股权激励绑定核心团队,期待化学法再生投产.pdf

2024-07-09 19:35
中泰证券
张潇,邹文婕,郭美鑫,吴思涵
股权激励绑定核心团队,期待化学法再生投产.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级:买入(维持)市场价格:9.91元分析师:张潇执业证书编号:S0740523030001Email:zhangxiao06@zts.com.cn分析师:郭美鑫执业证书编号:S0740520090002Email:guomx@zts.com.cn分析师:邹文婕执业证书编号:S0740523070001Email:zouwj@zts.com.cn分析师:吴思涵执业证书编号:S0740523090002[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)890.47流通股本(百万股)887.62市价(元)9.91市值(百万元)8824.53流通市值(百万元)8796.34[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)4,0095,0946,3128,0799,080增长率yoy%-6%27%24%28%12%净利润(百万元)2694496707701,000增长率yoy%-42%67%49%15%30%每股收益(元)0.300.500.750.861.12每股现金流量0.670.342.431.551.77净资产收益率7%10%14%14%16%P/E332013119P/B22221备注:股价信息为2024年07月08日收盘价投资要点◼事件:公司披露限制性股票激励计划(草案)。公司拟向激励对象授予限制性股票总计505.60万股,占公告时公司股本总额的0.57%;其中首次授予484万股,占公告时公司股本总额的0.54%;预留21.60万股,占公告时公司股本总额的0.02%。◼激励范围集中,充分绑定核心团队。本次激励计划供覆盖激励对象32人,其中公司高管5人,副总经理高玲获授26万股(占比5.14%);副总经理陈东洋获授25万股(占比4.94%);副总经理丁忠华获授23万股(占比4.55%);财务总监李增华获授25万股(占比4.94%);董事会秘书栾承连获授25万股(占比4.94%);公司核心骨干共27人,共获授360万股,占比71.2%。公司上一次股权激励为2021年,覆盖激励对象106人,其中103人为核心骨干。相比上一轮激励,本次股权激励计划覆盖的核心技术及中层管理人员较集中,精准绑定核心技术骨干。◼业绩考核目标设置较温和。业绩考核方面,本次设置收入及利润端两项标准,达成其一即可解锁。1)利润考核标准:24-26年扣非净利润(剔除股份支付费影响后)相比23年增长率分别不低于20%、40%、60%(三年复合增速16.96%),对应扣非净利润(剔除股份支付影响后)为4.42、5.16、5.90亿元。2)收入考核标准:24-26年营业收入相比23年增长率分别不低于15%、25%、35%(三年复合增速10.52%),对应营业收入为58.58、63.67、68.77亿元。本次业绩考核目标较为温和,有望充分起到绑定核心团队作用。◼激励费用对利润影响较为有限。根据公司测算,假设24年7月底进行授予,本次激励计划需摊销总费用2294.16万元,其中24-27年摊销分别为697.81、1,017.08、449.27、130万元。由本激励计划产生的激励成本将在经常性损益中列支。◼投资建议:本次股权激励有望充分绑定核心团队,鼓舞公司士气,并彰显了管理对于公司的信心。短期看,上半年受益于防晒服需求高景气,公司Q2有望延续靓丽业绩表现;同时我们预计化学法再生项目将于近期投产,进一步增厚下半年盈利。中长期看,公司差异化产品占比持续提升,新增产能充裕,中长期成长路径清晰。维持此前盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为6.70、7.70、10.00亿元,对应PE13、11、9X,维持“买入”评级。◼风险提示:原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险股权激励绑定核心团队,期待化学法再生投产台华新材(603055.SH)/纺服证券研究报告/公司点评2024年07月09日[Table_Industry]-30%-20%-10%0%10%20%30%2023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06台华新材沪深300请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评图表1:台华新材三大财务报表来源:Wind、中泰证券研究所资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金7662,2343,3014,914营业收入5,0946,3128,0799,080应收票据116169188221营业成本3,9844,6745,8826,547应收账款9871,1811,5111,724税金及附加42496582预付账款6576176196销售费用587191100存货1,9788801,1071,232管理费用223284404499合同资产0000研发费用282360493563其他流动资产315243312350财务费用76586261流动资产合计4,2264,7836,5968,638信用减值损失-28-6-10其他长期投资41414141资产减值损失-73-80-100-100长期股权投资1111公允价值变动收益-36-45-100-100固定资产3,8363,4463,0972,783投资收益-2-1-40-50在建工程1,5801,5841,5881,592其他收益1662123122无形资产340354365361营业利润4817218601,090其他非流动资产536540545550营业外收入1145非流动资产合计6,3345,9675,6385,329营业外支出25208资产合计10,56010,75012,23413,967利润总额4807178441,087短期借款76297226335所得税31477487应付票据8049111,1841,347净利润4496707701,000应付账款1,2401,1541,5771,803少数股东损益0000预收款项2334归属母公司净利润4496707701,000合同负债32395056NOPLAT5197248271,057其他应付款19191919EPS(按最新股本摊薄)0.500.750.861.12一年内到期的非流动负债793793793793其他流动负债160188243287主要财务比率流动负债合计3,8113,2044,0974,645会计年度20232024E2025E2026E长期借款1,5371,8461,8462,209成长能力应付债券579579579579营业收入增长率27.1%23.9%28.0%12.4%其他非流动负债183183183183EBIT增长率59.8%39.3%17.0%26.7%非流动负债合计2,2982,6072,6072,970归母公司净利润增长率67.2%49.2%14.9%29

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