华旺科技(605377)Q2经营具韧性,市占率持续提升.pdf

2024-07-10 12:36
天风证券
华旺科技(605377)Q2经营具韧性,市占率持续提升.pdf

公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1华旺科技(605377)证券研究报告2024年07月10日投资评级行业轻工制造/造纸6个月评级买入(维持评级)当前价格13.07元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)464.74流通A股股本(百万股)463.81A股总市值(百万元)6,074.14流通A股市值(百万元)6,061.99每股净资产(元)12.51资产负债率(%)28.04一年内最高/最低(元)24.41/12.66作者孙海洋分析师SAC执业证书编号:S1110518070004sunhaiyang@tfzq.com张彤联系人zhangtong@tfzq.com资料来源:聚源数据相关报告1《华旺科技-公司点评:欧盟反倾销预计影响有限》2024-06-202《华旺科技-年报点评报告:出海靓丽产销两旺,高分红价值显现》2024-05-053《华旺科技-公司点评:增强现金分红,强化价值成长》2024-03-03股价走势Q2经营具韧性,市占率持续提升公司发布2024年中报业绩预告预计24H1归母净利润为2.95~3.10亿元,同增25%~31%,扣非归母净利润2.67~2.82亿元,同增21%~28%;24Q2归母净利润约1.5~1.6亿,同增15%~27%,扣非归母净利润约1.2~1.4亿,同比-1%~+11%;24H1非经常性损益约2800万元,主要系政府补助增加。Q2经营具韧性,市场份额持续提升公司坚持中高端装饰原纸生产路线,受益于产能释放,同时依托成本控制优势、客户资源优势与产品品质优势,市场份额持续提升。Q2订单/出货饱满,我们预计销量环比提升,单吨盈利预计环比略减主要系:1)24H1木浆成本增长;2)近期海运费上涨,公司海外订单主要采用FOB和CIF的贸易模式。当前钛白粉及木浆价格已回落,我们认为,预计H2高价原料逐步消耗,且公司成本管控能力持续验证,吨盈利有望改善。强化核心竞争力,出海打开成长空间公司是行业内少数既掌握核心技术,又有能力进行多品种、定制化生产的装饰原纸生产企业之一。其生产的中高端装饰原纸产品在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能等方面具有良好的表现性,更有效地满足下游客户对匀度、遮盖力、纸张强度等高性能要求。面对欧盟反倾销调查,公司当前积极应诉,由于2023年欧盟区销量占比仅不到5%,且产品稳定性/创新性更契合当地中高端市场需求,我们预计影响有限;此外新拓市场及其他储备客户可充分消化产能,中期出海空间广阔。维持盈利预测,维持“买入”评级公司产品研发及成本管控优异,中高端装饰原纸市占率持续提升;持续高分红强化价值成长,此前公告董事长提议开展2024年中期分红,且建议2024年在2023年基础上进一步提升分红比例(23年为64%)。我们预计公司24-26年归母净利分别为6.5/7.7/8.6亿元,对应PE分别为9/8/7X,维持“买入”评级。风险提示:主要原材料价格波动风险;市场需求波动风险;反倾销政策风险,产能投放不及预期,价格传导不及预期;业绩预告仅为初步测算,具体数据以半年报为准财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,436.403,975.794,664.395,405.576,193.16增长率(%)16.8815.7017.3215.8914.57EBITDA(百万元)655.91794.45835.33949.771,040.56归属母公司净利润(百万元)467.34566.09652.56768.05862.39增长率(%)4.1821.1315.2717.7012.28EPS(元/股)1.011.221.401.651.86市盈率(P/E)13.0010.739.317.917.04市净率(P/B)1.681.511.261.090.94市销率(P/S)1.771.531.301.120.98EV/EBITDA9.295.534.172.982.29资料来源:wind,天风证券研究所-34%-26%-18%-10%-2%6%14%22%2023-072023-112024-03华旺科技沪深300公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2财务预测摘要资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E利润表(百万元)202220232024E2025E2026E货币资金1,859.282,294.452,800.783,519.023,933.37营业收入3,436.403,975.794,664.395,405.576,193.16应收票据及应收账款299.91338.571,086.66805.281,431.13营业成本2,801.583,218.423,752.504,343.375,004.07预付账款6.134.998.477.2310.55营业税金及附加12.3314.2317.9019.8322.89存货915.54978.78793.23895.86911.17销售费用20.2324.3925.6528.6534.06其他1,187.221,141.49656.45865.50887.76管理费用47.8452.0655.9762.1672.46流动资产合计4,268.084,758.285,345.596,092.897,173.98研发费用92.78120.66130.60161.09182.70长期股权投资0.000.000.000.000.00财务费用(43.92)(50.38)(66.24)(87.83)(106.80)固定资产920.781,294.381,514.771,613.821,583.67资产/信用减值损失(19.57)(27.71)(11.41)(9.38)(7.93)在建工程203.0322.24252.24463.24647.24公允价值变动收益(3.62)0.001.240.41(0.68)无形资产73.62108.99106.45103.91101.37投资净收益1.24(0.82)5.752.062.33其他54.1534.8444.0941.1738.13其他(5.34)(23.77)0.000.000.00非流动资产合计1,251.581,460.451,917.552,222.152,370.41营业利润532.85648.70743.57871.38977.50资产总计5,519.656,218.727,263.148,315.039,544.39营业外收入0.000.080.240.110.14短期借款235.00370.01253.00312.00283.00营业外支出0.440.310.920.560.60应付票据及应付账款1,483.631,628.791,995.402,235.442,613.44利润总额532.41648.47742.89870.93977.04其他119.15114.56158.20147.61161.74所得税66.9783.4392.86105.38117.25流动负债合计1,837.792,113.352,406.602,695.053,058.18净利润465.4456

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