宇通客车(600066)系列点评一:24Q2业绩超预期,客车龙头走向世界.pdf

2024-07-10 14:36
民生证券
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本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宇通客车(600066.SH)系列点评一24Q2业绩超预期客车龙头走向世界2024年07月10日➢事件概述:公司披露2024年半年度业绩预增公告:公司2024H1预计实现归母净利润15.5~17.9亿元,同比+230%~280%;预计实现扣非归母净利润13.2~15.2亿元,同比+300%~360%。➢2024Q2业绩同比高增市场恢复带动盈利弹性释放。按照公司业绩预告中值计算,公司2024Q2单季度预计归母净利润10.1亿元,同比+189.55%,环比+54.16%;预计实现扣非归母净利润8.5亿元,同比+199.57%,环比+48.71%。公司2024Q2业绩同环比高增,主要受益于销量提升,公司2024H1累计销售客车20,555辆,同比+35.8%;公司出口销量也实现大幅增长,出口业务占比提高,盈利能力改善。展望2024Q3,随着出口高景气态势持续,公司业绩有望继续放量。➢聚焦客车行业国内龙头走向世界。公司集客车产品研发、制造与销售为一体,产品覆盖公交、客运、旅游、团体、校车以及专用出行等多个细分市场。公司专注于大中客市场,布局全产业链的同时,规模效应凸显,在新一轮出口周期中产品远销全球,2024M1-5实现客车出口4,921辆,同比+64.2%,从国内龙头走向世界。➢规模效应带动费用下降现金流充沛保障高分红。公司销量稳健提升,规模效应凸显,期间费用率逐步降低。我们认为随客车行业逐步成熟,公司资本开支增速有望放缓。公司长期保持高分红传统,2023年公司每股派发分红1.5元,合计派发现金分红33.2亿元,随公司盈利能力持续提升,现金流充沛。➢国内政策替换+新能源客车出口客车行业底部向上。2024年3月13日,国务院发布《以旧换新行动方案》,方案将推动城市公交电动化替代,支持老旧新能源公交车的更新换代。同时随2015-2019年购置的新能源客车进入替换期,客车行业有望迎来新一轮置换周期;海外市场受益于全球碳中和目标临近,新能源客车交付辆有望持续稳定提升,带动公司业绩进一步增长。➢投资建议:公司是国内大中客行业的龙头企业,覆盖众多细分市场,长期成长性较好+持续高分红能力带动公司价值长期向上。随国内以旧换新政策落地预期、出口持续增长,客车行业有望进入新上行周期,带动公司营收和利润增长。我们预计公司2024-2026年营收分别为339.1/396.4/461.8亿元,归母净利为33.0/39.4/45.9亿元,对应EPS分别为1.49/1.78/2.07元。按照2024年7月9日收盘价25.40元,对应PE为17/14/12倍,维持“推荐”评级。➢风险提示:全球客车销量复苏进度及出口不及预期;新能源客车市场份额提升低于预期;海外竞争加剧,利润率降低等。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)27,04233,91339,64246,181增长率(%)24.125.416.916.5归属母公司股东净利润(百万元)1,8173,2993,9374,589增长率(%)139.481.519.316.6每股收益(元)0.821.491.782.07PE31171412PB4.04.14.03.9资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年7月9日收盘价)推荐维持评级当前价格:25.40元[Table_Author]分析师崔琰执业证书:S0100523110002邮箱:cuiyan@mszq.com相关研究1.汽车零部件行业2024年中期投资策略:智能化接力电动化全球化从1到100-2024/06/10宇通客车(600066)/汽车本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入27,04233,91339,64246,181成长能力(%)营业成本20,10625,15029,16733,749营业收入增长率24.0525.4116.8916.50营业税金及附加328407476554EBIT增长率416.5560.4820.7116.61销售费用1,9552,4422,8543,464净利润增长率139.3681.5419.3416.58管理费用7199161,0701,247盈利能力(%)研发费用1,5681,6111,9822,401毛利率25.6525.8426.4226.92EBIT2,2603,6274,3785,106净利润率6.729.739.939.94财务费用-86-77-52-60总资产收益率ROA5.899.4410.3911.04资产减值损失-557-113-125-137净资产收益率ROE13.0523.7828.1031.87投资收益99136159185偿债能力营业利润2,0363,7944,5285,279流动比率1.431.361.321.30营业外收支42000速动比率0.860.920.880.86利润总额2,0783,7944,5285,279现金比率0.470.250.250.26所得税239455543633资产负债率(%)54.4559.7862.4464.68净利润1,8403,3393,9844,645经营效率归属于母公司净利润1,8173,2993,9374,589应收账款周转天数53.6447.0448.2148.34EBITDA2,9924,3665,1305,869存货周转天数84.2271.9973.9574.11总资产周转率0.891.031.091.16资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E每股指标(元)货币资金6,4344,4035,0806,163每股收益0.821.491.782.07应收账款及票据4,2155,1766,0567,061每股净资产6.296.276.336.50预付款项7369311,0791,249每股经营现金流2.133.052.352.66存货4,5135,5466,4387,457每股股利1.501.721.902.03其他流动资产3,7158,0488,4138,812估值分析流动资产合计19,61424,10327,06630,742PE31171412长期股权投资650650650650PB4.04.14.03.9固定资产4,1724,1224,1494,158EV/EBITDA16.8811.579.858.61无形资产1,5441,5441,5441,544股息收益率(%)5.916.767.478.00非流动资产合计11,24310,83210,83810,832资产合计30,85734,93537,90341,573短期借款0000现金流量表(百万元)2023A2024E2025E2026E应付账款及票据7,1439,78111,34313,125净利润1,8403,3393,9844,645其他流动负债6,5417

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