宇通客车(600066)1H24业绩预告同比高增,长期投资价值持续增强.pdf

2024-07-10 09:40
国盛证券
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请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|公司点评2024年07月09日宇通客车(600066.SH)1H24业绩预告同比高增,长期投资价值持续增强事件:公司发布2024半年度业绩预告,预计归母净利15.5亿元至17.9亿元,同比+230%至+280%,扣非归母净利13.2亿元至15.2亿元,同比+300%至+360%,业绩表现超市场预期。出口向上带动Q2单车净利同比高增,表现再超市场预期。根据业绩预告,公司2024Q2预计实现归母净利中枢10.1亿元,同比+190%/环比+54%;扣非归母净利中枢8.5亿元,同比+200%/环比+49%;2024Q2公司整体销量1.28万台,同比+20%/环比+66%,对应单车净利7.9万元,同比+141%/环比-7%,单车扣非净利6.6万元,同比+150%/环比-10%,同比增速大幅超过销量端表现。公司业绩高增主要得益于1)出口需求保持旺盛趋势,新能源出口占比提升带动结构优化;2)国内旅游客车持续修复,国内销量实现增长,规模效益明显提升。公司单车净利环比略降,我们预计,主要系费用季末集中计提、减值环比略增所致。出口、内销双旺带动规模效益释放,盈利有望再上台阶。公司出口需求持续向上,2024年1-5月实现累计出口4,921辆,同比+64%,累计新能源出口941辆,同比+96%。今年以来,公司智利、希腊、西班牙等海外新能源大批量优质订单先后完成交付,7月又100台12米公交客车交付哈萨克斯坦。国内受益于旅游需求持续旺盛,公司内销持续向上,7月向海南旅游客运企业完成130辆高端新能源公路客车交付,涵盖C8E、C11E及C12E三款热销车型,高端产品占比提升。当前中国客车行业已由纯内需驱动的周期性转向出口高增、内需修复的成长属性,出海高盈利叠加国内结构优化,宇通作为行业龙头,盈利有望迈向新台阶。上市以来持续稳定分红,出口高增助力下高比例分红有望延续。随着行业进入稳定发展阶段,公司注重对现金流的管控,通过对应收账期、存货储备的合理管控,过往经营性现金流净额持续优于净利表现。2023年公司在手现金升至64亿元、自由现金流达20.5亿元,并相应缩减资本开支,2023年仅5.7亿元、收入占比收缩至2%。当前公司在手产能充沛,未来资本开支预计保持低位。得益于优异的盈利回报,公司自上市以来持续进行股东回报,2023年超额分红33.2亿元,累计分红达227亿元,已大幅超过上市以来募集资金总额。随着出口业务对盈利的持续拉动,公司有望保持高比例分红。盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润分别为32/39/47亿元,当前市值对应PE分别为18/15/12倍,维持“买入”评级。风险提示:行业需求不及预期;原材料价格波动;汇率及海运费波动。财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)21,79927,04233,23037,59142,322增长率yoy(%)-6.224.122.913.112.6归母净利润(百万元)7591,8173,1973,8824,687增长率yoy(%)23.7139.475.921.420.8EPS最新摊薄(元/股)0.340.821.441.752.12净资产收益率(%)5.313.123.226.929.6P/E(倍)74.130.917.614.512.0P/B(倍)3.94.04.13.93.6资料来源:Wind,国盛证券研究所注:股价为2024年7月9日收盘价买入(维持)股票信息行业商用车前次评级买入7月9日收盘价(元)25.40总市值(百万元)56,234.06总股本(百万股)2,213.94其中自由流通股(%)100.0030日日均成交量(百万股)22.10股价走势作者分析师丁逸朦执业证书编号:S0680521120002邮箱:dingyimeng@gszq.com相关研究1、《宇通客车(600066.SH):6月销量环比高增,出口保持旺盛趋势》2024-07-052、《宇通客车(600066.SH):出海扬帆起航正当时,稳定分红彰显长期价值》2024-07-01-41%-21%0%21%41%62%82%103%123%2023-072023-112024-032024-07宇通客车沪深3002024年07月09日P.2请仔细阅读本报告末页声明财务报表和主要财务比率资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产1899819614235342267029010营业收入2179927042332303759142322现金70356434529062637180营业成本1682320106243432713230339应收票据及应收账款43564215631855987817营业税金及附加225328399451508其他应收款9161021135913331698营业费用16391955239327073047预付账款6737369969641243管理费用8467198649771079存货48944513687658188376研发费用16941568189421432370其他流动资产11242695269526952695财务费用-78-86-176-173-202非流动资产1100011243115271135911133资产减值损失-126-557-350-300-200长期投资997650399150-99其他收益433330320200200固定资产41614172461246544630公允价值变动收益-17-1-1-1-1无形资产15651544156615831618投资净收益15399979998其他非流动资产42774878495049724984资产处置收益5447364643资产总计2999830857350603402940143营业利润7062036361543985320流动负债1258013684179721633221021营业外收入3366666666短期借款00000营业外支出3124242424应付票据及应付账款7501714310587917512923利润总额7082078365744405362其他流动负债50796541738571578098所得税-60239421511617非流动负债28223116311631163116净利润7681840323739294745长期借款00000少数股东损益922394858其他非流动负债28223116311631163116归属母公司净利润7591817319738824687负债合计1540216800210881944824137EBITDA13652610419151146131少数股东权益123138177225283EPS(元)0.340.821.441.752.12股本22142214221422142214资本公积14941506150615061506主要财务比率留存收益105051011362841597-4476会计年度2022A2023A2024E2025E2

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