轻工行业2024年中期投资策略:布局出口链和内需优质个股.pdf

2024-07-09 21:36
西南证券
轻工行业2024年中期投资策略:布局出口链和内需优质个股.pdf

布局出口链和内需优质个股西南证券研究发展中心轻工研究团队2024年7月轻工行业2024年中期投资策略投资主线:消费:在消费弱复苏预期下,部分品类仍体现出较强的成长韧性。以自由点(百亚股份)、冷酸灵(登康口腔)、润本(润本股份)、公牛(公牛集团)为代表的国货品牌兼具性价比和优质产品力,持续抢占外资品牌份额,在产品结构优化和渠道扩张中实现增长。家居消费板块,1-5月商品住宅销售面积累计同比下滑19.8%,由于地产销售承压、终端需求偏弱,整体竞争压力仍然较大,成长性较好的智能门锁、智能坐便器等高单值家居产品也面临不同程度价格竞争。中长期看,智能家居品类渗透率仍然偏低,且功能属性强,客单价天花板高,仍然具备较好成长空间。虽然短期家居板块处于需求收缩导致的增长困境中,但行业集中度提升的趋势仍在持续推进,龙头优势进一步夯实。推荐百亚股份、登康口腔、公牛集团。出海:1-6月CCFI欧线海运指数上涨约143%,受海运、关税等不确定性因素增加影响,出海板块分化或加大,优选抗风险能力较强的两条主线:品牌出海和优质代工。品牌出海标的市场扩容、需求持续性较强,对上下游议价力和成本转嫁力较强,成长逻辑持续兑现。部分代工标的由于品类景气度较高,生产竞争力强,在全球市占率稳步提升,成长性显现。推荐嘉益股份、乐歌股份。造纸:2024年初以来纸浆价格先涨后跌,1-6月纸浆期货涨幅2.5%,纸企盈利能力企稳。考虑到下半年全球浆线新增产能投放较多,在需求偏弱情况下纸浆价格压力较大,预计纸企盈利能力维持稳定。优选供需格局较好、纸价相对坚挺的文化纸标的,同时关注特种纸标的的产能投放节奏。推荐太阳纸业。风险提示:地产竣工不及预期的风险;原材料价格波动的风险;终端需求疲弱的风险;汇率波动的风险;关税、海运不确定性增加的风险。核心观点1目录2024年中期推荐标的与估值消费:成长性标的为首选造纸:优选文化纸等供需格局较好品种出海:关注品牌出海和优质代工两条主线板块数据回顾22024年1-6月SW轻工制造板块整体收益率-19.6%,跑输上证指数19.9pp。其中,家居和造纸板块表现好于轻工板块整体,板块收益率分别为-15.8%和-14.3%,包装和文娱板块收益率分别为-27.5%和-27.3%。分子板块来看,家居板块4-5月受房地产利好政策预期催化,板块情绪修复,政策落地后市场关注基本面兑现,5月下旬后板块压力较大。造纸板块2月以来受益于纸价上涨,纸企吨盈利修复,进入6月传统淡季浆纸价格回落,板块收益率承压。板块及个股收益率复盘24年初以来轻工制造各子板块累计收益率24年初以来轻工制造VS上证指数累计收益率24年初以来轻工制造各子板块累计收益率-30%-20%-10%0%10%轻工制造上证指数-40%-30%-20%-10%0%10%轻工制造造纸包装印刷-40%-30%-20%-10%0%10%轻工制造家居用品文娱用品数据来源:同花顺iFinD,西南证券整理324年上半年申万轻工板块涨跌幅TOP10数据来源:同花顺iFinD,西南证券整理,截至2024/6/30,剔除北交所标的和年内新上市标的个股层面来看,2024年上半年个股涨幅与基本面相关度较高。2024年1-6月涨幅居前个股主要为嘉益股份、齐峰新材、匠心家居、永新股份、公牛集团、太阳纸业、仙鹤股份等,主要集中在造纸、出口板块及高股息主题。其中嘉益股份受益于海外保温杯品类高景气,收入在高基数下继续保持较快增长;匠心家居持续拓展下游新客户,自主品牌发力成长逻辑较强;永新股份属于高股息个股;公牛集团在市场需求压力下保持稳健经营,并扎实开拓新业务;太阳纸业、齐峰新材、仙鹤股份受益于木浆成本同比下降,业绩改善。2024年1-6月跌幅前十个股中以各板块业绩压力较大的小市值标的为主。24年上半年申万轻工板块跌幅TOP10板块及个股收益率复盘数据来源:同花顺iFinD,西南证券整理,截至2024/6/30109.4%45.6%25.3%24.0%21.5%20.8%14.6%13.2%11.3%6.4%0%20%40%60%80%100%120%-88.3%-60.8%-60.3%-53.2%-52.6%-50.8%-50.2%-50.1%-49.6%-49.4%-100%-80%-60%-40%-20%0%4板块数据回顾轻工板块2024年Q1收入利润增速总体回升,其中造纸板块盈利修复最为明显。2024Q1申万轻工板块实现收入1346.8亿元(同比+6.3%),实现净利润76.8亿元(同比+47.3%)。分子板块来看,24Q1造纸/包装/家居/文娱板块收入增速分别为+3.6%/+2.4%/+10.3%/+10.8%,净利润增速分别为+1933.6%/+4.4%/+8.8%/+3.4%。其中家居板块收入和利润均保持稳健增长,造纸板块盈利能力修复明显。19-24Q1申万轻工板块收入/利润增速单季度申万轻工板块收入/净利润增速数据来源:同花顺iFinD,西南证券整理2024Q1各子板块收入/净利润增速0%10%20%30%40%50%轻工制造造纸包装印刷家居用品文娱用品2024Q1收入增速2024Q1归母净利润增速-40%-20%0%20%40%60%收入增速归母净利润增速-100%-50%0%50%100%150%200%轻工板块收入单季度增速轻工板块归母净利润单季度增速5板块数据回顾从个股基本面来看,24Q1轻工板块收入涨幅TOP5为群兴玩具、雅艺科技、康欣新材、爱丽家居、新宏泽。净利润涨幅TOP5为惠达卫浴、齐峰新材、民丰特纸、华源控股、哈尔斯。收入涨幅居前的主要为出口标的,由于出口企业去年同期普遍基数较低,同时今年下游渠道恢复正常补库,出口板块收入及利润增速均表现亮眼。净利润增速居前的企业主要集中在造纸行业,由于23H1木浆价格偏高,24Q1浆价成本同比下行,吨盈利明显改善。24Q1年申万轻工板块收入增速TOP1024Q1申万轻工板块净利润增速TOP10数据来源:同花顺iFinD,西南证券整理195%150%108%106%87%78%68%59%54%54%0%50%100%150%200%250%5979%2893%861%840%782%549%482%412%381%340%0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%67目录2024年中期推荐标的与估值消费:成长性标的为首选造纸:优选文化纸等供需格局较好品种出海:关注品牌出海和优质代工两条主线板块数据回顾对比必选消费品和可选消费品来看,轻工板块必选消费品增长稳定性较强,部分必选消费品在2024Q1保持了良好成长性,如百亚股份连续4个季度单季度收入增长30%以上。可选消费品主要为家居品类,低基数下2024Q1家居品牌呈现阶段性恢复增长。但当前时点地产销售仍显疲软,装修需求不足,导致家居企业收入增速仍有承压。消费:成长性标的为首选轻工必选消费品牌单季度收入增速轻工可选消费品牌单季度收入增速数据来源:Wind,西南证券整理-20%-10%0%10%20%30%40%50%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%

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