顺络电子(002138)Q2季度营收创历史新高,盈利能力稳健.pdf

2024-07-10 08:36
天风证券
顺络电子(002138)Q2季度营收创历史新高,盈利能力稳健.pdf

公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1顺络电子(002138)证券研究报告2024年07月09日投资评级行业电子/元件6个月评级买入(维持评级)当前价格26.26元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)806.32流通A股股本(百万股)756.51A股总市值(百万元)21,173.92流通A股市值(百万元)19,865.92每股净资产(元)7.25资产负债率(%)48.18一年内最高/最低(元)30.73/21.06作者潘暕分析师SAC执业证书编号:S1110517070005panjian@tfzq.com包恒星联系人baohengxing@tfzq.com资料来源:聚源数据相关报告1《顺络电子-季报点评:Q1延续景气趋势,持续看好新业务放量成长》2024-04-212《顺络电子-半年报点评:Q2收入创历史新高,毛利率环比改善,看好需求复苏下业绩弹性》2023-08-013《顺络电子-季报点评:短期业绩承压,新兴产业布局扩展成长空间》2023-05-08股价走势Q2季度营收创历史新高,盈利能力稳健事件:公司发布2024年半年报业绩预告,预计24H1公司实现归母净利润3.66~3.76亿,yoy+43%~47%,实现扣非归母净利润3.46~3.56亿,yoy+49%~53%。点评:Q2季度营收创历史新高,毛利率环比持平,Q2净利润实现同比和环比双增长,经营性现金流情况良好。24H1公司实现归母净利润3.66~3.76亿,yoy+43%~47%,实现扣非归母净利润3.46~3.56亿,yoy+49%~53%,对应Q2单季度,实现归母净利润1.96-2.06亿,yoy+12~18%,qoq+15%~21%,对应Q2单季度实现扣非归母净利润1.88-1.98亿,yoy+10~16%,qoq+19%~25%。公司提前布局通讯领域,高端市场同步发力。我们预计,公司通讯业务领域的早期布局及新产品市场的扩大,结合海内外高需求,将显著提升公司市场地位和拓展全球市场。1)通讯业务领域:2023消费电子行业增长放缓,公司布局手机终端、通讯基站等各类通讯模块,大量新产品放量上市,并且通讯类产品产能利用率延续23年H2态势,公司占行业头部客户的市场份额持续提升,一月份销售额创历史单月新高。2)高端新产品:公司提前布局高端LTCC器件产品,一体成型功率电感系列产品。公司跨越电感领域,多元化产品和市场发展战略进一步推动新兴产业领域业务发展:1)汽车:公司目前在汽车电子产品领域主要关注“三电一化”(电池、电机、电控和自动化)的应用,其产品广泛应用于智能驾驶、智能座舱和新能源汽车等领域,变压器、多品类功率电感和功率磁性器件等已实现批量供应。公司产品的单车价值量,理论上从几百元至三千元不等,随新产品和技术不断发展,其产品单车价值量预期将持续上升。2024Q1公司汽车电子或储能专用业务领域实现收入1.90亿元,yoy+93.42%,相关产品销售取得重大进展;2)新能源:公司新能源产业涉及光伏、储能等领域专业元器件、陶瓷件,目前已经取得了国内外行业标杆企业认可,光伏与储能市场仍属于增量市场,公司成功开发专用新型大功率元器件,生产经营继续优化,奠定未来发展;3)数据中心:公司自2020年以来,已将数据中心和服务器等定位为战略市场,并成功供应相关领域的顶级企业。随着数据中心和人工智能的需求不断增长,公司凭借前瞻性的市场布局和持续的产品创新,不断增强其在电源管理领域的市场地位。其中公司提供的多种功率类电感产品,除通讯领域外,还服务于全球AI、数据中心领域领先客户;4)精细陶瓷:公司长期专注于氧化锆精细陶瓷的核心技术,包括粉体技术和工艺技术的研究与开发,已积累丰富的经验并建立完整的供应链和自动化智能制造平台,支持精细陶瓷新产品的持续开发与批量供应。公司的精细陶瓷产品已广泛应用于智能穿戴设备、结构件、新能源汽车零部件等领域,并与多家国内外知名企业保持深入的开发合作,技术领先;5)模块模组业务:通讯模组、电源模组是公司重要业务领域。目前PA模组主要由海外行业巨头企业提供,国内厂商快速成长。PA模组对产品尺寸、性能和质量要求严苛,公司产品已经得到了海内外重要客户群的认可,产品份额或将持续提升。目前电源模组产品和通讯模组产品已实现批量交付。投资建议:维持24/25/26年归母净利润8.3/10.5/12.8亿盈利预测,维持“买入”评级风险提示:下游需求景气度不及预期、新产品和新领域放量节奏不及预期、部分下游应用市场竞争加剧影响价格和毛利率、业绩预告为初步核算,以正式半年报为准财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)4,238.215,040.426,048.517,258.218,709.85增长率(%)(7.41)18.9320.0020.0020.00EBITDA(百万元)1,554.141,927.492,011.812,411.182,792.37归属母公司净利润(百万元)433.05640.53829.351,052.061,284.70增长率(%)(44.81)47.9129.4826.8522.11EPS(元/股)0.540.791.031.301.59市盈率(P/E)45.5130.7723.7618.7315.34市净率(P/B)3.553.302.992.732.45市销率(P/S)4.653.913.262.722.26EV/EBITDA15.4012.9711.479.648.26资料来源:wind,天风证券研究所-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%2023-072023-112024-03顺络电子沪深300公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2财务预测摘要资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E利润表(百万元)202220232024E2025E2026E货币资金451.39778.84665.34798.40958.08营业收入4,238.215,040.426,048.517,258.218,709.85应收票据及应收账款1,616.212,024.022,098.113,055.573,081.29营业成本2,839.663,258.713,810.564,572.675,487.21预付账款17.5734.809.7549.2425.13营业税金及附加51.0772.7070.9592.43112.91存货929.55864.611,432.481,387.041,850.41销售费用81.89106.37120.97123.39148.07其他635.22942.81772.66781.03844.65管理费用261.26281.67302.43341.14409.36流动资产合计3,649.954,645.074,978.336,071.296,759.56研发费用352.32383.76435.49493.56592.27长期股权投资166.18203.28203.28203.28203.28财务费用50.9873.1979.8583.4079.38固定资产4,633.895,690.3

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