非银金融行业2024中报前瞻:保险中报景气度较好,并购仍是券商板块投资主线.pdf

2024-07-09 19:36
开源证券
高超,卢崑,唐关勇
非银金融行业2024中报前瞻:保险中报景气度较好,并购仍是券商板块投资主线.pdf

非银金融请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/21非银金融2024年07月09日投资评级:看好(维持)行业走势图数据来源:聚源《央行表态支撑长端利率利好寿险,并购仍是券商主线—行业周报》-2024.7.7《交易量低迷压制券商,保险2季度投资收益有望改善—行业周报》-2024.6.30《推动保险行业高质量发展,券业并购提速持续验证—行业周报》-2024.6.23保险中报景气度较好,并购仍是券商板块投资主线——非银金融行业2024中报前瞻高超(分析师)卢崑(分析师)唐关勇(联系人)gaochao1@kysec.cn证书编号:S0790520050001lukun@kysec.cn证书编号:S0790524040002tangguanyong@kysec.cn证书编号:S0790123070030保险中报景气度较好,并购仍是券商板块投资主线中报展望看保险优于券商,2季度港股和A股市场表现优于2023年同期,有望给保险投资收益带来正贡献,价值率提升支撑NBV良好增长。交易量、IPO、偏股基金规模、和费率等证券行业基本面指标同环比仍有压力,板块排序保险当下仍优于券商,并购仍是券商投资主线。多元金融关注利差改善、高股息率的江苏金租,支付行业量稳价升逻辑有望支撑中报景气度,推荐第三方收单龙头拉卡拉,受益标的新大陆。保险:2024H1业绩同比增长有望优于1季度,NBV预计保持较好增速负债端延续高景气,央行表态稳定长端利率利于资产端,中报业绩同比增速有望优于1季度。(1)2季度新单受高基数影响或小幅承压,但上市险企个险产能持续提升,价值率有望延续提升趋势,预计2季度NBV增速良好,全年NBV有望实现小两位数高质量增长。(2)从权益市场表现看,沪深300和恒生指数2季度收益率分别为-2.14%/+7.12%(2023年同期分别为-5.15%/-7.27%),预计权益市场同比改善利好寿险投资收益同比增长,预计中报整体业绩增速优于1季报。(3)结算和预定利率调降、报行合一和产品结构优化有望降低行业存量和增量产品负债成本,利差损风险担忧有所缓解。近期10年期国债收益率有所回落,央行表态稳定长端利率,利好寿险资产端企稳,关注7月宏观、地产等政策影响。板块估值和机构持仓仍在低位,业务景气度和政策端带来超额收益支撑,资产端催化有望驱动板块估值持续回升,继续看好寿险板块机会。券商:手续费收入同环比仍有压力,并购仍是行业主线2季度券商手续费收入同环比依旧承压,股市下跌,权益自营承压,而债市保持较强景气或是支撑券商业绩的主要影响因素,此外降本增效带动管理费用同比下降亦对净利润有正向拉动作用。我们预计上市券商2024H1归母净利润588亿,同比-27%,2024单Q2归母净利润300亿,同比-21%,环比+4%。(1)重点标的2024H1归母净利润同比预测:预计东方财富同比-7%,东方证券同比-25%,财通证券同比-7%,兴业证券同比-56%。(2)受市场低迷、监管趋严影响,2024上半年券商行业基本面承压,下半年基数原因同比降幅有望收窄,FICC和降本增效有望支撑全年业绩。券商板块估值和机构配置仍位于历史底部,低估值头部券商、具有并购主题的标的仍是行业主线。推荐标的组合:国联证券,东方财富,财通证券。受益标的组合:浙商证券,国泰君安,中国银河,方正证券。多元金融:推荐江苏金租、香港交易所、拉卡拉(1)江苏金租:银行间拆借利率环比下降驱动公司负债成本下降,二季度净利差有望环比扩张。中报业绩景气度向好,预计2024H1营业收入/净利润26.2/14.4亿,同比+9%/+9%;预计2024Q2营业收入/净利润13.4/7.3亿,同比+12%/+14%,环比+5%/+2%。(2)香港交易所:关注政策面预期α催化,看好基本面修复下β机遇。2024Q2现货ADT1216亿港元,同比+22%,衍生品及大宗等多元化战略成效显著,我们预测2024Q2公司实现净利润32.2亿港元,同比+10.8%,环比+8.3%。(3)支付产业:关注提价带来短期盈利改善,看好“支付+科技”长期成长性。我们预计Q2提价效应凸显,科技板块毛利改善,我们预计2024Q2拉卡拉扣非净利润2.2亿,在低基数下同比+129%,2024H1扣非净利润同比+59%。风险提示:股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响;保险需求复苏不及预期;券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。-19%-10%0%10%19%2023-072023-112024-03非银金融沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告行业深度报告行业研究行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/21目录1、保险:中报同比增速有望优于1季度,预计NBV增速良好....41.1、业绩:中报业绩同比增速有望优于1季度,受益权益市场同比改善....41.2、寿险:2024H1NBV增速预计好于预期,价值率有望延续提升趋势.....51.3、财险:车险增速趋稳,非车险逐步回暖,COR有望改善.....81.4、负债端延续高景气,中报业绩同比增速有望优于1季度92、券商:手续费收入同比仍有压力102.1、市场活跃度下降,股市下跌,债市表现较好102.2、券商基本面承压,估值处于历史低位143、多元金融:推荐香港交易所、拉卡拉、江苏金租...163.1、香港交易所:关注政策面预期α催化,看好基本面修复下β机遇163.2、支付行业:量稳价升下看好2季度业绩增长173.3、江苏金租:预计中报景气度向好,高股息特征突出184、风险提示....19图表目录图1:2024Q2权益市场表现相对优于2023Q2....5图2:2024年以来中证全债指数表现较好.....5图3:截至2024年6月末十年期国债收益率降至2.21%....5图4:2024年1-5月上市险企寿险保费同比增速改善...6图5:2024年5月多数上市险企寿险保费同比正增长...6图6:2024Q1倾向更多储蓄的居民占比保持高位....7图7:2024Q1保险仍为未来三个月准备支出项目第7位....7图8:2024Q1部分上市险企价值率有所回升7图9:2023年上市险企个险产能明显提升.....7图10:2024年6月寿险公司万能险平均结算利率2.79%,较2023年末-0.58pct8图11:2024年1-5月上市险企财险保费增速表现分化.8图12:2024年5月上市险企财险保费同比增速分化.....8图13:2024年5月乘用车累计销量同比+8.5%..9图14:2024年5月新能源车累计销量同比+32.5%..9图15:2024Q2日均股基成交0.95万亿,同比-15%,环比-8%,2024H1日均成交额同比-6%.....10图16:2024Q2两融日均规模同比-6%,环比-1%;2024H1末两融规模较年初-10%....10图17:2024H1新开户数949万户,同比-28%.11图18:2024H1全市场IPO承销规模325亿,累计同比-85%;2024Q2为89亿,同比-94%,环比-62%11图19:2024H1全市场IPO单数54单,累计同比-72%;2024Q2为16单,同比-86%,环比-58%....11图20:202

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