24Q2营收预计同增超30%,AI浪潮下龙头优势凸显.pdf

2024-07-09 22:36
华金证券
孙远峰,王海维
24Q2营收预计同增超30%,AI浪潮下龙头优势凸显.pdf

http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024年07月09日公司研究●证券研究报告鹏鼎控股(002938.SZ)公司快报24Q2营收预计同增超30%,AI浪潮下龙头优势凸显投资要点根据鹏鼎控股2024年4/5/6月营业收入简报计算,2024Q2预计公司实现营收64.40亿元,同比增长32.27%;2024H1预计公司实现营收131.26亿元,同比增长13.79%。端侧AI从“内容智能”向“行为智能”进发,换机周期有望缩短带动相关业绩增长。(1)端侧AI应用转变:AppleIntelligence强调人工智能在手机上行动生成及整合能力,通过对手机里各个App进行全面跟踪和分析,完成用户操作指令。基于AppleIntelligence,Siri可以横跨于多个应用之间执行数百个新操作,它可以感知用户的照片、日历日程和文件等信息,以及消息和电子邮件中的内容,从而预测用户接下来要做的事。如Siri能够参考邮件里航班到达时间,告诉用户航班什么时候会到达,并参考用户在备忘录中写的用餐地址,帮助用户计算能否按时到达餐馆。(2)换机周期:苹果华为等终端厂商AI转向行为智能,为端侧AI发展确定方向,AI有望成为换机新动能,换机周期或将缩短。根据TechInsights数据,2023年全球智能手机的换机率预计为23.5%(换机周期为51个月,4.25年)。根据Wind数据,2023年全球智能手机出货量为11.67亿台。根据上述数据,假定手机换机周期为4.25年,销量为11.67亿台,则每年平均换机台数为2.75亿台,若手机换机周期缩短半年,则每年平均换机台数为3.11亿台,平均每年换机台数增加3,661万台。AI在手机端的应用,有望成为手机新卖点增加消费者换机需求进而缩短换机周期,每年新增换机量增加。(3)鹏鼎控股优势:公司多年来深耕应用于手机及消费电子端的PCB产品,是国内外领先消费电子品牌厂商的重要供应商,已经具备较强市场优势及规模优势,相关产品作为公司盈利重要基础,随着行业景气恢复及新产品的不断推陈出新,仍为公司未来发展重要引擎。AI技术革命及汽车电子化发展,打造PCB行业发展的新蓝海。(1)AI技术:2023年以来,CHATGPT的出现引发了新一轮的科技浪潮,AI技术带来的巨大算力需求,打开AI服务器市场空间,也带来相关PCB产品需求的快速增长,同时,伴随着算力的要求越来越高,对于PCB相关产品的要求将不断升级,多层板及高速板的需求将不断增长,HDI类产品在AI产品类的应用也将不断上升。以服务器为例,服务器内部需要多种形式的PCB,通常包括服务器主板、CPU板、硬盘背板、电源背板、内存等不同规格。与传统服务器相比,AI服务器为了满足深度学习、机器学习等计算密集型任务,需配备更高级的GPU(图形处理单元)模组,因此对PCB传输速率、散热功能效率、电源管理能力等提出更高要求,推动PCB价值量上升。根据Prismark数据,2023年全球服务器及存储器用PCB的产值为82.01亿美元,预计2028年产值达到138.04亿美元,5年复合年均增长率为11.0%,增速快于其他PCB品类。(2)汽车电子:在净零碳排的驱动下,新能源汽车产业及汽车电动化、智能化、网联化加速发展,带动车用PCB快速增长,根据台湾工研院研究报告,预计2028年,车用PCB用量将比2022年增加50%,其中HDI及FPC类产品在ADAS,智能座舱及电池软板等产品带动下,成长力道最为强劲。(3)公司优势:作为PCB行业集研发、设计、制造与销售业务为一体的龙头厂商,多年来不断提升产品技术水平,在FPC及高阶HDI类等产品上积累了雄厚的技术实力,在AI服务器及汽车电子等领域都进行了产品及技术的研发电子|消费电子组件Ⅲ投资评级增持-A(维持)股价(2024-07-09)41.52元交易数据总市值(百万元)96,266.65流通市值(百万元)96,123.41总股本(百万股)2,318.56流通股本(百万股)2,315.1112个月价格区间39.43/17.65一年股价表现资料来源:聚源升幅%1M3M12M相对收益40.9397.9480.66绝对收益37.1795.2170.57分析师孙远峰SAC执业证书编号:S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC执业证书编号:S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn报告联系人宋鹏songpeng@huajinsc.cn相关报告鹏鼎控股:AI技术革命&汽车三化,塑造PCB量价新蓝海-华金证券-电子-鹏鼎控股-公司快报2024.5.27公司快报/消费电子组件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分布局,同时公司与全球领先的电子品牌客户均保持了多年良好的合作,并积极投资兴建新产能,便于公司在行业发展开启新一轮周期下迅速捕捉发展机遇,依托本身优势获取新的发展动能。投资建议:我们维持原有预测,公司2024年至2026年营业收入分别为351.53/391.78/435.70亿元,增速分别为9.6%/11.5%/11.2%;归母净利润分别为38.32/44.36/49.42亿元,增速分别为16.6%/15.8%/11.4%;对应PE分别为25.1/21.7/19.5。考虑到鹏鼎控股在PCB行业全球领先地位,AI赋能消费电子为市场带来产品新一轮创新周期,叠加汽车电动化/智能化/网联化持续深化&ChatGPT带动AI服务器算力需求,PCB需求量与价值量双增逻辑显现,为公司业绩增长提供空间。维持“增持-A”评级。风险提示:全球宏观经济波动加大及行业去库存水平不达预期的风险;行业变化较快及市场竞争加剧的风险;新产品、新技术的开发进展不及预期;新建生产基地投产进度不及预期。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)36,21132,06635,15339,17843,570YoY(%)8.7-11.49.611.511.2归母净利润(百万元)5,0123,2873,8324,4364,942YoY(%)51.1-34.416.615.811.4毛利率(%)24.021.322.322.122.0EPS(摊薄/元)2.161.421.651.912.13ROE(%)17.911.111.812.512.6P/E(倍)19.229.325.121.719.5P/B(倍)3.43.23.02.72.5净利率(%)13.810.310.911.311.3数据来源:聚源、华金证券研究所公司快报/消费电子组件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产1849320723235062766731833营业收入3621132066351533917843570现金82071091210750152

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