仍处调整期,营销转型坚定推进.pdf

2024-07-10 09:37
国金证券
刘宸倩,叶韬
仍处调整期,营销转型坚定推进.pdf

敬请参阅最后一页特别声明12024年7月9日,公司披露24年半年度业绩预告,期内预计实现营业总收入10亿元,同比-35%;预计实现归母净利1.1~1.3亿元,同比-74%~-69%。其中,24Q2预计实现营业总收入5.1亿元,同比-12%;预计实现归母净利0.37~0.57亿元,同比-70%~-53%。公司24Q2营收降幅环比明显改善,从产品结构来看:考虑内参Q1恰逢新老产品迭代期、营收贡献有限、Q2常态发货&动销下内参占比环比有所改善,近期39度甲辰版内参也已焕新上市、锚定打造华北市场;但需求端影响下酒鬼内部低价产品,以及湘泉、内品的相对占比提升导致期内毛利率水平仍较承压。叠加费用前置的营销转型持续推进,期内销售费用率水平预计也有所提升,整体导致利润端表现仍较为承压(测算24Q2归母净利率约7.2%~11.2%,环比仍有下滑)。公司目前工作重点仍为做深省内市场和打造样板市场,省内库存水平相对优于省外;近期,公司在益阳举办样板市场启动大会,也是省内第一座样板城市,此前已在省外启动邯郸、石家庄等10大样板市场的建设工作。公司持续推进营销模式转型,持续关注BC联动下转型成效。考虑渠道库存持续去化,我们下调24-26年归母净利33%/30%/30%,预计24-26年收入分别-6.3%/+15.3%/+14.1%;归母净利分别-27.3%/+24.1%/+20.5%,对应归母净利分别4.0/4.9/6.0亿元;EPS为1.23/1.52/1.83元,公司股票现价对应PE估值分别为31.8/25.6/21.3倍,维持“买入”评级。宏观经济承压风险;营销转型成效不及预期;全国化外拓不及预期;食品安全风险。05001,0001,5002,0002,50038.0050.0062.0074.0086.0098.00110.00230710231010240110240410人民币(元)成交金额(百万元)成交金额酒鬼酒沪深300公司点评敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务附录:三张报表预测摘要损益表(人民币百万元)资产负债表(人民币百万元)2021202220232024E2025E2026E2021202220232024E2025E2026E主营业务收入3,4144,0502,8302,6513,0583,487货币资金3,3433,0772,3612,3212,3782,557增长率18.6%-30.1%-6.3%15.3%14.0%应收款项507235291306353403主营业务成本-684-825-613-646-705-776存货1,2691,4171,5571,6821,8361,956%销售收入20.0%20.4%21.7%24.4%23.1%22.2%其他流动资产211351515254毛利2,7303,2262,2172,0052,3522,711流动资产5,1414,7434,2604,3604,6204,969%销售收入80.0%79.6%78.3%75.6%76.9%77.8%%总资产85.5%81.3%75.1%74.0%73.6%73.6%营业税金及附加-521-656-509-477-550-628长期投资898880808080%销售收入15.3%16.2%18.0%18.0%18.0%18.0%固定资产5547631,1001,2231,3381,446销售费用-860-1,024-912-915-1,040-1,168%总资产9.2%13.1%19.4%20.8%21.3%21.4%%销售收入25.2%25.3%32.2%34.5%34.0%33.5%无形资产195211209223237251管理费用-182-175-166-151-171-192非流动资产8701,0911,4101,5301,6591,780%销售收入5.3%4.3%5.9%5.7%5.6%5.5%%总资产14.5%18.7%24.9%26.0%26.4%26.4%研发费用-10-17-16-13-15-17资产总计6,0115,8345,6705,8906,2796,749%销售收入0.3%0.4%0.6%0.5%0.5%0.5%短期借款222000息税前利润(EBIT)1,1571,354615449576706应付款项6679588168749271,006%销售收入33.9%33.4%21.7%16.9%18.8%20.3%其他流动负债1,790684534522609702财务费用3354102777781流动负债2,4591,6441,3521,3961,5371,708%销售收入-1.0%-1.3%-3.6%-2.9%-2.5%-2.3%长期贷款000000资产减值损失-12-5-2000其他长期负债283838161718公允价值变动收益000000负债2,4871,6821,3911,4121,5541,726投资收益31-1000普通股股东权益3,5244,1524,2794,4784,7255,023%税前利润0.3%0.0%n.a0.0%0.0%0.0%其中:股本325325325325325325营业利润1,1941,421726529656791未分配利润1,8042,4322,5592,7583,0053,303营业利润率35.0%35.1%25.7%19.9%21.5%22.7%少数股东权益000000营业外收支-5-221000负债股东权益合计6,0115,8345,6705,8906,2796,749税前利润1,1891,400727529656791利润率34.8%34.6%25.7%19.9%21.5%22.7%比率分析所得税-295-351-180-131-162-1952021202220232024E2025E2026E所得税率24.8%25.1%24.7%24.7%24.7%24.7%每股指标净利润8931,049548398494595每股收益2.7503.2281.6861.2251.5211.832少数股东损益000000每股净资产10.84612.77913.16913.78214.54215.458归属于母公司的净利润8931,049548398494595每股经营现金净流4.8151.2330.1581.0761.5242.051净利率26.2%25.9%19.4%15.0%16.2%17.1%每股股利1.3001.3001.0000.6130.7600.916回报率现金流量表(人民币百万元)净资产收益率25.35%25.26%12.80%8.89%10.46%11.85%2021202220232024E2025E2026E总资产收益率14.86%17.98%9.66%6.76%7.87%8.82%净利润8931,049548398494595投入资本收益率24.53%24.29%10.74%7.54%9.18%10.59%少数股东损益000000增长率非现金支出565158536169主营业务收入增长率86.97%18.63%-30.14%-6.31%15.34%14.05%非经营收益7123-1400EBIT增长率101

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