广电计量(002967)中报业绩稳健增长,激励落地激发管理活力.pdf

2024-07-10 14:36
国投证券
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本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。12024年07月10日广电计量(002967.SZ)公司快报中报业绩稳健增长,激励落地激发管理活力证券研究报告仪器仪表Ⅲ投资评级买入-A上调评级6个月目标价17.15元股价(2024-07-09)12.55元交易数据总市值(百万元)7,219.08流通市值(百万元)6,356.15总股本(百万股)575.23流通股本(百万股)506.4712个月价格区间9.98/16.93元股价表现资料来源:Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益1.0-16.5-13.4绝对收益-2.7-19.1-23.5郭倩倩分析师SAC执业证书编号:S1450521120004guoqq@essence.com.cn辛泽熙分析师SAC执业证书编号:S1450523020001xinzx@essence.com.cn相关报告业务稳定恢复,经营持续提效2024-04-09广电计量(002967.SZ)深度报告——乘国改之风,国企计量测试龙头再谱新篇2023-05-16事件:广电计量披露中报业绩预告,2024年H1归母净利润预计增长24.66%至41.29%。公司预计2024年H1公司实现收入13至14亿元,实现归母净利润0.75-0.85亿元;以中枢预计,单Q2公司预计实现营收7.62亿元,同比增长11.08%;Q2公司实现归母净利润0.79亿元,同比增长25.4%,Q2净利润率修复至10.37%。展业控费同步推进,持续构建协同能力据公司披露,2024年H1公司业绩实现稳步增长,主要有以下原因:1)公司加大市场拓展,实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域的订单稳定增长。2)大力促进经营降本增效,毛利率和净利率均有所提升。不断控制人员规模,加强各项费用管控力度,进一步收缩亏损业务板块。3)完善成熟业务的区域覆盖和能力覆盖,利用成熟业务板块的领先优势,赋能培育业务的协同发展。我们认为当前广电计量的各项举措能够有效提升公司盈利能力,进一步增强业绩确定性。股权激励完成授予,绑定核心人才激发长期活力2024年7月,公司完成了股票期权与限制性股票的授予,共授予股票期权862.50万份,限制性股票862.50万股,其中股票期权行权价格14.56元/份,限制性股票授予价格8.68元/股。该激励计划覆盖面较广,授予的激励对象包括公司董事、高级管理人员、对公司经营业绩有直接影响的其他管理人员及核心骨干合计623人。随着本次股权激励完成授予后,激励产生的费用也随之确定,据公司披露,本次激励预计共产生费用4091.62万元,其中在2024-2028年进行分摊,分别分摊736.49、1472.98、1135.42、572.83、173.9万元,2025年待分摊费用总额最高。我们认为该股权激励有助于激发公司管理层活力,提升公司业务部门的市场竞争力,助推订单稳步增长。投资建议:公司作为检测行业中少有的兼具计量校准、可靠性及环试业务、电磁兼容性测试以及消费板块检测能力的一站式服务型企业,公司龙头效应或将逐步凸显。当前广电计量在华南地区品牌优势明显,未来有望持续受益于特种行业、新能源、轨交以及集成电路等板块的快速发展,实现市占率的稳步提升。我们预测公司2024-2026年营业收入分别为34.16、39.58、45.60亿元,同比增长18.2%/15.9%/15.2%;2024-2026年净利润分别为2.82、3.74、4.73亿元,同比增长41.2%/32.8%/26.3%,6个月目标价为17.15元,对应2024年35XPE。给予“买入-A”评级。风险提示:新实验室检测产能达产不及预期、行业竞争加剧[Table_Finance1]-40%-30%-20%-10%0%10%2023-072023-112024-022024-06广电计量沪深300本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。2公司快报/广电计量(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E主营收入2,604.12,888.93,415.93,957.64,559.7净利润184.0199.4281.5374.0472.5每股收益(元)0.320.350.490.650.82每股净资产(元)6.076.256.526.887.33盈利和估值2022A2023A2024E2025E2026E市盈率(倍)38.135.224.918.714.8市净率(倍)2.02.01.91.81.7净利润率7.1%6.9%8.2%9.5%10.4%净资产收益率5.3%5.5%7.5%9.5%11.2%股息收益率1.2%1.2%1.8%2.4%3.0%ROIC9.8%8.4%10.3%14.5%17.4%数据来源:Wind资讯,国投证券研究中心预测公司快报/广电计量本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。3[Table_Finance2]财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E营业收入2,604.12,888.93,415.93,957.64,559.7成长性减:营业成本1,572.31,667.62,009.62,287.42,621.0营业收入增长率15.9%10.9%18.2%15.9%15.2%营业税费6.87.89.910.812.6营业利润增长率-9.8%10.3%66.2%32.5%26.6%销售费用371.7411.2488.5565.9638.4净利润增长率1.0%8.4%41.2%32.8%26.3%管理费用178.6212.2245.9284.9287.3EBITDA增长率-0.4%5.1%4.5%19.8%19.4%研发费用263.2292.7358.7395.8456.0EBIT增长率7.0%19.3%2.5%29.2%26.8%财务费用18.417.023.519.425.3NOPLAT增长率-10.4%4.5%43.7%29.2%26.8%资产减值损失-40.4-52.6-34.9-42.6-43.4投资资本增长率21.4%17.2%-7.9%5.6%-5.1%加:公允价值变动收益38.3-4.415.02.8-6.9净资产增长率2.7%3.0%4.6%5.7%6.9%投资和汇兑收益0.81.42.71.61.9营业利润181.2199.9332.3440.4557.6利润率加:营业外净收支2.97.74.75.15.8毛利率39.6%42.3%41.2%42.2%42.5%利润总额184.1207.7337.1445.6563.4营业利润率7.0%6.9%9.7%11.1%12.2%减:所得税-6.01.543.857.973.2净利润率7.1%6.9%8.2%9.5%10.4%净利润184.0199.4281.5374.0472.5EBITDA/营业收入23.5%22.3%19.7%20.3%21.1%EBIT/营业收入11.2%12.0%10.4%11.6%12.8%资产负债表运营效率(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E

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