财富趋势(688318)头部券商交易系统供应商.pdf

2024-07-10 09:39
广发证券
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识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明1/23[Table_Page]公司深度研究|多元金融证券研究报告[Table_Title]财富趋势(688318.SH)头部券商交易系统供应商[Table_Summary]核心观点:⚫信创改造推动B端业务稳中向好。软件销售及维护合计占公司历史收入80%及以上,近三年收入CAGR分别在18%、16%。(1)受益于近年来较快的资本市场创新业务迭代速度,如注册制、北交所等机制改革,B端服务收入稳定增长。(2)未来信创改造有望成B端业务重要抓手。近年来商密及信创改造政策频出,23年券商集中性商密改造推动公司软件销售弹性增长,券商信创改造现阶段仍处在试点期,展望未来,随着监管政策逐步落地、资本市场有序向好,信创改造有望持续贡献收入增量。(3)我国证券化率较其他市场处在相对低位,资本市场的持续改革将释放公司头部优势。⚫C端低基数贡献业绩增量。(1)公司C端发展较晚,用户基数小,但增速较快,通达信AppMAU从18年初约20万人增至24年4月的213万人,位居同类软件第20名,近五年CAGR在48%,高于同业均值17%。(2)公司产品矩阵丰富,B端技术复用能力较强,参考各公司官网数据,财富趋势移动端level-2定价60元/年,与东方财富68元/年,同花顺88元/年相比,低于同业的定价有助于强化市场获得,贡献业绩增量。(3)此外,强化债券交易业务,搭建差异性优势。⚫AI有序发展,大模型赋能公司业务。ChatGPT深刻影响金融科技领域,公司持续研发开放式人工智能平台,中长期来看,AI投入可能带动C端应用变革,为行情交易软件更新和升级提供更多空间。⚫盈利预测与投资建议。预计24年净利润在3.1亿元,同比下降1%。中长期来看,信创及商密改造有序开展、资本市场活跃度低位修复、C端业绩较高的增速均有望支撑估值,给予24年合理估值45xPE,若下游行业β复苏,则有望弹性修复公司估值,基于24年EPS1.69元,对应合理价值76元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。⚫风险提示。政策监管风险、客群单一以及资本市场波动风险。盈利预测:[Table_Finance]2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)321435424470506增长率(%)-1.535.2-2.410.87.6EBITDA(百万元)192298324362383归母净利润(百万元)154311309352379增长率(%)-45.5102.4-0.613.97.7EPS(元/股)1.182.381.691.922.07市盈率(x)75.5553.0743.8238.4635.72ROE(%)4.89.18.59.19.2EV/EBITDA(x)40.1153.0038.7434.0631.50数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心[Table_Invest]公司评级增持当前价格73.95元合理价值76元报告日期2024-07-09[Table_BaseInfo]基本数据总股本/流通股本(亿股)1.8/1.8总市值/流通市值(亿元)135.3/135.3一年内最高/最低(元)170.50/73.4030日均成交量/成交额(亿)3.15/2.79近3/6个月涨跌幅(%)0.85/-7.44[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师:陈福SAC执证号:S0260517050001SFCCENo.BOB6670755-82535901chenfu@gf.com.cn[Table_DocReport]相关研究:[Table_Contacts]联系人:李怡华021-38003811liyihua@gf.com.cn-17%2%21%40%59%78%07/2309/2311/2301/2403/2405/24财富趋势沪深300识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明2/23[Table_PageText]财富趋势|公司深度研究目录索引一、立足证券信息服务,B端业务稳中向好....3(一)加速发展信创产品助推软件销售收入增长.4(二)信创改造成未来重要推力..5二、B端业务稳中求进,C端有序增长....11(一)机构业务韧性凸显,深化粘性成核心推力.....11(二)C端业务低基数缓解指数下行冲击....13三、AI有序发展...16四、盈利预测和估值...18五、风险提示..20识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明3/23[Table_PageText]财富趋势|公司深度研究图表索引图1:三类商业模式创收方式..4图2:财富趋势商业模式....5图3:2018-2023财富趋势收入结构...5图4:软件销售收入及同比增速(亿元、%).6图5:研发费用及费用率(亿元、%)6图6:通达信、同花顺、大智慧软件收入(亿元)...11图7:三家软件销售收入(亿元)占证券业成本及费用比例(%)..11图8:行情交易系统收入占总收入比重(%)以及销售费率(右)..11图9:各个国家证券化率情况12图10:财富趋势的软件维护收入及同比增速(%)..13图11:软件维护收入/软件维护服务合同负债.....13图12:同花顺、东方财富、通达信MAU(万人)...13图13:2018-2022同花顺、通达信、大智慧ARPU(元)变化.15图14:投资者规模....15图15:财富趋势营收增速与A股成交额增速相关性16图16:同花顺营收增速与A股成交额增速相关性....16图17:PEBand(TTM,元)....19图18:PBBand(TTM,元)...19表1:信息安全、商业密码等相关政策6表2:证券公司属性及数量7表3:商密改造业务空间敏感性测算...7表4:信创改造相关政策....8表5:财富趋势改造中标项目以及同批同花顺参与业务....8表6:财富趋势信创改造中标项目部分展示..10表7:信创落地时间以及收入贡献敏感性测算(万元)..10表8:以财富趋势近年中标项目内容为基础看创新业务改造进展.....12表9:各证券软件MAU(万人).13表10:财富趋势付费产品.....14表11:各公司移动端level-2价格.....14表12:财富趋势在研项目应用场景...16表13:同花顺、东方财富、大智慧、财富趋势C端推出AI的功能.16表14:公司核心业务及增速预测18识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明4/23[Table_PageText]财富趋势|公司深度研究一、立足证券信息服务,B端业务稳中向好财富趋势主要提供国内证券行情交易系统软件和证券信息服务,主要业务包括软件销售、维护服务和证券信息服务。面向证券金融机构,公司提供包括软件销售、软件维护服务和证券信息服务的综合解决方案;面向互联网和个人证券投资用户,公司提供包括行情、资讯和金融数据的证券信息服务。根据公司财报,截至目前,公司已覆盖国内超过90%的拥有经纪业务资质的证券公司,且与其中大部分券商形成长期合作伙伴关系。(一)加速发展信创产品助推软件销售收入增长财富趋势的商业模式主要分为软件产品销售业务、维护服务业务和证券信息服务业务三种。图1:三类商业模式创收方式数据来源:公司招股说明书,广

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