24Q2预告超预期,客户放量-产品结构优化迎量利齐升.pdf

2024-07-10 14:36
中泰证券
刘欣畅,何俊艺,毛䶮玄
24Q2预告超预期,客户放量-产品结构优化迎量利齐升.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级:买入(维持)市场价格:27.39元分析师:何俊艺执业证书编号:S0740523020004分析师:毛䶮玄执业证书编号:S0740523020003分析师:刘欣畅执业证书编号:S0740522120003[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)437流通股本(百万股)437市价(元)27.39市值(百万元)11,963流通市值(百万元)11,963[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)3,2784,0037,4739,68611,633增长率yoy%34%22%87%30%20%净利润(百万元)4154537736910增长率yoy%3988%32%892%37%24%每股收益(元)0.090.121.231.682.08每股现金流量-0.540.650.091.462.08净资产收益率5%11%27%28%26%P/E291.3221.122.316.313.1P/B8.17.76.04.53.5备注:数据统计日期为2024年7月9日收盘价投资要点◼事件描述:2024年7月9日,公司发布2024年半年度业绩预告:2024H1预计实现归母净利润2.30-2.70亿元、实现扣非归母净利润2.20-2.60亿元,同比实现扭亏为盈。◼Q2业绩超预期,利润高速增长。2024Q2单季度来看,公司实现归母净利润1.29-1.69亿元,同比扭亏,环比+27.72%-67.33%;实现扣非归母净利润1.25-1.65亿元,同比扭亏,环比+31.58%-73.68%。公司核心客户赛力斯Q2实现销量9.85万辆,环比+17.22%。其中,据鸿蒙智行数据,二季度M7和M9分别实现销量3.66、4.65万辆。赛力斯销量的增长带动公司收入持续增长。与此同时,公司规模化效应进一步凸显,且折旧&摊销及期间费用均明显下降,进而提升盈利能力,实现利润高增。◼短期:客户结构改善+数字化转型,盈利拐点已至。公司以合资品牌上汽大众为基础,顺应电动化发展趋势陆续切入赛力斯、理想和T公司等新能源头部客户供应链。近几年,自主品牌基于需求把控能力及电动化节奏带来的份额提升呈现持续成长性,公司客户结构不断改善。与此同时,公司不断进行数字化转型,以德国工业4.0为标准,通过信息化、自动化、智能化、智慧化层层递进,实现了工厂的智能化改进。在响应速度快、员工效率高等优势下,公司不断获取新客户并取得稳定订单,盈利拐点已至。◼中长期:电动智能&一体化驱动量价利齐升。1)量:新客户突破-华为&理想:项目持续定点。2)价:基于客户、技术同源性,产品由低压线束向高压线束及上游连接器拓展,单车ASP提升。目前高压线束产品已获得多家项目定点。3)成本端:原材料价格趋稳+产能利用率改善+自研连接器,带动净利率持续增长。◼投资建议:公司是国内线束龙头,随着电动化、智能化发展,线束ASP持续提升并逐步进行国产替代,公司有望率先受益。与此同时,规模化效应及数字化转型有望带动公司盈利能力持续提升。我们调整2024-2026年盈利预测,分别给与5.37亿元(原值4.70亿元)、7.36亿元(原值6.92亿元)、9.10亿元(原值8.59亿元)净利润。以2024年7月9日收盘价计算,公司当前市值为119.63亿元,对应2024-2026年PE分别为22.30、16.26、13.15X,维持“买入”评级。◼风险提示:汽车行业景气度下滑风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。24Q2预告超预期,客户放量&产品结构优化迎量利齐升沪光股份(605333.SH)/汽车证券研究报告/公司点评2024年7月9日[Table_Industry]-40%-20%0%20%40%60%80%100%2023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06沪光股份沪深300请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评盈利预测表[Table_Finance2]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金3532,2422,9063,490营业收入4,0037,4739,68611,633应收票据186347450540营业成本3,4876,3408,1399,737应收账款1,8533,4004,3295,165税金及附加18222923预付账款14263340销售费用19222935存货7211,3111,6832,014管理费用146209262314合同资产0000研发费用209321416500其他流动资产242451585702财务费用5886121145流动资产合计3,3697,7769,98511,950信用减值损失8888其他长期投资0000资产减值损失47474747长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产1,4921,7312,0032,303投资收益2222在建工程260360360260其他收益55555555无形资产164157150144营业利润179584802991其他非流动资产313311311311营业外收入1212非流动资产合计2,2302,5592,8243,018营业外支出1111资产合计5,59910,33612,80914,968利润总额179585802992短期借款7653,2033,8124,054所得税14486682应付票据5701,0371,3321,593净利润165537736910应付账款1,4622,6593,4134,083少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润165537736910合同负债9172226NOPLAT2186158471,043其他应付款4444EPS(按最新股本摊薄)0.121.231.682.08一年内到期的非流动负债363363363363其他流动负债149227284339主要财务比率流动负债合计3,3227,5109,23010,462会计年度20232024E2025E2026E长期借款588692797902成长能力应付债券0000营业收入增长率22.1%86.7%29.6%20.1%其他非流动负债145145145145EBIT增长率104.5%182.7%37.6%23.1%非流动负债合计7338389421,047归母公司净利润增长率31.7%891.9%37.1%23.6%负债合计4,0558,34810,17311,509获利能力归属母公司所有者权益1,5441,9882,6373,459毛利率12.9%15.2%16.0%16.3%少数股东权益0000净利率4.1%7.2%7.6%7.8%所有者权益合计1,5441,9882,6373,459ROE10.7%27

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