电新行业2024年中期投资策略:需求放缓,供给生变.pdf

2024-07-10 09:35
申万宏源
电新行业2024年中期投资策略:需求放缓,供给生变.pdf

证券研究报告需求放缓,供给生变电新行业2024年中期投资策略证券分析师:朱栋A0230522050001李冲A0230524070001刘宏达A0230524020002王艺儒A0230523110003研究支持:曾子栋A02301230700042024.07.09www.swsresearch.com证券研究报告2投资要点•锂电:价格战近尾声,新技术迎加码。1Q24需求淡季下行业盈利继续筑底。近期政策端对锂电新增产能及产品准入提出更高要求,行业主要公司资本开支放缓,叠加产业链需求逐步复苏,行业产能利用率开始迎来回升。下半年重点关注两个拐点信号,一个是需求降速的拐点(储能/海外电车/消费3C的再出发),一个是价格战的拐点(更多车企退战,改为稳价增配),从触发时序来看,后一个价格信号或会先行来到,建议关注价格筑底下产能利用率回升带来的一线企业盈利修复。随着供需的再平衡趋于明朗,则细分新技术的动能将愈加充沛。•光伏:产业磨底,静待复苏。2023年以来,供需关系错配导致产业链价格持续下行,6月行业排产下滑明显,主链多环节企业出现亏损,下半年随着价格企稳以及需求提升,24年Q4有望出现盈利拐点。此轮周期光伏行业底部时刻或较长,现金储备成企业生存关键。行业技术进步放缓,HJT迎来新变化。逆变器海外去库接近尾声,出口增速迎来拐点。•风电:关注海风逻辑兑现。24年1-5月我国风电装机19.76GW,同比提高21%。预计24-25年我国海上风电装机量分别为10-12GW、15-18GW。看好具有技术壁垒(海缆)和大型化下产能壁垒(海上基础、大型铸件)较高的零部件环节,随着海风项目离岸距离的增加,海缆产品升级在即。海风大型化提速,管桩和导管架的产能壁垒较高,海上风电基础产品的供应预计趋紧。•投资分析意见:业绩为锚,边际为锋。24年电车/风光/储能的整体增速仍在,面临的主要制约是阶段性需求增速的放缓,以及当下新增产能的续增,行业盈利仍整体承压,对应资金会更多流向有业绩确定性的个股。下半年我们建议重视一底两翼的变化,一底对应价格战见底,市场预期止降,两翼对应强业绩、强边际,建议关注锂电领域的宁德时代/珠海冠宇/中伟股份/科达利/信德新材等,光伏领域的晶科能源/钧达股份/福斯特/阳光电源等,风电领域的东方电缆/海力风电/金雷股份等。•风险提示:1)政策实施效果不达预期;2)竞争激烈导致价格超预期下降;3)技术路线快速变化的风险。www.swsresearch.com证券研究报告-40-30-20-1001020304050石油石化煤炭银行公用事业交通运输通信有色金属家用电器建筑装饰汽车钢铁非银金融电子国防军工农林牧渔建筑材料纺织服饰基础化工食品饮料环保机械设备轻工制造电力设备房地产美容护理传媒商贸零售医药生物社会服务计算机综合成份区间涨跌幅(总市值加权平均)31H24电新行情回顾:新能源调整继续,电网设备上涨资料来源:东方财富Choice,申万宏源研究;注:行情数据截至2024年7月4日◼板块表现:截至2024年7月4日,24年电力设备(申万)指数下跌17%,在申万31个子行业中排名第23。细分板块中,电网设备表现相对较好,风电设备和光伏设备跌幅较多。目前电气设备(申万)行业整体市盈率20倍,行业动态估值约是沪深300的1.7倍。24年初以来,电气设备板块涨幅靠后(总市值加权平均)单位:%子行业中电网设备表现相对较好电气设备行业估值水平总体震荡回落0%20%40%60%80%100%120%140%051015202530352023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/32023/9/32023/10/32023/11/32023/12/32024/1/32024/2/32024/3/32024/4/32024/5/32024/6/32024/7/3溢价率-右轴电力设备(PE,TTM)沪深300(PE,TTM)主要内容1.锂电:价格战近尾声,新技术迎加码2.光伏:产业磨底,静待复苏3.风电:关注海风逻辑兑现4.投资分析意见与风险提示4EhgIn+UVkFt0sa79ZnOXumxwBbtIepZBq3O/5Dod0+DflAq6sMLAt7FJksGGEpQOwww.swsresearch.com证券研究报告0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320240204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023202451.1需求侧:24年中国需求旺盛,欧美短期趋缓资料来源:中汽协,Argonne,欧洲各国网站,申万宏源研究◼24年1-5月,中国/欧洲六国/美国新能源车销量同比分别增长32%/1%/10%,渗透率分别达到约34%/21%/9%。国内新能源汽车月度销量单位:万辆国内新能源汽车月度渗透率欧洲六国新能源汽车月度销量单位:万辆欧洲六国新能源汽车月度渗透率美国新能源汽车月度销量单位:万辆美国新能源汽车月度渗透率05101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320240%10%20%30%40%50%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120220246810121416181月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年0%2%4%6%8%10%12%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年年年2023年2024年www.swsresearch.com证券研究报告024681012141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月61.2供给端:3月以来中游稼动率提升趋向收敛资料来源:鑫锣咨询,申万宏源研究◼24年5月,国内三元材料/铁锂正极/电解液/湿法隔膜/负极产量分别达到4.8万吨/20.7万吨/11.7万吨/14.2亿平米/18.2万吨,分别同增+6%/+46%/+47%/+44%/+43%,环增-19%/+2%/+3%/+9%/-2%。1M22-5M24湿法隔膜产量(亿平)1M22-5M24三元材料产量(万吨)1M22-5M24电解液产量(万吨)1M22-5M24磷酸铁锂材料产量(万吨)1M22-5M24负极产量(万吨)24年5月电池材料产量同环比增速02468101214161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月024681012141618201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月012345671月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222023202405101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220232024-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%三元材料铁锂正极湿法隔膜电解液负极月产量同比增速月产量环比增速40%10%www.swsresearch.com证券研究报告5.

点击免费阅读完整报告
© 2017-2023 上海俟德教育科技有限公司
沪ICP备17027418号-1 | 增值电信业务经营许可证:沪B2-20210551
回顶部
报告群
公众号
小程序
APP
在线客服
收起