24年Q2业绩环比提升,多板块业务持续增长.pdf

2024-07-10 08:35
华安证券
王强峰,刘天其
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敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告24年Q2业绩环比提升,多板块业务持续增长主要观点:[Table_Summary]⚫事件描述2024年7月3日,国瓷材料发布2024年半年度业绩预告,公司预计上半年实现营业收入18.70-19.73亿元,同比+1.06%-6.63%;预计实现归母净利润3.3-3.5亿元,同比+3.46%-9.73%;预计实现扣非归母净利润3.0-3.2亿元,同比+5.94%-13.01%。⚫精密陶瓷和催化材料需求逐步释放,量升助力业绩增长公司的精密陶瓷和催化材料持续向新兴领域渗透,相关产品销售规模持续增长,新兴领域的需求逐步释放助力业绩稳健增长。在精密陶瓷板块,公司的陶瓷管壳系列产品主要用于低轨卫星领域,是该领域的核心供应商之一,已成功实现批量销售。随着销售规模持续扩大,陶瓷基板业务也将保持强劲增长势头。在催化材料板块,随着尾气排放标准提高和国产替代加速,公司的催化材料业务持续增长,蜂窝陶瓷载体和铈锆固溶体等产品持续渗透尾气催化市场,拉动业绩稳健上升。其中,在蜂窝陶瓷方面,公司长期扩展相关产品在不同车型的应用,全面覆盖商用车、乘用车、非道路机械、船机及VOC等细分市场;在乘用车市场,公司的产品已经开始批量应用于国内传统燃油车和新能源混合动力车型,为公司业务增长提供重要驱动力。预计从2024年H2开始,公司的碳化硅蜂窝陶瓷市场将迎来快速增长,持续为业绩上升提供动力。⚫上游原材料价格下跌,陶瓷墨水毛利得到修复从成本端来看,陶瓷墨水板块成本端持续下行,盈利能力有望得到修复。2024年Q2,氧化镨平均价格为38.80万元/吨,同比降低20.60%,环比降低1.30%;氧化钴平均价格为12.83万元/吨,同比降低15.92%,环比降低1.42%。基于上游原材料价格持续下跌,成本端减少,陶瓷墨水盈利能力有望向好。⚫研发创新驱动增长,长期竞争优势强劲公司在上海漕河泾开发区和江苏常州建立研究院,并在日本、美国、欧洲等国家设立研发机构,持续加强技术创新。公司自主研发的核心技术产品,包括陶瓷材料、高导热陶瓷基片和金属化产品,已在低轨卫星和6G通信领域得到大规模应用,形成了企业的第二增长曲线。目前,公司迈入新质生产力的发展新阶段,平台化运营加速了发展步伐。长期来看,催化材料、新能源、口腔、精密陶瓷等业务板块将带来新产品的推出和市场放量,预计助力多个新增长点涌现。[Table_StockNameRptType]国瓷材料(300285)公司点评[Table_Rank]投资评级:买入(维持)报告日期:2024-07-09[Table_BaseData]收盘价(元)16.48近12个月最高/最低(元)31.53/15.82总股本(百万股)997流通股本(百万股)804流通股比例(%)80.63总市值(亿元)164流通市值(亿元)132[Table_Chart]公司价格与沪深300走势比较[Table_Author]分析师:王强峰执业证书号:S0010522110002电话:13621792701邮箱:wangqf@hazq.com联系人:刘天其执业证书号:S0010122080046电话:17321190296邮箱:liutq@hazq.com[Table_CompanyReport]相关报告1.23年业绩符合预期,多产品开花驱动长期增长2024-04-272.Q3业绩符合预期,多业务布局扩大成长空间2023-10-29-49%-30%-12%7%26%7/2310/231/244/24国瓷材料沪深300[Table_CompanyRptType1]国瓷材料(300285)敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告⚫投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.78、9.43、11.29亿元,同比增速为36.7%、21.3%、19.6%。对应PE分别为21、17、15倍。维持给予“买入”评级。⚫风险提示(1)技术开发风险;(2)原材料价格波动风险;(3)兼并重组和商誉风险;(4)汇率波动风险。[Table_Profit]⚫重要财务指标单位:百万元主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业收入3859457553146515收入同比(%)21.9%18.6%16.1%22.6%归属母公司净利润5697789431129净利润同比(%)14.5%36.7%21.3%19.6%毛利率(%)38.7%37.3%38.5%39.8%ROE(%)9.0%11.0%11.8%12.3%每股收益(元)0.570.780.951.13P/E40.5621.1317.4214.56P/B3.682.322.051.80EV/EBITDA23.6212.5710.348.66资料来源:wind,华安证券研究所[Table_CompanyRptType1]国瓷材料(300285)敬请参阅末页重要声明及评级说明3/4证券研究报告财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2023A2024E2025E2026E会计年度2023A2024E2025E2026E流动资产3667413048085911营业收入3859457553146515现金7195827921026营业成本2368286932673920应收账款1657196422992808营业税金及附加31333949其他应收款9322936销售费用187203241297预付账款33525667管理费用254281332408存货789108612161442财务费用9273238其他流动资产460413415532资产减值损失-33000非流动资产5112579064166972公允价值变动收益0000长期投资144182224269投资净收益6100固定资产2358274631203428营业利润72092911301358无形资产273331393461营业外收入6000其他非流动资产2337253126792814营业外支出21000资产总计878099201122412882利润总额70592911301358流动负债1441177121082548所得税8493113140短期借款283424589765净利润62183710171218应付账款501606693830少数股东损益52597490其他流动负债657742827953归属母公司净利润5697789431129非流动负债553546496496EBITDA980132015951898长期借款278228178178EPS(元)0.570.780.951.13其他非流动负债275318318318负债合计1993231726043044主要财务比率少数股东权益473532606695会计年度2023A2024E2025E2026E股本1004997997997成长能力资本公积1876187618761876营业收入21.9%18.6%16.1%22.6%留存收益3433419851416270营业利润24.7%29.2%21.6%20.2%归属母公司股东权益6313707180159143归属于母公司净利润14.5%36.7%21

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