玻璃纤维行业深度报告:从周期视角看玻纤行业投资机会.pdf

2024-07-10 09:39
东北证券
玻璃纤维行业深度报告:从周期视角看玻纤行业投资机会.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1]建筑材料[Table_Date]发布时间:2024-07-09[Table_Invest]优于大势上次评级:优于大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅(%)1M3M12M绝对收益-8%-11%-25%相对收益-3%-7%-14%[Table_Market]行业数据成分股数量(只)77总市值(亿)6,776流通市值(亿)5,348市盈率(倍)18.90市净率(倍)0.95成分股总营收(亿)7,863成分股总净利润(亿)347成分股资产负债率(%)50.37[Table_Report]相关报告《国内外软地基市场景气度向好,利好上海港湾》--20240708《东北证券建材行业周报:玻纤5月单月出口创年内新高,出口需求稳健向好》--20240624《东北证券建材行业周报:保障性住房再贷款有序推进,关注积极变化》--20240617[Table_Author]证券分析师:濮阳执业证书编号:S055052207000215316658048puyang@nesc.cn证券分析师:陶昕媛执业证书编号:S05505221000020755-33975865taoxy@nesc.cn[Table_Title]证券研究报告/行业深度报告从周期视角看玻纤行业投资机会---玻璃纤维行业深度报告报告摘要:[Table_Summary]本篇报告旨在于通过对玻纤行业历史周期进行复盘,并对当前阶段的供需进行研判,以判断行业未来发展趋势。复盘视角:从全球经济危机后的2010年开始,每轮周期历时约为3年左右,在行业周期跌宕反复的过程中,我们认为供需关系对产品价格波动的影响为——需求决定了周期的开始与结束,而行业产能供给则决定了价格上升的幅度,即需求决定周期的持续性,供给则决定价格空间。而由于玻纤池窑的建设相对耗时较长,对资本开支要较高,从周期起点至价格登顶拐点回落约为1.5年左右,与玻纤池窑投产周期吻合。本轮周期,价格自底部起涨之后,至今暂未回落。在需求方面,传统建筑领域能够提供的需求增量相对有限,风电、汽车方面下游需求变化较为快速,有望提供超预期需求增量。在新应用领域上,光伏支架重要性持续提升,与复合材料支架搭配使用的光伏支架涂料已经陆续放量,正逢玻纤目前价格处于底部位置,与金属材料相比性价比更为凸显,目前整体拉挤技术已经陆续到位,下游认证快速推进,同时光伏产业为新能源发展核心方向,应用放量值得期待。从供给视角来看,规划投产的企业为上市公司或有地方资金支持的核心化工企业,供给确定性相对较强,部分企业正在建设中的产线有机会根据供需情况灵活调整点火时间,起到调整供给节奏控制价格的目的。在品类方面,粗纱品种逐步多元化,目前新建产线可以在一定程度内切换生产品种,对整体供应结构进行调整。但整体来看,今年产能供应整体弹性相对较低,新增供给水平中性水准。本轮周期在供给侧增量较为确定的背景下,目前基础需求偏弱复苏,供需紧平衡下,支撑产品价格底部企稳,后续出现大幅下跌可能性相对较低。价格是否会出现持续上调,我们认为需要核心关注风电装机进展以及光伏支架的应用情况。总体来看,展望后市,我们认为粗纱价格有望企稳,其中高端产品价格仍有上涨空间,电子纱由于供给限制价格上涨更具确定性,周期底部已经确立,有望进入价格上行通道。投资建议:建议关注玻纤行业国内龙头公司中国巨石(联合覆盖)——成本优势显著,产品覆盖面广,行业话语权较强;产能弹性较大的制品优质公司长海股份——产能投放在即,制品毛利稳定,安全垫较厚。风险提示:下游需求兑现不及预期,能源价格大幅上涨的风险,安全与环保方面的风险,贸易摩擦、关税进一步提升的风险。-30%-20%-10%0%10%20%2023/72023/102024/12024/4建筑材料沪深300请务必阅读正文后的声明及说明2/31[Table_PageTop]建筑材料/行业深度目录1.行业周期复盘,以史为鉴....42.从供需角度判断本轮周期..102.1.需求端:高端领域需求修复,新领域放量可期.....102.1.1.存量需求结构升级,汽车、风电增量显著....102.1.2.人工智能高速发展,电子纱需求持续提振....142.1.3.新领域需求增量不容小觑..162.2.供给端:新增有效产能偏小,供给格局相对良好.192.3.本轮周期:供给刚性较强,核心关注需求边际变化...203.相关标的223.1.中国巨石——综合发展的玻纤巨头.223.2.长海股份——细分赛道的小巨人.....233.3.山东玻纤——能源+玻纤一体化成熟企业...253.4.宏和科技——高端电子纱优质公司.274.投资建议295.风险提示29图表目录图1:2012-2024/5玻纤粗纱价格(元/吨).4图2:2007-2014年中国玻纤产量以及同比.5图3:2008-2014年我国风电新增装机量(万千瓦)...5图4:2012-2017年固定资产投资累计同比(%).6图5:2014-2019年中国玻纤产量(万吨)以及同比...6图6:2019-2022年我国风电新增装机量(月,累计值)(万千瓦).8图7:中国巨石涨价函.....9图8:泰山玻纤涨价函.....9图9:近一年玻纤粗纱价格走势(元/吨)..9图10:全球玻纤需求增速&全球GDP增速....10图11:中国玻纤主要应用领域占比10图12:中国建筑业总产值及同比(右轴)11图13:中国风电每年新增装机量(万千瓦).12图14:中国机动车保有量(亿辆).....12图15:中国新能源汽车保有量(万辆)...13图16:中国新能源汽车销量(万辆)以及渗透率.....13图17:玻纤在汽车中的应用.....14图18:印刷电路板全球产值(亿美元)...15图19:印刷电路板中国产值(亿美元)...15图20:全球人工智能芯片市场规模(亿美元)...15图21:中国人工智能芯片市场规模(亿元).16图22:LME铜:现货结算价(元/吨)....16图23:玻纤增强聚氨酯型材制造过程.17图24:巴斯夫展台...17图25:我国玻纤表观需求量(万吨).18图26:我国玻纤出口量(万吨)及增速...18图27:我国玻纤产量及增速(全口径)...21图28:G75电子纱价格(元/吨)..21请务必阅读正文后的声明及说明3/31[Table_PageTop]建筑材料/行业深度图29:中国巨石股权结构...22图30:中国巨石主营业务收入及同比.22图31:公司扣非归母净利润(亿元)及同比.22图32:中国巨石产品形象图.....23图33:长海股份股权结构...23图34:长海股份收入及增速.....24图35:长海股份海外、国内收入情况.24图36:长海股份产能变化...25图37:山东玻纤股权结构...26图38:山东玻纤收入及增速.....26图39:山东玻纤收入及增速.....27图40:宏和科技收入及增速.....27图41:公司按产品收入情况.....28图42:公司主流产品毛利率情况...28图43:宏和科技黄石工厂...28表1:2019-2020年我国新建玻纤池窑投产情况.....7表2:2

点击免费阅读完整报告
© 2017-2023 上海俟德教育科技有限公司
沪ICP备17027418号-1 | 增值电信业务经营许可证:沪B2-20210551
回顶部
报告群
公众号
小程序
APP
在线客服
收起