健帆生物(300529)上半年业绩高速增长,灌流业务各领域拓展良好.pdf

2024-07-10 09:38
国金证券
健帆生物(300529)上半年业绩高速增长,灌流业务各领域拓展良好.pdf

敬请参阅最后一页特别声明1业绩简述2024年7月8日,公司发布2024半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润5.27亿元~5.83亿元,同比+90%~+110%;扣非归母净利润5.01亿元~5.57亿元,同比+91%~+112%。单季度来看,预计公司Q2实现归母净利润2.42~2.98亿元,同比+199%~+268%;扣非归母净利润2.30~2.86亿元,同比+215%~291%。经营分析灌流业务领域发展态势良好,利润端实现高速增长。2024上半年公司持续发挥在血液灌流领域的技术及市场领先优势,在肾病、肝病、危急重症等领域业务发展态势良好,同时以增效降本原则开展各类经营活动,产量规模增加有效降低了单位生产成本,期间费用率同比下降,利润端同比实现大幅增长。新产品迭代叠加应用领域拓展贡献长期额外增长极。公司在血液净化领域创新能力领先,肾病领域2款新产品KHA和pHA系列,新产品在吸附性能、安全性以及价格相比传统HA系列产品具备显著优势。同时血液灌流器“肝病+危重症”新应用领域产品也有望重新进入加速推广阶段,潜在市场空间巨大,带动公司在行业医保控费压力下实现相对稳定的利润率。透析患者费用降低,血液灌流器使用频率将提升。血液灌流在血透患者中的渗透率目前仍比较低,主要是受到区域经济、医生和患者的接受程度差异等因素影响。未来由于1)国内血液净化领域专家对血液灌流技术的推广和支持、2)政策对血液灌流友好度不断提升、3)肾衰竭患者治疗费用的不断降低等因素的共同影响,血液灌流治疗频次有望加速提升,公司有望直接受益于行业加速。盈利预测、估值与评级我们看好公司在血液净化领域的发展前景,预计公司2024-2026年营业收入33.47、44.44、56.30亿元,同比+74%/+33%/+27%;归母净利润9.40、12.67、16.33亿元,同比+115%/+35%/+29%,现价对应PE分别为23、17、13倍,维持“买入”评级。风险提示医保控费政策风险;在研项目推进不达预期风险;产品推广不达预期风险;院内需求及产品使用频率不及预期风险。公司基本情况(人民币)项目202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,4911,9223,3474,4445,630营业收入增长率-6.88%-22.84%74.13%32.75%26.71%归母净利润(百万元)8904369401,2671,633归母净利润增长率-25.67%-50.93%115.37%34.79%28.90%摊薄每股收益(元)1.1010.5411.1641.5692.023每股经营性现金流净额1.091.140.891.722.20ROE(归属母公司)(摊薄)24.89%13.87%25.80%30.88%34.26%P/E28.1241.1323.1317.1613.31P/B7.005.705.975.304.56来源:公司年报、国金证券研究所02004006008001,00016.0020.0024.0028.0032.00230710人民币(元)成交金额(百万元)成交金额健帆生物沪深300公司点评敬请参阅最后一页特别声明2附录:三张报表预测摘要损益表(人民币百万元)资产负债表(人民币百万元)2021202220232024E2025E2026E2021202220232024E2025E2026E主营业务收入2,6752,4911,9223,3474,4445,630货币资金2,3192,5592,8102,5062,7383,207增长率-6.9%-22.8%74.1%32.7%26.7%应收款项31424688332437549主营业务成本-402-440-384-702-907-1,124存货197349385571731896%销售收入15.0%17.7%20.0%21.0%20.4%20.0%其他流动资产22513929156193232毛利2,2732,0511,5382,6453,5364,506流动资产3,0563,2933,3123,5664,0994,884%销售收入85.0%82.3%80.0%79.0%79.6%80.0%%总资产63.5%60.8%59.7%59.2%61.3%64.5%营业税金及附加-40-35-32-50-67-84长期投资11169116116216316%销售收入1.5%1.4%1.7%1.5%1.5%1.5%固定资产1,2521,6511,7561,9021,9191,910销售费用-598-701-616-870-1,155-1,464%总资产26.0%30.5%31.7%31.6%28.7%25.2%%销售收入22.4%28.1%32.0%26.0%26.0%26.0%无形资产181197207222235247管理费用-131-138-177-234-289-366非流动资产1,7542,1202,2312,4542,5832,686%销售收入4.9%5.5%9.2%7.0%6.5%6.5%%总资产36.5%39.2%40.3%40.8%38.7%35.5%研发费用-174-254-245-368-489-619资产总计4,8105,4135,5436,0206,6827,570%销售收入6.5%10.2%12.8%11.0%11.0%11.0%短期借款3322282168168169息税前利润(EBIT)1,3309244681,1221,5371,973应付款项171206366391508634%销售收入49.7%37.1%24.3%33.5%34.6%35.0%其他流动负债212189181275364462财务费用121834-32-29-22流动负债3867178298341,0401,265%销售收入-0.5%-0.7%-1.8%0.9%0.7%0.4%长期贷款00405405405405资产减值损失-7-5-20-9-14-19其他长期负债1,0401,1061,1561,1361,1341,132公允价值变动收益000000负债1,4261,8232,3902,3752,5792,803投资收益29110000普通股股东权益3,3593,5743,1473,6434,1034,767%税前利润2.0%1.0%0.0%0.0%0.0%0.0%其中:股本805808808808808808营业利润1,4181,0295441,1121,5041,942未分配利润1,9332,1032,0042,5002,9593,624营业利润率53.0%41.3%28.3%33.2%33.8%34.5%少数股东权益25165200营业外收支-11-13-23-10-15-20负债股东权益合计4,8105,4135,5436,0206,6827,570税前利润1,4071,0175211,1021,4891,922利润率52.6%40.8%27.1%32.9%33.5%34.1%比率分析所得税-211-136-95-165-223-2882021202220232024E2025E2026E所得税率15.0%13.4%18.3%15.0%15.0%15.0%每股

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