深南电路(002916)24Q2业绩高增超预期,源于稼动率以及AI产品占比提升.pdf

2024-07-10 10:36
招商证券
深南电路(002916)24Q2业绩高增超预期,源于稼动率以及AI产品占比提升.pdf

证券研究报告|公司点评报告2024年07月10日强烈推荐(维持)24Q2业绩高增超预期,源于稼动率以及AI产品占比提升TMT及中小盘/电子当前股价:109.75元公司发布24年中报业绩预增公告,24H1实现9.1-10.0亿同比增长92.01%-111.00%,扣非归母8.2-9.1亿同比增长92.64-113.78%。单季度看,24Q2归母净利5.3-6.2亿,区间中值5.75亿同比+115.1%环比+51.6%,扣非归母4.84-5.74亿,区间中值5.29亿同比+114.7%环比+57.8%。我们点评如下:❑Q2利润高增再超预期,受益于稼动率改善、AI相关订单需求带动产品结构优化。Q2利润同环比高增主要系公司把握行业结构性机会,加大各项业务市场拓展力度,订单同比增长,产能稼动率保持向上势头,收入实现同比快速增长,同时由于AI的加速演进及应用深化,公司AI服务器、交换机、光模块等AI相关产品占比进一步提升,叠加EGS服务器渗透率快速提升等因素,公司产品结构优化,毛利率得到改善,推动利润进一步释放。载板方面,无锡封装基板工厂相比去年同期实现扭亏,广州ABF载板项目整体进展顺利。❑今明年,受益于国产算力及先进封装载板加速突破背景下,公司高端产能有望迎来高速增长。短期来看,公司下游订单结构向好趋势有望延续,AI服务器、交换机及光模块等AI相关产品、中高端汽车电子产品、载板等需求较佳,整体稼动率有望环比向上,推动公司毛利率继续回升。长期国内算力需求空间广阔,算力芯片以及国产服务器、交换机等基础设备替代紧迫。此外,国内封测厂商亦在先进封装领域均有明确扩产规划,先进封装的需求以及国内国产化进程有望加速。公司卡位国内算力核心大客户,且广州广芯FC-BGA高端载板产线逐步建成投产,未来持续在国内市场深耕并有望受益旺盛的国产算力需求。❑维持“强烈推荐”投资评级。考虑到今明年国内算力板需求放量带动公司产品结构优化及高端载板产能前期认证爬坡的费用,以及H1公司盈利端表现超预期,我们上修24-26年营收预测为182.6/219.1/252.0亿元,归母净利润为21.1/25.1/29.7亿元,对应EPS为4.11/4.89/5.79元,对应当前股价PE为26.7/22.5/19.0倍。我们看好公司在算力板领域的产品技术以及核心客户卡位,同时积极拓展高端先进封装载板产能,打开中长线成长空间,维持“强烈推荐”投资评级。❑风险提示:同行竞争加剧、下游需求布局预期、国产替代进度低于预期。财务数据与估值会计年度202220232024E2025E2026E营业总收入(百万元)1399213526182612191325200同比增长0%-3%35%20%15%营业利润(百万元)17231398238728383362同比增长7%-19%71%19%18%归母净利润(百万元)16401398210925062967同比增长11%-15%51%19%18%每股收益(元)3.202.734.114.895.79PE34.340.326.722.519.0PB4.64.33.83.43.0资料来源:公司数据、招商证券基础数据总股本(百万股)513已上市流通股(百万股)511总市值(十亿元)56.3流通市值(十亿元)56.1每股净资产(MRQ)26.4ROE(TTM)11.6资产负债率41.9%主要股东中航国际控股有限公司主要股东持股比例63.97%股价表现%1m6m12m绝对表现147145相对表现186755资料来源:公司数据、招商证券相关报告1、《深南电路(002916)—Q1业绩实现同比高增,看好国产算力需求及高端载板突破》2024-04-162、《深南电路(002916)—需求疲软业绩承压,看好国产算力需求及高端载板突破》2024-03-183、《深南电路(002916)—Q2业绩符合预期,业务结构及产能爬坡持续向好》2022-08-19鄢凡S1090511060002yanfan@cmschina.com.cn程鑫S1090523070013chengxin2@cmschina.com.cn涂锟山研究助理tukunshan@cmschina.com.cn-60-40-200204060Jul/23Nov/23Feb/24Jun/24(%)深南电路沪深300深南电路(002916.SZ)敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告表1:深南电路季度利润表单位:百万元22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1一、营业总收入331636563514350727853249342840653961二、营业总成本296332503081314226083032314738323621其中:营业成本242726982623267421432507262430822963营业税金及附加212427151728332530营业费用655960697268676269管理费用153185152182117161139183144研发费用193208214204166211259438338财务费用20-15-221118-10-832-13资产减值损失849126-137567321190三、其他经营收益28333471332215727868其它收益27262762402315127365公允价值变动收益0211-54503投资收益13710-2-4160四、营业利润380439467436210239438511408加:营业外收入211113110减:营业外支出222120021五、利润总额380438466436209241438510407减:所得税323436-213-2642128六、净利润348404430458206268435490379减:少数股东损益000000000七、归属母公司所有者净利润348404430458206268434490380资料来源:wind,招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告附:财务预测表资产负债表单位:百万元202220232024E2025E2026E流动资产85788597117501398215826现金1913853162419492076交易性投资271590590590590应收票据367245331397457应收款项27703091417250075758其它应收款3835485766存货23412686350542064837其他8771096148017762042非流动资产1214914010147561540415968长期股权投资44444固定资产913810083109031161812239无形资产商誉557544490441397其他24493380335933423329资产总计2072722607265052938631794流动负债67086425867796859879短期借款0400195820661449应付账款29313210418850265780预收账款96214279335385其他36812601225222592265长期负债17652995299529952995长期借款117524072407

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