赛轮轮胎(601058)公司事件点评报告:产销量创历史新高,2024H1业绩预告高增长.pdf

2024-07-10 09:39
华鑫证券
赛轮轮胎(601058)公司事件点评报告:产销量创历史新高,2024H1业绩预告高增长.pdf

2024年07月10日产销量创历史新高,2024H1业绩预告高增长—赛轮轮胎(601058.SH)公司事件点评报告买入(维持)事件分析师:张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn联系人:刘韩S1050122080022liuhan@cfsc.com.cn基本数据2024-07-09当前股价(元)14.25总市值(亿元)469总股本(百万股)3288流通股本(百万股)328852周价格范围(元)10.67-17.22日均成交额(百万元)389.35市场表现资料来源:Wind,华鑫证券研究相关研究1、《赛轮轮胎(601058):2023年报及2024年一季报点评,产销高增+品牌提升助力长期成长》2024-04-272、《赛轮轮胎(601058):业绩超预期,柬埔寨扩产加速成长》2024-01-303、《赛轮轮胎(601058):拟建墨西哥工厂,持续完善全球化布局》2023-12-28赛轮轮胎发布业绩预告:预计2024年半年度实现归母净利润21.2亿元到21.8亿元,同比增加102.68%到108.41%;扣非归母净利润20.30亿元到20.90亿元,同比增加79.01%到84.30%。单二季度实现归母净利润为10.86-11.46亿元,同比增加57%到66%;环比增加5%到11%。投资要点▌产销量创历史新高,2024H1业绩高增2024年上半年,公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现,产品受到越来越多国内外客户的认可:全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平;公司产品在国内及国外的销量同比增长均超过30%,其中毛利率较高产品的增幅更大,带动公司上半年净利润同比有较大幅度增长。▌成本压力有所缓解,三季度盈利有望进一步提升二季度轮胎主要原材料市场价格中枢上行,公司主要原材料中,2024Q2中国天然橡胶/顺丁橡胶现货均价分别为14252/13877元/吨,同比+24.4%/+30.9%;环比+10.4%/9.6%。2024Q2INE集运指数(欧线)主力合约均价为3664点,环比+89%。截至2024年7月9日,中国天然橡胶/顺丁橡胶现货价为14700/15100元/吨,较6月30日价格分别回落250/100元/吨;INE集运指数(欧线)远月合约报价3260点,较Q2均价大幅回落。未来随着原材料及集运价格下行,公司成本压力有望缓解。▌坚定实施全球化发展战略,产能提升助力成长2023年公司柬埔寨工厂全钢项目投入运营,越南工厂三期项目的全钢、半钢和非公路产品均投产,产能目前正持续提升。2023年10月和2024年1月,柬埔寨工厂又新投资建设共计年产1200万条半钢子午胎项目,项目建设完成后柬埔寨工厂将具备年产2100万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力。2023年12月,公司拟通过在墨西哥成立的合资公司投资建设年产600万条半钢子午线-40-200204060(%)赛轮轮胎沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效轮胎项目。2024年3月,公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。通过全球化产能布局,公司可以依托全球生产基地的联动效应,缩短供货周期,更高效便捷地服务现有客户。同时全球化产能布局也可以有效降低因地区间贸易摩擦产生的风险,利于公司长期稳健发展。▌盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为328.8、381.6、411.5亿元,EPS分别为1.23、1.49、1.66元,当前股价对应PE分别为11.6、9.6、8.6倍,维持“买入”投资评级。▌风险提示经济下行风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险;下游需求不及预期的风险。预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入(百万元)25,97832,88038,16041,145增长率(%)18.6%26.6%16.1%7.8%归母净利润(百万元)3,0914,0494,8845,472增长率(%)132.1%31.0%20.6%12.0%摊薄每股收益(元)0.991.231.491.66ROE(%)20.0%22.0%22.2%21.1%资料来源:Wind,华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测(百万元)资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物5,2168,39512,29616,824应收款3,4434,3585,0585,454存货4,9426,3647,3777,932其他流动资产1,9332,4322,8143,030流动资产合计15,53421,55027,54433,240非流动资产:金融类资产54545454固定资产13,21612,84912,19811,467在建工程85734313755无形资产1,050997945895长期股权投资637637637637其他非流动资产2,4332,4332,4332,433非流动资产合计18,19217,25816,34915,486资产总计33,72638,80843,89448,726流动负债:短期借款3,8603,8603,8603,860应付账款、票据7,0299,05310,49211,282其他流动负债2,3982,3982,3982,398流动负债合计13,66415,78817,30418,137非流动负债:长期借款4,0254,0254,0254,025其他非流动负债598598598598非流动负债合计4,6234,6234,6234,623负债合计18,28720,41121,92722,760所有者权益股本3,1263,2883,2883,288股东权益15,43918,39821,96725,966负债和所有者权益33,72638,80843,89448,726现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润3202419450595668少数股东权益111145175196折旧摊销1235934906860公允价值变动-14-14-14-14营运资金变动780-713-578-334经营活动现金净流量5313454555496377投资活动现金净流量-2032881857813筹资活动现金净流量-103-1235-1490-1669现金流量净额3,1794,1914,9155,520利润表2023A2024E2025E2026E营业收入25,97832,88038,16041,145营业成本18,79924,10127,93330,036营业税金及附加87110128138销售费用1,2851,6261,8872,035管理费用8731,1051,2831,383财务费用392100-9-136研发费用8381,0611,2311,328费用合计3,3883,8934,3924,610资产减值损失-184-184-184-184公允价值变动-14-14-14-14投资收益-31-31-31-31营业利润3,5174,5835,5136,168加:营业外收入14

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