2024年半年度业绩预增公告点评:1H24归母净利润高增长,看好公司长期业绩发展.pdf

2024-07-10 07:35
民生证券
刘海荣,李金凤
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本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1聚合顺(605166.SH)2024年半年度业绩预增公告点评1H24归母净利润高增长,看好公司长期业绩发展2024年07月09日➢事件:2024年7月9日,公司发布2024年半年度业绩预增公告。2024年上半年,公司预计实现归母净利润1.52亿元,同比增长51.70%;预计实现扣非后归母净利润1.44亿元,同比增长47.75%。24Q2,公司预计实现归母净利润0.82亿元,同比增长64.00%,环比增长17.14%;预计实现扣非后归母净利润0.80亿元,同比增长66.67%,环比增长25.00%。➢国内需求动能转强,锦纶民用纤维高景气运行。与其他化纤相比,锦纶纤维在强度、耐磨性、吸湿性等方面具有突出特点,因而锦纶纤维制成的面料在户外、运动、防寒、休闲服装等领域具备较大优势。近年来伴随着消费的不断升级、消费者需求趋向多元的新变化,锦纶行业景气度持续提升,拉动PA6切片价格整体上涨。据百川盈孚数据,2024年1-5月,锦纶纤维表观消费量累计实现119万吨,同比增长19.11%。➢产能迈入集中释放期,行业竞争力不断增强。据公司23年年报公告,截至2023年年底,公司现有产能约为40余万吨,24-26年伴随杭州二期12.4万吨尼龙6/共聚尼龙项目(预计24年投产)、淄博一期8万吨尼龙66项目(预计25年投产)、滕州二期18万吨尼龙6项目(预计26年投产)的积极推进,公司产能有望得到大幅增长,行业竞争力有望进一步提升,看好公司长期业绩发展。➢尼龙66等新产品打开长期发展新空间。尼龙66综合性能优于尼龙6,但受制于原料己二腈的工艺壁垒,国内价格一直高居不下,据百川盈孚数据,2023年尼龙66切片均价为20624元/吨,对比PA6切片均价仅为13768元/吨,几乎为PA6切片价格的1.5倍。而伴随着国内己二腈及尼龙66国产化工艺加速突破,国内PA66生产格局有望迎来改善。公司淄博一期生产基地规划8万吨尼龙66切片产品,厂区毗邻天辰齐翔,同时中国天辰增资入股山东聚合顺,两者在尼龙66上下游产业链合作有望得到深化,有望打开公司长期成长空间。➢投资建议:我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.80、3.85、4.82亿元,对应动态PE分别为12X、9X、7X。公司拥有多年的尼龙6聚合工艺研发和生产经验,具备产品质量、稳定性等多方面的多重优势,新产品尼龙66布局为公司构造第二增长曲线。受益于PA6及PA66行业未来的发展趋势以及公司产能扩产节奏,我们持续看好公司未来成长空间,维持“推荐”评级。➢风险提示:行业竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;项目实施不及预期的风险。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)6,0187,0099,40311,335增长率(%)-0.316.534.120.6归属母公司股东净利润(百万元)197280385482增长率(%)-18.842.337.525.2每股收益(元)0.620.891.221.53PE171297PB2.01.81.61.4资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年7月9日收盘价)推荐维持评级当前价格:10.74元[Table_Author]分析师刘海荣执业证书:S0100522050001邮箱:liuhairong@mszq.com研究助理李金凤执业证书:S0100122070041邮箱:lijinfeng@mszq.com相关研究1.聚合顺(605166.SH)事件点评:夏日未至防晒“先行”,锦纶纺丝需求有望显著提振-2024/05/142.聚合顺(605166.SH)首次覆盖报告:锦纶纺丝景气持续上行,双6布局打开成长新空间-2024/04/213聚合顺(605166)/基础化工本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入6,0187,0099,40311,335成长能力(%)营业成本5,6156,4918,67910,440营业收入增长率-0.3116.4734.1420.55营业税金及附加13152024EBIT增长率-7.2956.0643.2325.65销售费用11131720净利润增长率-18.7842.3137.4925.17管理费用37415566盈利能力(%)研发费用158151203245毛利率6.707.407.707.90EBIT199310444558净利润率3.273.994.094.25财务费用-48-35-30-36总资产收益率ROA4.205.506.196.66资产减值损失0000净资产收益率ROE11.5014.7217.8319.55投资收益-6-6-7-9偿债能力营业利润240340467585流动比率1.301.361.271.23营业外收支-1000速动比率0.860.900.820.79利润总额239340467585现金比率0.830.860.780.75所得税22314354资产负债率(%)58.8957.8760.7161.34净利润217309425531经营效率归属于母公司净利润197280385482应收账款周转天数7.384.193.944.13EBITDA263381528656存货周转天数19.5218.5720.4521.42总资产周转率1.391.431.661.69资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E每股指标(元)货币资金2,0882,1242,5582,960每股收益0.620.891.221.53应收账款及票据7588118142每股净资产5.426.026.847.81预付款项187238318383每股经营现金流1.650.903.133.23存货248422564679每股股利0.290.410.560.70其他流动资产670480597691估值分析流动资产合计3,2683,3524,1554,855PE171297长期股权投资0000PB2.01.81.61.4固定资产9371,1931,4631,744EV/EBITDA7.335.063.642.93无形资产205225245265股息收益率(%)2.653.785.196.50非流动资产合计1,4171,7392,0592,379资产合计4,6855,0916,2147,234短期借款0000现金流量表(百万元)2023A2024E2025E2026E应付账款及票据2,3892,2933,0673,689净利润217309425531其他流动负债129163216259折旧和摊销64708498流动负债合计2,5172,4563,2833,948营运资金变动237-108457367长期借款20269269269经营活动现金流5202859871,021其他长期负债222221221221资本开支-299-390-40

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