森麒麟(002984)系列点评三:业绩维持强劲,智能制造赋能全球化.pdf

2024-07-10 12:36
民生证券
森麒麟(002984)系列点评三:业绩维持强劲,智能制造赋能全球化.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1森麒麟(002984.SZ)系列点评三业绩维持强劲智能制造赋能全球化2024年07月10日[Table_Author]分析师:崔琰分析师:刘海荣执业证号:S0100523110002执业证号:S0100522050001邮箱:cuiyan@mszq.com邮箱:liuhairong@mszq.com➢事件概述:公司披露2024半年度业绩报告:2024H1预计归母净利润10.00~12.00亿元,同比+64.95%~+97.94%;预计扣非归母净利润10.00~12.00亿元,同比+71.50%~+105.80%。➢业绩维持强劲,海外订单供不应求。公司2024H1预计归母净利润10.00~12.00亿元,同比+64.95%~+97.94%;预计扣非归母净利润10.00~12.00亿元,同比增长+71.50%~+105.80%。其中2024Q2预计归母净利润4.96~6.96亿元,同比+39.41%~95.59%,环比-1.47%~+38.24%,公司业绩同比高增,我们分析主要原因系:1)持续进行内部流程再造,最大限度地实现人员、设备、软件的有机结合,不断提升适应公司智能制造模式的管理水平,最大程度地释放智能制造的效应,不断实现降本增效,人均效益、生产效率、产品品质提升,与公司智能制造相匹配的精细化管理模式进一步提升了公司盈利能力;2)欧美轮胎市场中,公司订单持续处于供不应求状态,需求旺盛。➢智能制造赋能全球化发展,833plus战略稳步推进。公司将智能制造引入轮胎生产工艺流程,实现轮胎生产的自动化、信息化、智能化、数字化、可视化及可溯化,构建工业互联网和生产制造物联网体系,实现生产成本的降低和生产效率差的提升,人均收入和业绩均超行业均值,且为国内唯一一家4次获得国家级智能制造殊荣的中国轮胎企业。得益于智能制造赋能,公司“833plus”战略稳步推进,在现有青岛工厂、泰国工厂基础上,2021年12月20日公告建设西班牙智能制造工厂,2022年12月31日公告建设摩洛哥智能制造工厂并于2023年10月21日开工建设,2023年10月25日再次公告投资建设摩洛哥二期项目,合计海外现有&规划半钢胎产能达4000万条、全钢胎产能达200万条,分别占公司总产能的74%、100%,833plus战略稳步推进。➢泰国反倾销关税落地,助力公司盈利能力上行。2020年6月29日美国商务部启动针对泰国乘用车及轻卡轮胎的反倾销调查,其中森麒麟适用17.06%的原审税率,受贸易摩擦影响公司从定价上适度让利;2022年9月6日再次启动反倾销关税复审调查,2023年7月复审初裁结果落地,其中森麒麟适用1.24%的复审税率,为该次多家轮胎企业复审结果中最低税率水平;2024年1月反倾销关税复审终裁结果落地,其中森麒麟维持初裁1.24%的税率水平,较原审税率大幅下降。目前公司泰国一期&二期工厂合计半钢胎产能1600万条,本次税率推荐维持评级当前价格:24.01元相关研究1.森麒麟(002984.SZ)系列点评二:业绩超预期智能制造赋能全球化-2024/04/202.森麒麟(002984.SZ)2023年报点评报告:全年业绩高速增长,未来成长性有望保持-2024/03/013.森麒麟(002984.SZ)系列点评一:业绩持续高增智能制造赋能全球化-2024/01/314.森麒麟(002984.SZ)2022年年报点评:业绩或至底部区间,等待经销商完成去库销售回暖-2023/03/015.森麒麟(002984.SH)深度报告:成长盈利确定性强,高端制造走向全球-2022/09/08森麒麟(002984)/汽车本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2大幅下降预计进一步强化公司产品竞争力、带来需求增长,并有望通过提价等方式带来盈利能力上行。➢投资建议:公司智能制造能力行业领先,持续赋能全球化发展,随摩洛哥及西班牙产能陆续落地贡献增量,叠加关税下降利好,带来公司营业收入及盈利能力持续向上。考虑公司2024Q1业绩超预期,我们上调公司利润预测,预计公司2024-2026年收入为97.45/116.61/134.97亿元,归母净利润为22.12/24.83/28.38亿元,对应EPS为2.15/2.42/2.76元,对应2024年7月9日24.01元/股的收盘价,PE分别为11/10/9倍,维持“推荐”评级。➢风险提示:原材料价格波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧、运费价格波动等。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)7,8429,74511,66113,497增长率(%)24.624.319.715.7归属母公司股东净利润(百万元)1,3692,2122,4832,838增长率(%)70.961.712.214.3每股收益(元)1.332.152.422.76PE1811109PB2.11.91.61.4资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年7月9日收盘价)森麒麟(002984)/汽车本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入7,8429,74511,66113,497成长能力(%)营业成本5,8656,7588,1759,498营业收入增长率24.6324.2719.6615.74营业税金及附加28344148EBIT增长率70.0262.4215.8414.41销售费用188233279323净利润增长率70.8861.6712.2414.28管理费用170214257297盈利能力(%)研发费用165206246285毛利率25.2130.6629.9029.63EBIT1,4272,3172,6853,071净利润率17.4522.7021.3021.03财务费用7-60-29-30总资产收益率ROA8.7412.8112.6412.72资产减值损失-17000净资产收益率ROE11.6116.7216.3116.20投资收益105000偿债能力营业利润1,4712,3782,7143,102流动比率4.954.313.913.75营业外收支0000速动比率3.032.272.042.00利润总额1,4712,3782,7143,102现金比率2.211.411.201.17所得税102165231264资产负债率(%)24.6923.4322.5321.49净利润1,3692,2122,4832,838经营效率归属于母公司净利润1,3692,2122,4832,838应收账款周转天数52.9652.9652.9652.96EBITDA1,9132,8883,4093,967存货周转天数91.4891.4891.4891.48总资产周转率0.590.590.630.64资产负债表(百万元

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