建发合诚(603909)归母净利高增,大股东销投表现良好.pdf

2024-07-10 11:36
国金证券
建发合诚(603909)归母净利高增,大股东销投表现良好.pdf

敬请参阅最后一页特别声明12024年7月9日,公司发布2024年半年度业绩预告:实现归母净利润3538.67万元,同比+72.52%;实现扣非归母净利润3111.13万元,同比+72.70%。利润持续高增。公司预计上半年归母净利润及扣非归母净利润均实现70%以上的较高增速,主要由于2023年建筑施工新签合同额快速扩张至113.1亿元,同比+518.0%。随着建筑施工业务的稳步推进,营收增长进而带动净利润实现高增长。多项标志性工程进展顺利。6月公司参建的泉州晋江G358线华表山隧道改造项目圆满竣工。5月公司参建的厦金大桥厦门段刘五店悬索桥主塔首根桩基开钻。4月公司参建的厦门太古翔安新机场维修基地项目1号机库(世界单体规模最大、跨度最长)钢结构屋盖整体提升顺利完成。工程的顺利推进体现出公司在工程施工及工程医院方面的实力,有助于后续项目拓展。建发房产拿地突出,销售韧性强。2024年1-6月,建发房产全口径销售额661亿元,同比-30.7%,优于同期百强房企的-41.8%;共获取14宗土地(13宗位于一二线),权益拿地金额279亿元,位居行业第一。控股股东较为强势的拿地表现及较强的销售韧性能够向公司持续输送优质资源,为后续业绩增长奠定坚实基础。考虑到上半年控股股东销投表现较好,公司自身各项业务持续推进中,前期签约合同额稳步结转,我们维持盈利预测不变,2024-2026年归母净利润分别为8171万元/9900万元/11864万元,同比增速分别为+24%/+21%/+20%。考虑到公司未来业绩增速高且确定性较强,我们维持“买入”评级。公司股票现价对应2024-26年PE估值为25.6x/21.1x/17.6x。控股股东业务发展不顺;应收账款减值风险;商誉减值风险0204060801001201401601807.009.0011.0013.0015.0017.00230709231009240109240409240709人民币(元)成交金额(百万元)成交金额建发合诚沪深300公司点评敬请参阅最后一页特别声明2附录:三张报表预测摘要损益表(人民币百万元)资产负债表(人民币百万元)2021202220232024E2025E2026E2021202220232024E2025E2026E主营业务收入8411,2613,9466,7119,94412,729货币资金2853276511,3061,9442,492增长率4.5%49.9%212.9%70.1%48.2%28.0%应收款项7528128599611,2881,648主营业务成本-588-976-3,596-6,288-9,438-12,139存货161625344862%销售收入69.9%77.4%91.1%93.7%94.9%95.4%其他流动资产1732521,0381,0421,4341,702毛利253285350423506590流动资产1,2271,4072,5733,3424,7145,904%销售收入30.1%22.6%8.9%6.3%5.1%4.6%%总资产75.3%77.4%85.8%89.3%92.1%93.6%营业税金及附加-5-7-15-34-50-64长期投资575554545454%销售收入0.6%0.6%0.4%0.5%0.5%0.5%固定资产11510598989692销售费用-19-17-25-30-37-42%总资产7.1%5.8%3.3%2.6%1.9%1.5%%销售收入2.2%1.3%0.6%0.5%0.4%0.3%无形资产165172173229234240管理费用-101-114-122-131-139-146非流动资产403410425399402402%销售收入12.0%9.1%3.1%2.0%1.4%1.2%%总资产24.7%22.6%14.2%10.7%7.9%6.4%研发费用-31-34-36-40-48-53资产总计1,6301,8162,9983,7415,1166,306%销售收入3.7%2.7%0.9%0.6%0.5%0.4%短期借款2528997851,4802,085息税前利润(EBIT)98113152188232285应付款项2024291,5371,4631,9312,310%销售收入11.6%8.9%3.9%2.8%2.3%2.2%其他流动负债198237310292406493财务费用-9-504-15-31流动负债6527561,8552,5393,8174,888%销售收入1.1%0.4%0.0%-0.1%0.1%0.2%长期贷款800000资产减值损失-43-43-58-61-50-50其他长期负债81522975公允价值变动收益000000负债6677701,8782,5493,8244,893投资收益042222普通股股东权益8809359941,0371,0971,168%税前利润0.0%5.7%1.9%1.5%1.2%1.0%其中:股本201201261321321321营业利润547599134170206未分配利润475521572625684756营业利润率6.4%6.0%2.5%2.0%1.7%1.6%少数股东权益82112127155195245营业外收支-3-3-2000负债股东权益合计1,6301,8162,9983,7415,1166,306税前利润517297134170206利润率6.0%5.7%2.5%2.0%1.7%1.6%比率分析所得税-6-10-17-24-31-372021202220232024E2025E2026E所得税率11.3%14.1%17.4%18.0%18.0%18.0%每股指标净利润456280110139169每股收益0.200.280.250.310.380.46少数股东损益5514284050每股净资产4.394.663.813.984.214.48归属于母公司的净利润4057668299119每股经营现金净流0.441.051.710.030.200.31净利率4.8%4.5%1.7%1.2%1.0%0.9%每股股利0.070.040.080.090.120.15回报率现金流量表(人民币百万元)净资产收益率4.6%6.1%6.6%7.9%9.0%10.2%2021202220232024E2025E2026E总资产收益率2.5%3.1%2.2%2.2%1.9%1.9%净利润456280110139169投入资本收益率7.1%8.5%11.1%7.8%6.9%6.7%少数股东损益5514284050增长率非现金支出747489807375主营业务收入增长率5.6%49.9%212.9%70.1%48.2%28.0%非经营收益1-1-10905384EBIT增长率-14.5%15.6%35.2%23.4%23.6%22.5%营运资金变动-3176286-270-201-227净利润增长率-14.3%40.2%16.3%23.9%21.2%19.8%经营活动现金净流892104451064100总资产增长率8.9%11.5%65.1%24.8%36.7%23.3%资本开支-38-18-17-73-25-

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