浪潮信息(000977)公司深度报告:服务器龙头,AI开拓新成长之路.pdf

2024-07-10 08:36
东北证券
浪潮信息(000977)公司深度报告:服务器龙头,AI开拓新成长之路.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1]浪潮信息(000977)计算机[Table_Date]发布时间:2024-07-08[Table_Invest]买入上次评级:增持[Table_Market]股票数据2024/07/086个月目标价(元)收盘价(元)36.9412个月股价区间(元)27.48~50.60总市值(百万元)54,380.67总股本(百万股)1,472A股(百万股)1,472B股/H股(百万股)0/0日均成交量(百万股)52[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅(%)1M3M12M绝对收益5%-7%-19%相对收益9%-4%-9%[Table_Report]相关报告《浪潮信息(000977):业绩显著改善,AI浪潮下成长空间广阔》--20240430[Table_Author]证券分析师:李玖执业证书编号:S055052203000117796350403lijiu1@nesc.cn证券分析师:王浩然执业证书编号:S0550522030002021-20361133wanghr@nesc.cn证券分析师:吴雨萌执业证书编号:S055052308000118901997197wuym@nesc.cn[Table_Title]证券研究报告/公司深度报告服务器龙头,AI开拓新成长之路---浪潮信息公司深度报告报告摘要:[Table_Summary]浪潮信息是国内服务器行业的龙头企业。公司服务器出货量全球第二,存储装机容量全球第三,人工智能服务器销售额全球第一,是国内服务器行业龙头厂商。2023年通用服务器增长放缓、AI服务器芯片供应不足导致公司业绩承压,但2024年以来,公司业绩快速修复,1Q24实现营业收入176亿元,同比增长85.32%。通用服务器周期修复对公司全年业绩形成支撑。通用服务器受下游资本开支、折旧周期以及上游处理器厂商技术迭代的影响呈现出3-4年一轮的周期性。从国内互联网的资本开支来看,1Q24BAT资本开支增速高达165%,新一轮服务器采购周期开启;从供给角度看,Intel在竞争加剧的环境下加快CPU迭代速度,在2023Q4推出了第五代可扩展处理器产品,有望带动大厂换机。供需双方验证下,我们认为2024年有望看到国内服务器采购大年。浪潮信息在通用服务器领域的产品矩阵丰富,支持Intel、AMD最新处理器,能够满足不同场景客户的多样化需求。公司还凭借JDM销售模式对下游互联网厂商等大客户进行了深度绑定,有效降低成本、提升研发和交付能力。根据彭博数据,浪潮服务器产品连续8年保持国内市占率第一,预计将成为本轮服务器行业复苏的核心受益者。AI服务器放量出货有利于稳固公司市场份额、提升盈利能力。全球云厂商在公开交流中纷纷表示,资本开支中的大部分将用于AI算力基础设施的投资,从而提升其大模型和AI产品的能力。根据IDC,2022年浪潮信息AI服务器市占率达到47%,较整体服务器市场具有更高的份额,主要原因为浪潮AI服务器研发储备充足、生态完备,且公司过往与大厂合作紧密,能快速调动供应链资源响应大客户需求。随着AI算力需求的快速增长,浪潮信息的AI服务器业务预计将成为中期公司业绩增长的主要驱动因素。另一方面,由于AI服务器上游产能受限等原因,浪潮在供应链中的独特优势使得公司AI服务器产品线具有比通用服务器更高的利润率,因而提升公司的盈利能力。投资建议:我们预计公司2024-2026年分别实现收入834/919/1052亿元,同比增长26.6%/10.2%/14.5%;实现归母净利润23.3/27.7/33.4亿元,同比增长30.9%/18.8%/20.4%,给予“买入”评级。风险提示:中美科技制裁加剧导致浪潮信息上游芯片供应短缺的风险;下游客户资本开支不及预期的风险;行业竞争加剧、毛利率下降的风险;上游AI芯片出货份额波动导致公司市占率下滑的风险。[Table_Finance]财务摘要(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E营业收入69,63565,86783,40691,930105,217(+/-)%3.86%-5.41%26.63%10.22%14.45%归属母公司净利润2,0861,7832,3342,7743,340(+/-)%4.17%-14.54%30.94%18.84%20.39%每股收益(元)1.391.181.591.882.27市盈率15.4528.1323.3019.6016.28市净率1.822.722.672.352.06净资产收益率(%)13.39%9.89%11.47%12.00%12.62%股息收益率(%)0.40%0.35%0.00%0.00%0.00%总股本(百万股)1,4641,4721,4721,4721,472-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2023/72023/102024/12024/4浪潮信息沪深300请务必阅读正文后的声明及说明2/28[Table_PageTop]浪潮信息/公司深度目录1.浪潮信息:国内服务器龙头,产品线覆盖通用、AI等多个领域....41.1.发展历程:三十年专注于IT基础设施及解决方案..41.2.股权结构:母公司为浪潮集团,国资背景、股权结构稳定.....41.3.产品矩阵:针对下游需求与时俱进,产品多样化程度高...51.4.财务分析:收入利润承压期已过,下游景气度回升带动业绩反弹.....72.国内通用服务器周期企稳,浪潮是需求反弹核心受益厂商..82.1.云厂商资本开支回升,通用服务器出货高峰期将至.....82.2.浪潮服务器国内市占率第一,有望受益于国内服务器周期向上.143.浪潮AI服务器技术储备完善,新需求放量有望抬升利润.183.1.国内外大厂积极研发AI模型,AI算力需求爆发..183.2.浪潮AI服务器市场份额更高,出货增加有望提升利润率.....203.3.围绕AI服务器打造“元脑”生态,前瞻性布局算法、液冷等领域214.盈利预测与投资建议....244.1.分项业务收入预测.....244.2.投资建议...255.风险提示25图表目录图1:浪潮信息发展历程.4图2:浪潮信息股权结构.5图3:浪潮信息营业收入及增速(亿元/%)....7图4:浪潮信息归母净利润及增速(亿元/%)7图5:浪潮信息分项业务收入(亿元).7图6:浪潮信息分项业务毛利率(%).7图7:浪潮信息毛利率及净利率(%).8图8:浪潮信息期间费用率(%)...8图9:浪潮信息各项现金流(亿元).....8图10:通用服务器各环节成本占比.9图11:CPU供应商的市场份额9图12:英特尔服务器芯片迭代roadmap...10图13:2022年服务器下游行业分布....10图14:2023-2024年全球CSP对高阶AI服务器需求占比%(内圈:2023年;外圈:2024年)...10图15:北美云厂商CAPEX和服务器季度出货量及市场规模增速对比(百万美元/%).12图16:BAT资本开支和国内服务器季度出货量&市场规模(百万美元/%).13图17:信骅月度营业收入及环比/同比变化(新台币百万元/%)...14图18

点击免费阅读完整报告
© 2017-2023 上海俟德教育科技有限公司
沪ICP备17027418号-1 | 增值电信业务经营许可证:沪B2-20210551
回顶部
报告群
公众号
小程序
APP
在线客服
收起