钗王永庆4.83%4.6%广东省伊佩克环保产业有限公司2.4%广东省人民政府广东省财政厅90%10%Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com公司发展历程5资料来源:公司官网,海通国际地下采矿20132013年,公司成功控股湖南涟邵建设工程(集团)有限责任公司,正式进入地下采矿领域。矿业一体化20142014年,宏大矿业成立,专注于矿业一体化,推动低成本绿色矿山建设。2018年,公司军工业务进一步向高端转型。自行投资、自主研制的导弹武器系统HD-1项目在北方某飞行试验基地圆满完成首次超声速巡航飞行试验。携HD-1超音速巡航弹等30余项最新军品武器装备,亮相中国国际航空航天博览会。2019年:1)统筹矿服业务发展:组建宏大爆破工程集团有限责任公司,将旗下矿服相关子公司纳入工程集团2)统筹民爆业务发展:组建广东宏大民爆集团有限公司,将旗下民爆相关公司纳入到民爆集团2016年,公司业务分为三大板块:民爆板块、矿服板块、军工板块。民爆生产和军工业务分立,打造明华公司为军工专业生产企业,做大做强宏大爆破军工板块业务。2020年:开拓内蒙民爆整合,控股内蒙日盛民爆集团2021年:民爆产能产能增长至46.6万吨,跃居全国第二,深化推进内蒙古矿服民爆一体化,控股内蒙古吉安化工2017年:1)推动广东省民爆产能整合:收购广东省四〇一厂77.89%股权、广东华威化工有限公司43.07%股权等,整合加速2)探索拓展扩大军工业务:明华公司合资成立宏大君和科技、北京宏大和创防务技术研究院等三大板块2016上市2012民爆整合2017业务统筹2019军工高端化2018内蒙民爆整合2020-2021更名2022-20242022年,公司更名为广东宏大。民爆产能50.1万吨,位居全国第二.2024年,子公司宏大民爆,根据业务发展需要,更名为宏大民爆集团有限公司。子公司明华公司完成股份制改造,更名为广东宏大防务科技股份有限公司。Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com公司2019-2023年归母净利润复合增速为24%2019-2023年公司实现营收分别为59.0、64.0、85.3、101.7和115.4亿元,分别同比增长29%、8%、33%、19%和14%。2019-2023年,公司营收复合增速为18%。2019-2023年公司实现净利润分别为3.1、4.0、4.8、5.6和7.2亿元,分别同比增长43%、32%、19%、17%和28%。2019-2023年公司归母净利润复合增速为24%。6资料来源:公司年报,wind,海通国际整理图:2019-2023年营业收入及增长率图:2019-2023年净利润及增长率01020304005010015020192020202120222023营业总收入(亿元)同比(%,右轴)010203040500246820192020202120222023归母净利润(亿元)同比(%,右轴)Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.h

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