生益电子(688183)Q2业绩高增超预期,继续看好公司AI算力领域厚积薄发.pdf

2024-07-10 10:36
招商证券
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证券研究报告|公司点评报告2024年07月10日增持(维持)Q2业绩高增超预期,继续看好公司AI算力领域厚积薄发TMT及中小盘/电子当前股价:20.48元公司发布24年中报业绩预增公告,预计24H1收入18.7-22.0亿同比增长18.13%-38.97%,归母净利润0.94-1.10亿同比增长876.88%-1049.27%,扣非归母净利润0.82-0.97亿同比增长3144.90%-3717.53%。我们点评如下:qQ2业绩高增超预期。单季度看,公司Q2收入中值11.50亿同比+36.9%环比+30.0%,归母净利润0.75亿同比+454.5%环比+184.7%,扣非归母净利润0.47亿同比+373.2%环比+9.3%。单季度收入实现同比快速增长,源于公司Q2稼动率环比持续改善,下游市场对于高层数、高精度、高密度和高可靠的多层板需求增长。业绩同比实现数倍增长,源于公司亚马逊客户AI服务器等高毛利产品订单持续放量,EGS新平台服务器渗透率提升带动产品单价及毛利水平向上改善,据我们测算,公司单季度毛利率有望实现大幅提升。q展望24/25年,公司有望在通讯网络、AI服务器及汽车电子等赛道厚积薄发,重归快速成长轨道。通讯网络高端设备领域,公司持续积极配合头部客户开发5.5G/6G、卫星通讯、800G交换机、光模块等应用领域PCB产品,预计24年陆续实现批量生产,有望提升产品单价;服务器领域,公司持续优化服务器领域产品结构并紧抓AI服务器产品研发,目前已开发包括亚马逊在内的多家服务器客户,AI配套的主板及加速卡产品已进入量产,24年随着东城四期产能释放,预计AI产品收入将进一步扩大;汽车电子领域,公司持续加大汽车专线投入,在智能驾驶、动力能源及智能座舱等细分领域不断开发更多新技术,伴随吉安以及东城产能的提产和更多新客户批量订单的导入,规模保持快速增长。综上,伴随全球算力需求的持续提升,国内数据中心扩容、高算力服务器需求以及新平台升级等,汽车三化趋势加速演进,公司有望持续从受益行业细分领域快速发展以及新增产能释放的红利。q维持“增持”投资评级。公司深耕通讯网络、HPC、汽车电子赛道多年,卡位主流客户资源并掌握核心技术,具备较强核心竞争力,伴随新增产能的持续释放,长期将持续受益于三大主线业务布局,重回快速成长轨道。综合考虑到公司H1顺利扭亏为盈且超预期,未来在算力市场的客户产品布局所带来的增长潜力,以及公司股权激励目标和待摊费用,我们上修公司24-26年营收45.8/61.9/80.4亿,归母净利润2.2/6.1/9.5亿,对应EPS0.27/0.73/1.14元,对应当前股价PE76.9/27.9/17.9倍,维持“增持”投资评级。q风险提示:上游原材价格波动;客户开拓不及预期;下游需求低于预期;新建产能投产爬坡不及预期;行业竞争加剧。财务数据与估值会计年度202220232024E2025E2026E营业总收入(百万元)35353273458261868042同比增长-3%-7%40%35%30%营业利润(百万元)318(56)2526951080同比增长27%-118%-548%176%55%归母净利润(百万元)313(25)221611950同比增长18%-108%-986%176%56%每股收益(元)0.38-0.030.270.731.14PE54.4-681.676.927.917.9PB4.24.34.13.63.1资料来源:公司数据、招商证券基础数据总股本(百万股)832已上市流通股(百万股)308总市值(十亿元)17.0流通市值(十亿元)6.3每股净资产(MRQ)4.7ROE(TTM)0.1资产负债率37.1%主要股东广东生益科技股份有限公司主要股东持股比例62.93%股价表现%1m6m12m绝对表现2010667相对表现2410277资料来源:公司数据、招商证券相关报告1、《生益电子(688183)—24Q1扭亏为盈业绩拐点已现,三年期股权激励彰显未来信心》2024-04-272、《生益电子(688183)—23年业绩承压,24年公司望于AI及汽车电子领域厚积薄发》2024-04-033、《生益电子(688183)—业绩逆势增长,服务器与汽车业务占比持续提升》2023-04-06鄢凡S1090511060002yanfan@cmschina.com.cn程鑫S1090523070013chengxin2@cmschina.com.cn涂锟山研究助理tukunshan@cmschina.com.cn-100-50050100Jul/23Nov/23Feb/24Jun/24(%)生益电子沪深300生益电子(688183.SH)敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图1:生益电子历史PEBand图2:生益电子历史PBBand资料来源:公司数据、招商证券资料来源:公司数据、招商证券470x700x935x1170x1405x-1000100200300400500600700Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23Jan/24(元)1.3x2.1x2.9x3.7x4.5x0510152025Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23Jan/24(元)敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告附:财务预测表资产负债表单位:百万元202220232024E2025E2026E流动资产29892242290437834777现金1163429456548590交易性投资00000应收票据00000应收款项10051047146619792572其它应收款4611162228存货67464080510191307其他101115160216280非流动资产39724042473053515913长期股权投资00000固定资产27273502420048305399无形资产商誉10394847668其他1142446446446446资产总计696162847633913410690流动负债24492050317841344923短期借款646862174523772730应付账款1010966121515381972预收账款14568其他793218213213213长期负债428307307307307长期借款304180180180180其他124127127127127负债合计28772357348544425231股本832832832832832资本公积金22532253225322532253留存收益999842106316082375少数股东权益00000归属于母公司所有者权益40843927414846935460负债及权益合计696162847633913410690现金流量表单位:百万元202220232024E2025E2026E经营活动现金流7414312767111028净利润313(25)221611950折旧摊销239278349416476财务费用7863120180150投资收益00(35)(35)(35)营运资金变动114150(393)(476)(532)其它(3)(34)131518投资活动现金流(686)(607)(10

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