轮胎行业深度报告之九:高端化迈上征程,国际化空间广阔.pdf

2024-07-10 08:35
国海证券
李永磊,董伯骏,胡国鹏,李振方
轮胎行业深度报告之九:高端化迈上征程,国际化空间广阔.pdf

轮胎行业深度报告之九:高端化迈上征程,国际化空间广阔评级:推荐(维持)证券研究报告2024年07月09日汽车零部件李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)胡国鹏(证券分析师)李振方(联系人)S0350521080004S0350521080009S0350521080003S0350124030010liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cnhugp@ghzq.com.cnlizf@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M汽车零部件-7.8%-13.4%-17.7%沪深300-4.8%-3.8%-11.1%最近一年走势相关报告《轮胎行业深度报告之八:国产轮胎扩产加速,轮胎设备景气上行(推荐)*汽车零部件*董伯骏,李永磊》——2024-03-09《米其林(ML.PA)动态研究报告:2023年公司量减利增,2024年欧美替换胎需求向上*汽车零部件*董伯骏,李永磊》——2024-03-08《汽车零部件事件点评:泰国半钢胎出口美国关税下降,中国轮胎企业出海更进一步(推荐)*汽车零部件*李永磊,董伯骏》——2024-01-25《轮胎行业动态研究:出口需求旺盛,轮胎行业景气度持续提升(推荐)*汽车零部件*李永磊,董伯骏》——2024-01-12《轮胎行业动态研究:东南亚出口美国半钢胎双反复审初裁落地,影响深远(推荐)*汽车零部件*李永磊,董伯骏》——2023-08-21请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2024/07/08EPSPE投资评级股价20232024E2025E20232024E2025E601058.SH赛轮轮胎13.441.011.321.5211.6310.168.84买入002984.SZ森麒麟22.792.012.182.5714.3510.458.85买入601966.SH玲珑轮胎17.140.951.591.8920.2410.819.05买入601500.SH通用股份5.100.140.440.6629.5711.497.78买入000589.SZ贵州轮胎4.910.730.680.878.387.655.98买入601163.SH三角轮胎14.681.752.002.168.237.336.80买入01809.HK浦林成山7.601.622.082.393.573.332.91未评级600469.SH风神股份5.570.480.590.7012.909.417.94未评级000599.SZ青岛双星3.37-0.22-----未评级资料来源:Wind资讯,国海证券研究所(数据更新至2024/7/8,浦林成山、风神股份盈利预测取自万得一致预期)注:上述股价、EPS单位均为人民币元,1CNY=1.0960HKD请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4各轮胎公司业绩预期营收(百万元)归母净利(百万元)PE公司名称2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E赛轮轮胎25,978.2632,918.7439,296.0042,185.863,091.424,348.564,997.105,485.7511.6310.168.848.06森麒麟7841.799071.211500.613002.61368.512252.792659.532997.6314.3510.458.857.86玲珑轮胎20165.2724516.226386.4428408.011390.672336.62789.843413.2520.2410.819.057.40通用股份5064.446829.929635.8811308.5216.35699.891033.591346.1729.5711.497.785.97贵州轮胎9,601.2010,700.5813,395.3614,185.36832.65998.441,277.551,422.568.387.655.985.37三角轮胎10,421.7311,131.6511,744.6712,486.441,396.311,601.971,726.281,859.218.237.336.806.32浦林成山9,948.9811,150.4111,988.9612,642.631,033.391,325.211,518.781,757.223.573.332.912.51风神股份5,738.756,140.006,192.006,800.00348.8643251268012.909.417.945.98青岛双星4,655.50----176.14-------资料来源:Wind资讯,国海证券研究所(数据更新至2024/7/8,浦林成山、风神股份盈利预测取自万得一致预期)注:上述营收、归母净利单位均为人民币元,1CNY=1.0960HKD图表:各轮胎公司业绩预期请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5核心提要:高端化是下一波轮胎机遇的关键因素u海外基地:国际化空间广阔,高端化拉开帷幕我们预计,2025年底,中国轮胎企业海外基地的半钢轮胎产能将达到1.77亿条,目标市场为美国、欧洲和东南亚地区,假设90%开工率,70%出口至美国,则出口量约为1.12亿条,相对于美国2023年的3.05亿条的市场,仍具有较大的成长空间。2025年底,中国轮胎企业海外基地的全钢轮胎产能将达到3552万条,目标市场为美国、欧洲和东南亚地区,假设90%开工率,70%出口至美国,则出口量约为2238万条,相对于美国2023年的2700万条的市场,仍具有一定的市场空间。国产轮胎下一波的看点在于高端化,低端市场日趋饱和,国产轮胎向高端化迈进是必然趋势,高端化考验的是企业出色的产品力、广阔的渠道和高知名度,壁垒更高,也将带来更加丰厚的回报。国产轮胎企业在通过设置海外基地发生第一次分化后,极有可能会通过高端化发生第二次分化,高端化显性的跟踪点有两个:可比口径毛利率的逆势上升和高端汽车配套的突破,高端化的胜者将成为资本市场更受关注者,进而带来市盈率的向上抬升。u中国基地:全球汽车行业复苏,中国基地出口有望增加中国轮胎基地出口目的地为欧洲、东南亚、非洲等地区。我们预计至2025年,国内轮胎基地半钢胎新增产能3833万条,全钢胎新增产能715万条,与欧洲本土产量和欧洲自发达地区的进口量之和相比,具有较大成长空间。欧洲市场汽车市场增速较快,2024Q1欧盟乘用车及商用车新车注册量同比增加。据欧洲汽车制造商协会官网,2024年1-4月,欧盟乘用车新注册量为369.12万辆,同比+6.58%;2024Q1,欧盟商用车注册量49.49万辆,同比+10.14%。2024年1-5月,我国半钢轮胎累计出口量约为1.38亿条,同比+14.59%;全钢轮胎累计出口量约为0.50亿条,同比+2.51%。u国内全钢:商用车市场终端需求回暖,全钢胎需求有望增加2024年国内商用车市场终端需求回暖。2024年1-5月,商用车产销分别完成167.5万辆和173.1万辆,同比分别增长3.1%和7.1%。2024年5月

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