学大教育(000526)旺盛需求+运营效率改善,24H1持续高增.pdf

2024-07-10 09:39
广发证券
学大教育(000526)旺盛需求+运营效率改善,24H1持续高增.pdf

识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明1/4[Table_Page]公告点评|教育证券研究报告[Table_Title]学大教育(000526.SZ)旺盛需求+运营效率改善,24H1持续高增[Table_Summary]核心观点:⚫公司发布24H1业绩预告。预计24H1实现归母净利润1.3~1.9亿元,同比+46.3%~108.2%;扣非归母净利润1.2~1.7亿元,同比+20.6%~76.7%。其中24Q2实现归母净利润0.8~1.4亿元,同比-4.7%~+61.0%;扣非归母净利润0.7~1.3亿元,同比-17.2%~+46%。⚫预计个性化教育支撑亮眼增长,盈利持续改善。行业层面受益于“双减”后合规机构供给竞争格局优化,公司层面受益于运营效率显著改善、以及借款偿还财务费用优化等因素,预计23年公司高中个性化教育业务收入规模实现快速恢复。根据公司定期报告,23A/24Q1毛利率36.5%/32.4%,归母净利率7.0%/7.1%,为2016年重组至今最佳水平,预计未来三年量价齐升盈利改善逻辑延续。⚫高中+全日制培训市场仍有广阔成长空间。我们预计近10年仍在高考考生人数高峰期,根据教育部数据,24年高考报名人数1342万人,同比增加51万人。23年8月教育部等三部门《关于实施新时代基础教育扩优提质行动计划的意见》提出“有序扩大优质普通高中招生规模”,同时鼓励发展综合高中。高中培训适龄客群基数有望进一步增长。⚫预留股权授予更充分绑定核心团队利益。公司近日公告23年股权激励计划预留部分授予情况,向241名核心团队成员授予数量110万股,有望更深入绑定并充分激发员工动力。⚫盈利预测与投资建议。考虑股权激励预留部分授予新增激励成本,我们将24-26年归母净利润分别调整至2.6/3.6/4.6亿元,同比+69.4%/38.3%/28.7%。考虑竞争格局优化及公司稀缺龙头地位,参考可比公司,给予公司24年30xPE,合理价值63.41元/股,维持“买入”评级。⚫风险提示:政策波动、竞争加剧、产能扩张或招生增长不及预期等。盈利预测:[Table_Finance]2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)17982213282934914224增长率(%)-28.9%23.1%27.8%23.4%21.0%EBITDA(百万元)438526579705839归母净利润(百万元)14154260360464增长率(%)102.5%1,035.2%69.4%38.3%28.7%EPS(元/股)0.121.312.112.923.76市盈率(P/E)155.2238.2825.9318.7414.56ROE(%)3.1%25.5%29.9%29.3%27.4%EV/EBITDA6.3012.1211.598.576.21数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心[Table_Invest]公司评级买入当前价格54.80元合理价值63.41元前次评级买入报告日期2024-07-09[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师:嵇文欣SAC执证号:S0260520050001SFCCENo.AOB364021-38003653jiwenxin@gf.com.cn分析师:孟鑫SAC执证号:S026052312000102138003580mengxin@gf.com.cn请注意,孟鑫并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究:学大教育(000526.SZ):业绩延续高增长,中长期弹性仍可期2024-04-29学大教育(000526.SZ):业绩表现亮眼,盈利水平显著改善2024-02-01学大教育(000526.SZ):传统教培业务淡季不淡,职业教育布局稳步推进2023-10-29[Table_Contacts]-20%16%52%88%124%160%07/2309/2311/2301/2403/2405/2407/24学大教育沪深300识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明2/4[Table_PageText]学大教育|公告点评[Table_FinanceDetail]资产负债表单位:百万元现金流量表单位:百万元至12月31日2022A2023A2024E2025E2026E至12月31日2022A2023A2024E2025E2026E流动资产9759141,1371,8052,732经营活动现金流2166076109291,070货币资金8758079951,6332,526净利润11152262362466应收及预付3228485972折旧摊销324244208204205存货111234营运资金变动-173169115339377其他流动资产676992110130其它5442262322非流动资产2,2072,2392,3052,3332,348投资活动现金流-95-139-270-228-213长期股权投资8560708090资本支出-78-129-200-152-139固定资产171164233242234投资变动-29-10-9-9-9在建工程293116118其他120-61-67-66无形资产3225151211筹资活动现金流-231-577-152-6336其他长期资产1,8901,9581,9701,9872,004银行借款00-100-5050资产总计3,1823,1523,4424,1385,080股权融资261500流动负债2,4751,9332,0912,5102,971其他-233-638-57-13-14短期借款1,099050100150现金净增加额-107-108188638893应付及预收136181255314380期初现金余额8747676598481,486其他流动负债1,2401,7521,7872,0962,441期末现金余额7676598481,4862,379非流动负债283629494409424长期借款03381888888应付债券00000其他非流动负债283291305320335负债合计2,7582,5632,5852,9193,394股本118122123123123资本公积859930934934934主要财务比率留存收益-538-384-124236700至12月31日2022A2023A2024E2025E2026E归属母公司股东权益4376048701,2301,694成长能力少数股东权益-13-14-13-11-9营业收入-28.9%23.1%27.8%23.4%21.0%负债和股东权益3,1823,1523,4424,1385,080营业利润112.9%260.9%57.0%37.7%28.4%归母净利润102.5%1,035.2%69.4%38.3%28.7%获利能力利润表单位:百万元毛利率28.0%36.5%37.3%37.8%37.9%至12月31日2022A2023A2024E2025E2026E净利率0.6%6.9%9.3%10.4%11.0%营业收入1798221328293491

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