生益科技(600183)Q2业绩预增再超预期,继续看好周期成长共振.pdf

2024-07-10 10:36
招商证券
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证券研究报告|公司点评报告2024年07月10日强烈推荐(维持)Q2业绩预增再超预期,继续看好周期+成长共振TMT及中小盘/电子当前股价:20.85元公司公告24年中报业绩预增,预计24H1实现归母净利9-9.5亿同比增长62%-71%,扣非归母8.8-9.3亿同比增长70-80%。单Q2看,归母净利5.08-5.58亿,区间中值同比+73.5%环比+35.9%,扣非归母4.94-5.44亿,区间中值同比+82.8%环比+34.5%。结合公司近况,点评如下:❑Q2利润超市场预期,验证我们此前预判。Q2利润同环比高增长,主要系公司覆铜板产销量同比上升,单位制造成本下降,且优化销售结构,使得覆铜板产品营收与毛利率同比上升,以及享受增值税进项税额加计抵减政策增加其他收益,推动盈利增加;同时受益子公司生益电子净利润较大幅度的提升。❑短期来看,公司稼动率继续维持在较高水平,客户结构优化+产品升级双管齐下推动盈利能力持续修复。据我们紧密跟踪了解,下游PCB需求景气望延续,公司目前稼动率维持在较高水平,产能偏紧,且公司市场策略延续,产品结构将得到持续优化,盈利能力将得到有质量的稳健提升。此外,公司产品Q2涨价在下游客户陆续得到落地,公司毛利率将继续保持向上提升趋势。❑展望24/25年,CCL行业进入上行通道,公司产品高端化不断取得新进展新突破,坚定看好生益科技周期+成长驱动下的长线机会。CCL板块我们判断目前已进入上行通道,行业盈利端将趋于持续改善。在中高端产品方面,公司M7/M8材料已通过海外N客户及国内H客户的认证,预计有望在下半年及明年逐步起量,且国内算力需求亦有望今年迎来持续放量,公司在国内核心客户供应链具备卡位优势;传统服务器EGS平台渗透率快速提升,M6材料需求持续释放,推动产品结构高端升级;ABF载板基膜(SIF膜)已配合国内大客户验证,目前进展良好,今年有望迎来批量出货。且公司在汽车板、数通板、卫通板等中高端产品卡位优势明显,有望持续发力,带来额外成长动能。此外,生益电子在数通领域逐步突破海外头部云厂商客户,取得大额AI订单,新产能持续释放,有望对生益科技形成弹性利润贡献。❑维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司产品高端化升级有望持续兑现,中长线有超预期潜力,我们上修24-26年营收为193.2/228.0/262.2亿,归母净利润为20.3/26.2/31.9亿,对应EPS为0.85/1.10/1.35元,对应当前股价PE为24.4/18.9/15.5倍,PB为3.3/2.9/2.6倍。我们看好公司产品矩阵、管理能力及中长线业务发展空间,维持“强烈推荐”评级。❑风险提示:原材料价格波动、行业竞争加剧、需求不达预期、技术升级不达预期。财务数据与估值会计年度202220232024E2025E2026E营业总收入(百万元)1801416586193232280126221同比增长-11%-8%17%18%15%营业利润(百万元)17851273224829053546同比增长-46%-29%77%29%22%归母净利润(百万元)15311164202626173194同比增长-46%-24%74%29%22%每股收益(元)0.650.490.851.101.35PE32.342.524.418.915.5PB3.73.53.32.92.6资料来源:公司数据、招商证券基础数据总股本(百万股)2371已上市流通股(百万股)2371总市值(十亿元)49.4流通市值(十亿元)49.4每股净资产(MRQ)6.1ROE(TTM)9.1资产负债率35.6%主要股东广东省广新控股集团有限公司主要股东持股比例25.12%股价表现%1m6m12m绝对表现42937相对表现82448资料来源:公司数据、招商证券相关报告1、《生益科技(600183)—周期与成长共振,三年期激励开启公司发展新篇章》2024-05-262、《生益科技(600183)—Q1业绩大超市场预期,稼动率提升+结构优化驱动盈利上行》2024-04-273、《生益科技(600183)—23年受需求疲软拖累,24年看好周期向上及AI算力需求》2024-03-29鄢凡S1090511060002yanfan@cmschina.com.cn程鑫S1090523070013chengxin2@cmschina.com.cn涂锟山研究助理tukunshan@cmschina.com.cn-40-200204060Jul/23Nov/23Feb/24Jun/24(%)生益科技沪深300生益科技(600183.SH)敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图1:生益科技历史PEBand图2:生益科技历史PBBand资料来源:公司数据、招商证券资料来源:公司数据、招商证券参考报告:1、《生益科技(600183)—前三季度业绩高增,仍望把握结构性增长机会》2021/10/192、《生益科技(600183)—覆铜板驱动业绩高增,仍望把握行业结构性增长机会》2021/10/293、《生益科技(600183)—CCL有周期压力但结构升级仍可期,PCB望迎拐点》2022/03/304、《生益科技(600183)—上下游挤压致Q1业绩下滑,下半年望迎拐点》2022/05/015、《生益科技(600183)—供需两端承压拖累H1业绩,中高端产品升级助力长线成长》2022-08-186、《生益科技(600183)—22Q4盈利能力环比向好,高算力需求有望打开长线空间》2023-03-307、《生益科技(600183)跟踪报告—深度布局多领域高端CCL材料,受益高算力与进口替代大势》2023-04-208、《生益科技(600183)—投资泰国新建产能加速海外布局,关注H2中高端产品放量》2023-07-309、《生益科技(600183)—Q2环比改善源于稼动率回升,H2望迎来边际向好趋势》2023-08-1210、《生益科技(600183)—Q3业绩符合市场预期,关注Q4产品高端化升级进展》2023-10-2711、《生益科技(600183)—23年需求低迷致业绩承压,持续关注产品高端化升级新突破》2024-01-3112、《生益科技(600183)—看好公司持续受益产品高端化升级及AI算力大势》2024-02-2813、《生益科技(600183)—23年受需求疲软拖累,24年看好周期向上及AI算力需求》2024-03-2914、《生益科技(600183)—Q1业绩大超市场预期,稼动率提升+结构优化驱动盈利上行》2024-04-2715、《生益科技(600183)—周期与成长共振,三年期激励开启公司发展新篇章》2024-05-2620x25x35x45x55x010203040506070Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23Jan/24(元)2.4x2.7x2.9x3.2x3.5x051015202530Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23Jan/24(元)敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告附:财务预测表资产负债表单位:百万元202220232024E2025E2026E流动资产1423213999145721710819163现

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