国电电力(600795)24H1业绩预告点评:股权转让完成增厚投资收益,水电电量修复新能源延续高增.pdf

2024-07-10 14:37
招商证券
国电电力(600795)24H1业绩预告点评:股权转让完成增厚投资收益,水电电量修复新能源延续高增.pdf

证券研究报告|公司点评报告2024年07月09日强烈推荐(维持)24H1业绩预告点评:股权转让完成增厚投资收益,水电电量修复新能源延续高增周期/环保及公用事业目标估值:NA当前股价:6.06元国电电力发布2024年半年度业绩预告,2024Q2公司预计实现归母净利润46.15-50.15亿元,同比增长128.14%-147.91%;2024H1公司预计实现归母净利润64.00-68.00亿元,同比增长114.22%-127.61%。❑转让国电建投50%股权完成,投资收益增长带动业绩高增。国电电力发布2024年半年度业绩预告,2024Q2公司预计实现归母净利润46.15-50.15亿元,同比增长128.14%-147.91%;扣非归母净利润0.64-4.64亿元,同比减少96.4%-73.9%。2024H1公司预计实现归母净利润64.00-68.00亿元,同比增长114.22%-127.61%;扣非归母净利润18.00-22.00亿元,同比减少33.11%-18.25%。归母净利润增长主要系公司完成转让国电建投50%股权(此前公告的拟交易价格为67.39亿元)导致投资收益增加,以及联营企业投资收益增加所致;扣非归母净利润下滑主要受到公司所属大兴川电站计提减值准备影响。❑Q2来水改善水电电量明显修复,光伏电量同比延续高增。2024H1,公司上网电量为2029.69亿千瓦时,同比+3.34%;平均上网电价439.21元/兆瓦时,同比-3.6%。受益于来水同比改善,Q2公司水电上网电量165.20亿千瓦时,同比+59.32%;光伏上网电量27.77亿千瓦时,同比+109.01%,延续高增长趋势。截至2024年6月底,公司累计新增新能源控股装机177.03万千瓦,公司2024年计划获取新能源资源超1400万千瓦,核准1200万千瓦,开工830万千瓦,投产860万千瓦,新能源装机规模扩张有望持续驱动业绩增长。❑盈利预测与估值。兄弟公司神华集团保障长协煤供应,公司成本优势显著,两部制电价实施进一步稳定火电业绩;2025年川渝特高压投产有望缓解水电消纳问题,25-26年双江口水电站投产,将大幅提升公司水电装机规模,增发效应也有望增厚水电盈利;新能源装机快速扩张,业绩进一步增长可期。考虑到出售国电建投50%股权带来投资收益,调增公司2024-2026年归母净利润预期至100.13、92.83、102.60亿元,分别同比增长78.5%、-7.3%、10.5%;当前股价对应PE分别为10.8x、11.6x、10.5x。若不考虑出售资产带来的投资收益,则预计公司2024年扣非归母净利润为76.01亿元,同比增长35.5%,维持“强烈推荐”评级。❑风险提示:燃料成本波动风险、上网电价波动、新能源扩容进度不及预期等。财务数据与估值会计年度202220232024E2025E2026E营业总收入(百万元)192681180999193586196827200990同比增长15%-6%7%2%2%营业利润(百万元)1229615289275682552128243同比增长-877%24%80%-7%11%归母净利润(百万元)2825560910013928310260同比增长-253%99%79%-7%11%每股收益(元)0.160.310.560.520.58PE38.319.310.811.610.5PB2.42.21.91.71.6资料来源:公司数据、招商证券基础数据总股本(百万股)17836已上市流通股(百万股)17836总市值(十亿元)108.1流通市值(十亿元)108.1每股净资产(MRQ)2.9ROE(TTM)12.6资产负债率73.5%主要股东国家能源投资集团有限责任公司主要股东持股比例50.68%股价表现%1m6m12m绝对表现44157相对表现93868资料来源:公司数据、招商证券相关报告1、《国电电力(600795)2024年一季报点评:投资收益增长,新能源装机提速》2024-04-272、《国电电力(600795)2023年年报点评:煤价下行带动火电业绩明显修复,剥离煤炭子公司提升资产质量》2024-04-163、《国电电力(600795)2023年业绩预告点评:火电电量稳定增长,新能源装机快速放量》2024-01-31宋盈盈S1090520080001songyingying@cmschina.com.cn-40-20020406080Jul/23Nov/23Mar/24(%)国电电力沪深300国电电力(600795.SH)敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附:财务预测表资产负债表单位:百万元202220232024E2025E2026E流动资产5861758684565005988858671现金2096819166144231730815309交易性投资00000应收票据3751406150415291561应收款项2097422045235782397324480其它应收款26242662284728952956存货60964976520851745213其他75818429893990089151非流动资产354235399215408062416371424167长期股权投资1292115005150051500515005固定资产259753270808281098290678299596无形资产商誉11233116381047494278484其他70328101764101485101261101082资产总计412852457899464562476258482839流动负债119864143020130449126336114727短期借款4304548944740817023158315应付账款3207332210337133349633749预收账款710819858852858其他4403561046217982175721804长期负债182716195453195453195453195453长期借款149640175138175138175138175138其他3307620315203152031520315负债合计302580338473325902321788310180股本1783617836178361783617836资本公积金543980980980980留存收益2668229946378194309749644少数股东权益65211706648202592558104199归属于母公司所有者权益4506148762566356191268459负债及权益合计412852457899464562476258482839现金流量表单位:百万元202220232024E2025E2026E经营活动现金流3944842584382804344646415净利润686611972213741981521902折旧摊销1812518474201542069221205财务费用76356791717772977452投资收益(1299)(1585)(9691)(3592)(3668)营运资金变动80417045(736)(767)(476)其它80(113)2

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