2024年半年度业绩预告点评:高分子饰面材料经营改善,Q2业绩高增.pdf

2024-07-10 13:36
东吴证券
黄诗涛,房大磊,任婕
2024年半年度业绩预告点评:高分子饰面材料经营改善,Q2业绩高增.pdf

证券研究报告·公司点评报告·化学制品东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分天安新材(603725)2024年半年度业绩预告点评:高分子饰面材料经营改善,Q2业绩高增2024年07月10日证券分析师黄诗涛执业证书:S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn证券分析师房大磊执业证书:S0600522100001fangdl@dwzq.com.cn证券分析师任婕执业证书:S0600522070003renj@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)6.27一年最低/最高价5.68/14.02市净率(倍)1.87流通A股市值(百万元)1,797.34总市值(百万元)1,911.46基础数据每股净资产(元,LF)3.36资产负债率(%,LF)68.90总股本(百万股)304.86流通A股(百万股)286.66相关研究《天安新材(603725):鹰牌陶瓷稳步扩张,布局泛家居产业链》2024-06-19增持(维持)[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)27163142360940604527同比(%)31.5615.6714.8612.4911.50归母净利润(百万元)(165.47)120.95159.37187.51228.26同比(%)(186.75)173.0931.7717.6621.73EPS-最新摊薄(元/股)(0.54)0.400.520.620.75P/E(现价&最新摊薄)——15.8011.9910.198.37[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼事件:公司发布2024年半年度业绩预增公告。公司2024H1预计实现归母净利润约5,020万元到5,760万元,同比增长35%到55%;实现扣非后归母净利润约4,850万元到5,400万元,同比增长100%到123%。◼Q2利润快速增长,高分子饰面材料表现突出。根据公司业绩预增公告,Q2公司预计实现归母净利润3793-4533万元,同比增长30.61%-56.09%;实现扣非后归母净利润约3843万元到4393万元,同比增长74.14%-99.06%。2024H1公司坚定泛家居产业战略,加强各业务板块协同发展、相互赋能,不断拓展市场,推进渠道下沉,挖掘客户需求。2024H1公司高分子复合饰面材料业务板块营业收入保持持续增长,高毛利率产品订单增加;同时公司持续深化精细化管理,严格降本增效,整体费用支出同比减少,经营质量不断提升。◼建筑陶瓷持续挖掘供应链潜力,高分子饰面材料快速发展。在建筑陶瓷供应链方面,公司加快中心仓建设,有助于减少经销商库存压力、提升配送效率、降低物流成本等。公司高分子饰面材料包括汽车内饰、防火板、家居装饰饰面材料等,公司持续开拓家居装饰饰面材料客户及订单,同时紧抓新能源车快速发展的市场机遇,高分子饰面材料快速发展。◼把握整装发展趋势,坚持“陶瓷+大家居”双轨并行战略。公司以“陶瓷+大家居”双轨并行为发展战略,以新型环保饰面材料为核心,围绕装配式内装概念,在产品研发和安装交付环节进行深化和延伸,开启墙板、地板、瓷砖一体化销售和服务,并针对高端全屋交付以及旧房局部改造新赛道,公司推出“鹰牌生活”和“鹰牌改造家”全新业态。公司业务模式持续升级迭代,未来有望带动客单价提升。◼盈利预测与投资评级:公司立足建筑陶瓷和高分子复合饰面材料两大基业,重点围绕泛家居产业链布局拉动产品销售。旗下鹰牌瓷砖已形成轻资产高周转的运营模式,渠道及业务规模持续扩张;高分子材料方面汽车内饰增长迅速,两大基业稳定发展。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.59/1.88/2.28亿元,对应PE分别为12X/10X/8X,考虑到公司新业务整合及扩张空间和潜力,维持“增持”评级。◼风险提示:原材料和能源价格波动的风险、市场竞争加剧的风险、应收账款回款风险。-25%-17%-9%-1%7%15%23%31%39%47%55%2023/7/102023/11/82024/3/82024/7/7天安新材沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东吴证券研究所2/3天安新材三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E流动资产1,5651,7862,2832,674营业总收入3,1423,6094,0604,527货币资金及交易性金融资产4083817881,059营业成本(含金融类)2,4372,7883,1303,485经营性应收款项624701803844税金及附加18202528存货453623611686销售费用228254280310合同资产5000管理费用178197217238其他流动资产76818185研发费用119134146161非流动资产1,2551,3151,1401,147财务费用44313017长期股权投资10101010加:其他收益20232427固定资产及使用权资产635653660660投资净收益26293034在建工程2456371公允价值变动30000无形资产175175174174减值损失(12)(10)(15)(16)商誉163163163163资产处置收益(2)(2)(2)(2)长期待摊费用33333333营业利润181226268331其他非流动资产2362363636营业外净收支2341资产总计2,8213,1013,4233,821利润总额183229272332流动负债1,6351,7871,8781,994减:所得税28344150短期借款及一年内到期的非流动负债645615585585净利润155194231282经营性应付款项479589637680减:少数股东损益34354454合同负债192223250279归属母公司净利润121159188228其他流动负债318359406450非流动负债340340340340每股收益-最新股本摊薄(元)0.400.520.620.75长期借款282282282282应付债券0000EBIT171242290338租赁负债16161616EBITDA285313366418其他非流动负债42424242负债合计1,9742,1262,2172,333毛利率(%)22.4322.7422.9023.01归属母公司股东权益7218131,0011,229归母净利率(%)3.854.424.625.04少数股东权益126161205258所有者权益合计8479741,2061,488收入增长率(%)15.6714.8612.4911.50负债和股东权益2,8213,1013,4233,821归母净利润增长率(%)173.0931.7717.6621.73现金流量表(百万元)2023A2024E2025E2026E重要财务与估值指标2023A2024E2025E2026E经营活动现金流191214348365每股净资产(元)3.302.673.284.03投资活动现金流(33)(101

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