乖宝宠物:首次股权-绩效激励,利好团队凝聚和业务成长.pdf

2024-07-10 09:37
太平洋
刘洁冰
乖宝宠物:首次股权-绩效激励,利好团队凝聚和业务成长.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司研究太平洋证券股份有限公司证券研究报告2024年07月06日公司点评买入/维持乖宝宠物(301498)乖宝宠物:首次股权&绩效激励,利好团队凝聚和业务成长◼走势比较◼股票数据总股本/流通(亿股)4/4总市值/流通(亿元)211.22/211.2212个月内最高/最低价(元)78.24/30.16相关研究报告--2024-01-21证券分析师:刘洁冰电话:19521279561E-MAIL:liujb@tpyzq.com分析师登记编号:S1190523090001公司发布上市以来的首次股权激励草案:对象&价格:激励对象涵盖计划时任公司(含控股子公司、分公司)董事、高级及中高层管理人员、董事会认为需要激励的其他人员(不包括独立董事、监事)在内的共计9人,授予价格25.93元/股。激励规模:不超过217.7万股限制性股票,约占本激励草案公告日总股本(40,004.45万股)的0.544%,其中首次授予214.17万股(占股本的0.535%和授予权益的98.38%)。业绩考核:以2023年为基数,首次授予对2024-2026年的业绩考核要求为:1)收入端,三年依次增长19%/42%/68%,即每年同比增长19%,2)利润端,三年依次增长21%/39%/59%,即同比增速依次为21%/18%/17%。同日公司发布2024-2026年绩效考核方案:实施对象为中高层管理和业务骨干,业绩考核目标及系数确定与股权激励草案一致,达成目标后提取当年净利润不超过15%作为激励奖金。相关费用对公司利润影响可控,长足巩固团队积极性和凝聚力:股权激励首次授予对应摊销总费用为5844.58万元,2024-2027年分别摊销1242.94/2516.13/1502.71/582.81万元,绩效奖金则会作为当年度的管理费用提取。以2023年净利润4.3亿元为基数,要在扣除激励相关费用后达成净利润5.2/6.0/6.8亿元的目标,假设绩效考核奖金占扣除前利润的11%-13%,估算扣除前的未来三年净利润约6/7.2/8亿元,最终股权激励摊销费用占比约为2%/4%/2%,绩效奖金占比约13%-15%,整体影响可控。我们认为,本次两大激励计划旨在与核心骨干分享公司快速发展的成果,尽管在短期中对利润有所削薄,但长期中有利于巩固员工凝聚力和团队稳定性,有效激发核心团队积极性,提高经营效率。投资建议:公司紧抓线上及自主品牌成长风口,近年来业绩快速成长,此次激励重在与核心团队分享成果,巩固团队凝聚力和积极性,保障业务的持续动能,预测2024-2026年公司营业收入分别为54/66/79亿元,未来三年归母净利润5.6/7.0/8.7亿元,对应EPS(摊薄)1.40/1.75/2.18元,当前股价对应PE为36/29/23倍,给予“买入”评级。风险提示:国内渗透率提升不及预期;海外需求疲软;材料成本及费用高增超预期;竞争大幅加剧等◼盈利预测和财务指标2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)4,3275,3886,5837,943营业收入增长率(%)27.36%24.52%22.17%20.67%归母净利(百万元)429560700871净利润增长率(%)60.68%30.57%25.04%24.39%摊薄每股收益(元)1.151.401.752.18市盈率(PE)34.6236.0628.8423.19资料来源:Wind,太平洋证券,注:摊薄每股收益按最新总股本计算(40%)(30%)(20%)(10%)0%10%23/8/1623/10/1923/12/2224/2/2424/4/2824/7/1乖宝宠物沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评P2乖宝宠物:首次股权&绩效激励,利好团队凝聚和业务成长资产负债表(百万)利润表(百万)2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E货币资金1981,0091,6682,4363,327营业收入3,3984,3275,3886,5837,943应收和预付款项175306304333381营业成本2,2902,7333,3413,9874,683存货736657643690770营业税金及附加1520243036其他流动资产55123123125129销售费用5457218801,0861,310流动资产合计1,1652,0952,7383,5854,607管理费用177250392557776长期股权投资10000财务费用-10-13-22-37-54投资性房地产00000资产减值损失-4-12000固定资产921916916916916投资收益02000在建工程2534343434公允价值变动00000无形资产开发支出112131131131131营业利润3195266868571,066长期待摊费用415151515其他非经营损益-1-1-1-1-1其他非流动资产1,2213,0483,7404,5875,610利润总额3185256858561,065资产总计2,2844,1434,8355,6826,705所得税5295123154192短期借款1650000净利润266430562702874应付和预收款项142184259340419少数股东损益-11223长期借款280000归母股东净利润267429560700871其他负债190289355419489负债合计524473614759908预测指标股本3604004004004002022A2023A2024E2025E2026E资本公积6732,1062,1062,1062,106毛利率32.59%36.84%37.99%39.44%41.04%留存收益7221,1511,7122,4123,283销售净利率7.86%9.91%10.39%10.64%10.96%归母公司股东权益1,7563,6654,2154,9155,786销售收入增长率31.93%27.36%24.52%22.17%20.67%少数股东权益356811EBIT增长率61.89%66.40%29.14%23.63%23.38%股东权益合计1,7593,6704,2214,9235,797净利润增长率90.26%60.68%30.57%25.04%24.39%负债和股东权益2,2844,1434,8355,6826,705ROE15.20%11.70%13.29%14.25%15.05%ROA11.69%10.35%11.58%12.32%12.99%现金流量表(百万)ROIC13.16%11.38%12.80%13.58%14.24%2022A2023A2024E2025E2026EEPS(X)0.741.151.401.752.18经营性现金流306617712770892PE(X)0.0034.6236.0628.8423.19投资性现金流-180-1,075-44-1-1PB(X)0.004.354.794.113.49融资性现金流-2651,282-9-1-1PS(X)0.003.683.753.072.

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