感知与认知技术螺旋上升,引领智能物联新未来.pdf

2024-07-09 22:35
国信证券
胡剑,胡慧,叶子,詹浏洋
感知与认知技术螺旋上升,引领智能物联新未来.pdf

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年07月09日优于大市海康威视(002415.SZ)感知与认知技术螺旋上升,引领智能物联新未来核心观点公司研究·深度报告电子·其他电子Ⅱ证券分析师:胡剑证券分析师:胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师:叶子证券分析师:詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人:李书颖联系人:连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cnlianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值36.00-40.00元收盘价29.41元总市值/流通市值274413/267876百万元52周最高价/最低价37.75/28.86元近3个月日均成交额844.86百万元市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海康威视(002415.SZ)-1Q24扣非归母净利润同比增长13%,智能物联转型初步完成》——2024-04-22《海康威视(002415.SZ)-4Q23归母净利润环比增长50%,公司经营显韧性》——2024-02-04《海康威视(002415.SZ)-3Q23单季度归母净利润同比增加14%,“观澜”大模型提供长期发展动能》——2023-10-26《海康威视(002415.SZ)-2Q23单季度营收与归母净利润均实现同环比增长》——2023-08-22《海康威视(002415.SZ)-一季度毛利率实现同环比回升,业绩有望持续改善》——2023-04-18公司是基于大数据、人工智能与物联感知技术的解决方案厂商。公司针对千行万业场景数字化转型需求提供软硬件解决方案:包括覆盖电磁波、机械波等外界信息的感知硬件产品(如摄像机、音频、传感器等)以收集外界信息;基于云计算、大数据与人工智能等技术构建了“云边融合、物信融合、数智融合”的能力架构进行数据处理与分析;在此框架下形成了覆盖10余个主行业、近90个子行业500多个细分场景的软硬件数字化解决方案能力。经营稳健股东回报稳定,智能物联转型初步完成。随视频技术由安防向物联媒介发展,公司持续转型升级,收入规模由上市之初7亿元增长至23年893亿元,自上市至23年累计现金分红584亿元。随着视频监控进入智能化阶段,公司开启了智能物联转型:从建立云边融合三层计算架构到产品端(两池一库四平台)与业务端(PBG/EBG/SMBG事业群)整合,结合感知、大模型与大数据等技术投入,23年智能物联转型初步完成,EBG企业事业群收入占比超过PBG公共服务事业群达20%,成为增长主要动能。行业迈向智能化,打开智能物联增长空间。根据罗兰贝格与华为数据,制造业、金融保险、零售、能源电力等产业的数字化潜在价值均在2万亿美元以上;以作为支柱性工业的制造业为例,其行业特点为重资产且流程复杂,需要在制造、运输、管理等多个环节进行数字化应用以实现降本增效,转型诉求强,数字化创造的潜在价值达6万亿美元。在此背景下,企业智能化解决方案单位价值量持续提升;以某新能源企业为例,对应业务价值量由18年110万元+增加至21-22年合计2500万元+。围绕智能化要素,公司智能物联架构与落地能力铸就核心竞争力。行业智能化沿收集数据、建立数据关系到挖掘数据价值发展,高质量数据、使能工具为核心要素。海康威视基于全面感知产品与碎片化场景经验积累建立了覆盖各行各业的高质量数据来源,基于云边融合计算架构、AI开放平台为用户提供了“开箱即用”的使能工具,叠加大模型的引入提升了解决方案落地的效率,最终建立了基于软硬件技术的千行万业数字化解决方案能力。盈利预测与估值:我们看好公司的经营韧性与行业智能化带来的长期增长动能,预计24-26年归母净利润163/181/195亿元(YoY+16%/+11%/+8%);通过相对估值,预计公司合理目标价为36-40元,相对目前股价有21%-33%溢价空间,维持“优于大市”评级。风险提示:宏观经济增长不及预期,海外需求增长不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)83,16689,34098,174106,039113,735(+/-%)2.1%7.4%9.9%8.0%7.3%净利润(百万元)1283714108163341811219548(+/-%)-23.6%9.9%15.8%10.9%7.9%每股收益(元)1.361.511.751.942.10EBITMargin14.9%15.7%17.5%18.1%18.3%净资产收益率(ROE)18.8%18.5%19.5%19.8%19.5%市盈率(PE)22.620.417.615.914.7EV/EBITDA25.222.418.116.215.0市净率(PB)4.253.773.433.152.87资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测注:摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录海康威视-基于智能物联技术的解决方案厂商...5深耕行业数十载,引领智能物联新未来....5经营保持稳健,股东回报稳定8行业迈向智能化,打开智能物联增长空间.....10行业智能化带来解决方案价值量提升.....10数据、使能工具与生态是行业智能化的核心要素.11AI技术是行业智能化落地的重要工具....13智能物联与工程化能力铸就核心竞争力.19从硬件到软件完成智能物联转型...19多维感知技术夯实智能物联基础...20云边融合构建智能物联框架.22观澜大模型增强工程化落地能力...24盈利预测...29假设前提.....29未来3年业绩预测...30盈利预测情景分析...31估值与投资建议...32投资建议.....33风险提示...34附表:财务预测与估值...36请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1:海康威视发展历程..5图2:海康威视业务案例:制造工厂数字化....6图3:海康威视业务体系..6图4:海康威视股权结构(截止2024年06月)7图5:海康威视近五年营业收入..8图6:公司近五年国内主业营收结构(单位:亿元)..8图7:公司近五年海外收入(单位:亿元)....8图8:公司近五年创新业务收入(单位:亿元)8图9:公司近五年归母净利润及增速(单位:亿元、%).....9图10:公司近五年毛利率与净利率情况(单位:%、%).....9图11:公司近五年人均贡献情况.9图12:公司2010-2023年分红情况.....9图13:各行业数字化转型层次..10图14:数字化潜在价值提升案例10图15:数字化潜在价值..11图16:行业智能化框架..11图17:行业智能化基本思路与实现工具12图18:行业智能化核心要素:高

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