沪光股份(605333)系列点评三:24Q2业绩超预期,线束龙头加速增长.pdf

2024-07-10 12:36
民生证券
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本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1沪光股份(605333.SH)系列点评三24Q2业绩超预期线束龙头加速增长2024年07月10日➢事件:公司披露2024年半年度业绩预告:公司2024年半年度预计实现归母净利润2.3~2.7亿元,同比+660.70%~758.21%;预计实现扣非归母净利润2.2~2.6亿元,同比+572.47%~658.38%。➢24Q2业绩超预期大客户加速放量。按照公司业绩预告中值计算,公司2024Q2单季度实现归母净利润1.5亿元,同比实现扭亏,环比+48.04%;预计实现扣非归母净利润1.4亿元,同比实现扭亏,环比+52.16%。我们判断,公司2024Q2业绩同环比高增主要受益于大客户赛力斯交付量提升,根据鸿蒙智行公众号披露,问界系列2024Q2实现交付95,355辆,环比+11.08%。大客户放量带动公司规模效应提升,公司的折旧/摊销和销售、管理、研发、财务等费用率大幅下降,叠加公司智能制造与数字化转型,盈利能力大幅提升。➢产品配套车型走向高端新能源项目快速铺开。公司快速拓展了奔驰、理想、赛力斯等客户,供货车型逐步趋向高端。公司已经实现赛力斯问界M5、M7、M9高低压线束等项目量产,随新问界M5上市、新问界M7放量以及问界M9的产能持续爬坡,公司有望受益于赛力斯客户的销量提升,进一步提升营收规模和市占率;公司新客户拓展顺利,2023年公司先后接受了极氪、集度、北汽、零跑等整车厂的潜在供应商资格审核,后续可参与其新项目报价,为公司未来发展提供优质客户基础;公司客户结构逐渐改变,CR5营收占比呈现下降趋势,从2015年的96.0%下降至2023年的79.0%。➢智能电动变革国产替代先行。智能电动时代线束量价齐升,根据EVWIRE的数据,新能源车整车线束中增加了高压线束、高速线束、特种线束,整车线束平均价值量有望达到5,000元。我们预计2025年我国线束市场总规模有望达到1,307亿元,市场空间广阔。线束行业进入壁垒较高,国产替代趋势加速,公司凭借线束领域强大的研发能力,增长空间广阔。➢投资建议:公司是电动智能化时代确定性较强的受益标的,受益客户销量提升,公司产能利用率不断爬升,盈利能力得到大幅改善。我们预计公司2024-2026年营收分别为76.2/101.6/127.0亿元,归母净利为5.8/8.2/10.3亿元,对应EPS分别为1.33/1.88/2.36元。按照2024年7月9日收盘价27.39元,对应PE分别为21/15/12倍,维持“推荐”评级。➢风险提示:新能源车销量不及预期;客户集中度高;竞争格局恶化;原材料价格波动;电动智能化进展不及预期。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)4,0037,61510,16112,701增长率(%)22.190.233.425.0归属母公司股东净利润(百万元)545818231,031增长率(%)32.2974.841.525.3每股收益(元)0.121.331.882.36PE221211512PB7.75.74.13.1资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年7月9日收盘价)推荐维持评级当前价格:27.39元[Table_Author]分析师崔琰执业证书:S0100523110002邮箱:cuiyan@mszq.com相关研究1.沪光股份(605333.SH)系列点评二:Q1业绩符合预期盈利拐点已至-2024/04/262.沪光股份(605333.SH)系列点评一:发布定增预案线束龙头再启航-2024/02/013.沪光股份(605333.SH)2023年半年报点评:23H1业绩承压,新能源助力线束龙头崛起-2023/09/014.沪光股份(605333.SH)2022年年报及2023年一季报点评:业绩短期承压,电动智能驱动线束龙头加速成长-2023/04/285.沪光股份(605333.SH)2022年业绩快报点评:业绩拐点兑现,高压线束助力业绩增长-2023/04/15沪光股份(605333)/汽车本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入4,0037,61510,16112,701成长能力(%)营业成本3,4876,4578,58810,745营业收入增长率22.1190.2533.4325.00营业税金及附加18233038EBIT增长率63.06483.3737.3323.99销售费用19304151净利润增长率32.17974.8341.5025.33管理费用146183244305盈利能力(%)研发费用209251335419毛利率12.8915.2015.4815.40EBIT1247249941,232净利润率1.357.648.108.12财务费用58585754总资产收益率ROA0.978.8610.6210.86资产减值损失-47-19-23-32净资产收益率ROE3.5027.6328.4026.49投资收益2000偿债能力营业利润686469141,145流动比率1.011.221.411.56营业外收支0000速动比率0.760.921.051.19利润总额696469141,146现金比率0.110.290.300.40所得税156591115资产负债率(%)72.4267.9362.6259.02净利润545818231,031经营效率归属于母公司净利润545818231,031应收账款周转天数168.9890.0090.0090.00EBITDA3209291,2331,500存货周转天数75.4855.0055.0055.00总资产周转率0.791.251.421.47资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E每股指标(元)货币资金3531,0161,1901,899每股收益0.121.331.882.36应收账款及票据2,0392,0372,6903,363每股净资产3.534.826.638.91预付款项14192632每股经营现金流0.651.451.892.41存货7219541,2711,587每股股利0.050.070.090.11其他流动资产242329401473估值分析流动资产合计3,3694,3545,5777,353PE221211512长期股权投资0000PB7.75.74.13.1固定资产1,4921,5741,6361,697EV/EBITDA42.3214.5911.009.04无形资产164163159156股息收益率(%)0.180.260.330.40非流动资产合计2,2302,2062,1732,145资产合计5,5996,5607,7509,498短期借款765910910910现金流量表(百万元)2023A2024E2025E2026E应付账款及票据2,0332,1232,8243

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