深南电路(002916)公司点评报告:半年度业绩超预期,AI推动业绩增长.pdf

2024-07-10 10:37
方正证券
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公司研究2024.07.091敬请关注文后特别声明与免责条款深南电路(002916)公司点评报告半年度业绩超预期,AI推动业绩增长分析师郑震湘登记编号:S1220523080004佘凌星登记编号:S1220523070005推荐(维持)公司信息行业印制电路板最新收盘价(人民币/元)109.75总市值(亿)(元)562.8852周最高/最低价(元)109.88/49.27历史表现数据来源:wind方正证券研究所相关研究《深南电路(002916):内资PCB&载板龙头,AI浪潮核心受益》2024.07.03深南电路发布2024半年度业绩预告,公司2024半年度业绩高速增长,24Q1经营业绩已有显著增长,24Q2业绩超预期,维持高速增长趋势!归母净利润:2024H1公司预计实现归母净利润9.1~10亿元,对应同比增长约92.01%~111.00%。以归母净利润中值9.55亿元测算,对应24Q2实现归母净利润约5.75亿元,同比+115.11%,环比+51.60%。扣非归母净利润:2024H1公司预计实现扣非归母净利润8.2~9.1亿元,对应同比增长约92.64%~113.78%。以扣非归母净利润中值8.65亿元测算,对应24Q2实现归母净利润约5.29亿元,同比+114.66%,环比57.81%。数通PCB全面布局,AI推动产品结构升级。公司作为内资数通PCB龙头,此前已全面布局交换机、通用服务器、光模块等数据中心产品,算力浪潮下公司AI加速卡等产品亦有显著进展。24Q2受益于AI的加速演进及应用深化,叠加通用服务器迭代升级等因素,公司产品结构进一步优化,利润持续显著提升。我们预计公司将受益于AI算力浪潮,数据中心AI服务器、交换机、光模块等产品需求增长将推动公司业绩持续上行以及产品结构升级。载板业务稳步推进,算力国产化核心受益。公司作为目前内资最大的封装基板供应商,具备包括WB、FC封装形式全覆盖的BT类封装基板量产能力,23年公司FC-CSP封装基板在MSAP和ETS工艺的样品能力已达行业领先水平,RF封装基板产品已成功导入部分高阶产品。FC-BGA封装基板产品14层及以下产品公司现已具备批量生产能力,14层以上产品具备样品制造能力。广州封装基板项目一期已于23年10月下旬连线,公司将继续加快广州FC-BGA产品线竞争力建设,支撑广州封装基板项目一期顺利爬坡。长期来看,封装基板作为国产化核心环节,有望在未来几年迎来快速发展。公司已与国内多家封测、存储、算力芯片厂商合作,将持续引领并受益于算力及先进封装国产化浪潮。盈利预测及投资建议:我们持续看好公司的未来发展,预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润22.2/26.6/31.2亿元,对应PE为25.4/21.1/18.1x,维持“推荐”评级。风险提示:新品开发进展不及预期,市场竞争加剧,产能爬坡不及预期。[Table_ProFitForecast]盈利预测(人民币)单位/百万2023A2024E2025E2026E营业总收入13526165211906121452(+/-)%-3.3322.1415.3712.55归母净利润1398222026633115(+/-)%-14.8158.7819.9416.99EPS(元)2.734.335.196.07ROE(%)10.6014.4014.7314.70PE26.0025.3621.1418.07PB2.763.653.112.66数据来源:wind方正证券研究所注:EPS预测值按照最新股本摊薄方正证券研究所证券研究报告-36%-20%-4%12%28%44%23/7/923/10/824/1/724/4/724/7/7深南电路沪深300深南电路(002916)公司点评报告2敬请关注文后特别声明与免责条款[Table_Forcast]附录:公司财务预测表单位:百万元(人民币)资产负债表2023A2024E2025E2026E利润表2023A2024E2025E2026E流动资产8597122311686721878营业总收入13526165211906121452货币资金8533655717511139营业成本10357120171384315493应收票据245350400442税金及附加103117136154应收账款3091351741104652销售费用270322343365其它应收款35445057管理费用601714808886预付账款8262930研发费用1073110712011309存货2686277431553506财务费用31374458其他1679186619462053资产减值损失-152-164-94-84非流动资产14010133431252911688公允价值变动收益4-10-50长期投资454103152投资收益1112013固定资产10083914281887210营业利润1398228727393202无形资产544505466429营业外收入5554其他3380364237733896营业外支出4454资产总计22607255752939633566利润总额1398228827393203流动负债6425713482939348所得税1697788短期借款400503630794净利润1398222026623114应付账款2037216525172847少数股东损益000-1其他3988446551465707归属母公司净利润1398222026633115非流动负债2995302530253025EBITDA2723356040344532长期借款2407240724072407EPS(元)2.734.335.196.07其他588619619619负债合计9420101591131912374主要财务比率2023A2024E2025E2026E少数股东权益3332成长能力(同比增长率%)股本513513513513营业总收入-3.3322.1415.3712.55资本公积6190619061906190营业利润-18.9063.6819.7316.93留存收益643586641132714441归属母公司净利润-14.8158.7819.9416.99归属母公司股东权益13184154121807521190获利能力(%)负债和股东权益22607255752939633566毛利率23.4327.2627.3827.78净利率10.3313.4413.9714.52现金流量表2023A2024E2025E2026EROE10.6014.4014.7314.70经营活动现金流2589327038654309ROIC8.7712.0512.5812.79净利润1398222026623114偿债能力折旧摊销1287123512511272资产负债率(%)41.6739.7238.5036.86财务费用67454786净负债比率(%)17.68-2.30-20.74-35.62投资损失-1-11-20-13流动比率1.341.712.032.34营运资金变动-274-410-177-237速动比率0.841.251.591.91其他113

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