证券Ⅱ行业专题报告:券商板块1H24E业绩前瞻,利润降幅环比收窄,关注下半年低基数.pdf

2024-07-10 13:36
方正证券
证券Ⅱ行业专题报告:券商板块1H24E业绩前瞻,利润降幅环比收窄,关注下半年低基数.pdf

行业研究2024.07.091敬请关注文后特别声明与免责条款证券Ⅱ行业专题报告券商板块1H24E业绩前瞻:利润降幅环比收窄,关注下半年低基数分析师许旖珊登记编号:S1220523100003联系人张轩铭行业评级:推荐行业信息上市公司总家数69总股本(亿股)3,333.67销售收入(亿元)2,773.78利润总额(亿元)865.81行业平均PE36.08平均股价(元)7.07行业相对指数表现数据来源:wind方正证券研究所相关研究《券商板块1Q24业绩综述:利润同比降逾三成,基数效应下有望逐季修复》2024.04.30《券商板块1Q24E业绩前瞻:去年基数前高后低,预计首季利润同比降两成》2024.04.05《场内信用业务风险的拐点到了吗?》2024.02.17《券商板块2023E业绩前瞻:盈利个位数增长,投资改善是核心支撑》2024.01.13核心结论:预计券商板块(44家上市券商小计)1H24E主营收入yoy-19.4%,归母净利润yoy-21.3%,2Q24E归母净利润yoy-9.7%;分业务看,预计1H24E投行业务显著承压(同比-43%),经纪、资管、净投资、净利息收入则分别同比-17%、-3%、-11%、-44%。部分重点覆盖标的1H24E归母净利润预测如下(按同比增速排序):浙商证券(10.0亿/yoy+9%)、东方证券(19.7亿/yoy+4%)、中信证券(102.5亿/yoy-9%)、国泰君安(51.3亿/yoy-11%)、招商证券(42.1亿/yoy-11%)华泰证券(53.2亿/yoy-19%)、中国银河(37.2亿/yoy-25%)、中金公司(24.4亿/yoy-31%)、国联证券(0.2亿/yoy-97%)。(详见表2)(注:1)券商板块的统计包括44家直接上市券商,不含东方财富;2)主营收入=营业收入-其他业务收入-其他收益-资产处置收益)。投资业务:2Q权益市场表现略好于去年同期,债市行情驱动下2Q投资收益实现正增。2Q权益市场呈现震荡走势,2Q24沪深300下跌2.14%(去年同期-5.15%),创业板指2Q下跌7.41%(去年同期-7.69%),股票基金指数2Q下跌3.62%(去年同期-5.40%)。债市表现方面,2Q24中证全债(净)上涨1.18%(去年同期+1.17%),债券基金指数2Q上涨1.09%(去年同期+0.90%)。券商投资业务持续推进非方向化转型、提升固收配置比重,预计上市券商1H24E总投资收入同比-11%(主要为去年高基数影响),其中2Q单季同比+12%;考虑到下半年基数更低,投资业务增速有望持续修复。经纪与两融业务:2Q交投情绪进一步回落,ADT、日均两融余额均下滑。1)成交量:2Q24A股股基日均成交额8282亿/yoy-18%/qoq-7%,预计净佣金率仍小幅下滑。2)两融规模:两融监管趋严、融券业务规模持续收缩,2Q24日均两融余额15246亿元/yoy-6%/qoq-1%。3)新发基金:2Q基金市场边际回暖,2Q24新发偏股基金份额570亿份/yoy-32%/qoq+18%。预计板块1H24E经纪业务收入(交易佣金+代销收入)同比-17%,其中2Q单季同比-23%。投行业务:股权融资持续收紧,债承规模环比提升。1)股权承销业务:按发行日统计,2Q24A股IPO规模仅79.0亿元/去年同期为1226亿元/qoq-65%;再融资规模220亿元/yoy-82%/qoq-54%。2)债券承销业务:券商2Q24债券承销规模3.3万亿元/yoy-4%/qoq+21%。我们认为IPO大幅收紧下投行业务承压明显,预计板块1H24E投行收入同比-43%,其中2Q单季同比-49%。资管业务:券商资管规模重回增长通道,公募业务量增价减。1)公募资管业务:据中基协数据,截至24年5月末,非货币基金规模17.6万亿/较2Q23+5%/较年初+8%,其中权益类(股票+混合)基金规模6.8万亿/较2Q23+1%/较年初+0.2%,考虑到公募基金管理费调降持续推进,预计券商公募子公司业绩仍有承压。2)私募资管业务:据中基协统计,5月末券商私募资管规模6.4万亿/较1Q24末+8%/较年初+9%。预计板块1H24E资管业务收入同比-3%,其中2Q单季同比-4%。投资分析意见:看好板块利润增速逐季修复可能性,建议沿供给侧改革主线配置。预计券商板块1H24E净利润同比下滑21%,降幅较一季度(-32%)显著收窄,考虑去年前高后低的基数效应(1Q23-4Q23板块单季利润分别为方正证券研究所证券研究报告-17%-10%-3%4%11%18%25%23/7/923/9/2023/12/224/2/1324/4/2624/7/8证券Ⅱ沪深300证券Ⅱ行业专题报告2敬请关注文后特别声明与免责条款s431、391、281、187亿),预计后续板块利润增速有望逐季修复。当前券商板块低估低配明显,1Q24主动权益基金对券商板块配置系数仅0.18,板块PB估值0.96xPB、处于十年0%分位数,维持“推荐”评级。个股方面,建议关注:一是受益于供给侧改革的央国资头部券商,建议关注中国银河、国泰君安、中信证券、华泰证券;二是建议关注具有做强做大诉求的中型券商,如国联证券、浙商证券、财通证券。风险提示:政策落地不及预期;市场大幅波动;居民资产迁移不及预期。证券Ⅱ行业专题报告3敬请关注文后特别声明与免责条款s图表1:证券行业核心指标跟踪(单位:亿元)证券行业核心指标1Q232Q233Q234Q231Q242Q24同比环比经纪与两融业务日均股票成交额(沪深)8,81010,0827,9988,2618,8778,282-17.9%-6.7%日均股基成交额9,00810,5218,9058,92410,3149,522-9.5%-7.7%成交天数656366645859日均两融余额15,71316,15915,86116,50815,47415,246-5.6%-1.5%资管与公募业务新发基金份额2,6982,4562,4393,7692,3084,15469.1%80.0%新发权益基金份额989840678660481570-32.2%18.4%券商资管规模64,51662,54761,19159,25159,78364,3762.9%7.7%股混基金规模:期末75,63873,28170,60567,87667,45668,035-7.2%0.9%非货基规模:期末157,249162,071160,858163,223167,087175,7488.4%5.2%投资银行业务A股IPO规模:按发行日9611,2261,09231122479-93.6%-64.7%A股再融资规模1,9231,2021,1471,042474220-81.7%-53.5%证券公司债承规模27,31634,72237,62535,40627,60533,384-3.9%20.9%投资交易业务中证全债(净):涨跌幅0.15%1.17%-0.06%0.65%1.59%1.18%0.0pct-0.4pct沪深300:涨跌幅4.63%-5.15%-3.98%-7.00%3.10%-2.14%3.0pct-5.2pct科

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