环保-公用事业行业天然气系列(一):价格机制改革廿载,迈向市场化.pdf

2024-07-10 15:35
长江证券
环保-公用事业行业天然气系列(一):价格机制改革廿载,迈向市场化.pdf

联合研究丨行业深度[Table_Title]天然气系列(一):价格机制改革廿载——迈向市场化%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明2/32丨证券研究报告丨报告要点[Table_Summary]天然气产业链包括上游的勘探生产/海外进口,中游的输配,下游的终端消费等诸多环节。过去20年我国天然气改革方向是“管住中间,放开两头”,中游输配环节,国家对长输管道/省内短途/城市配气管道按照“准许成本+合理收益”原则定价;上游环节从出厂政府指导价过渡到基准门站价管理;国家发改委力推天然气上下游价格联动机制,城燃公司居民用气毛差逐步修复,盈利稳定性提升。分析师及联系人[Table_Author]徐科张韦华贾少波SAC:S0490517090001SAC:S0490517080003SAC:S0490520070003SFC:BUV415SFC:BQT627宋尚骞SAC:S0490520110001%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序环保&公用事业cjzqdt11111[Table_Title2]天然气系列(一):价格机制改革廿载——迈向市场化联合研究丨行业深度[Table_Summary2]天然气产业链梳理及定价机制天然气产业链包括上游的勘探生产/海外进口,中游的输配,下游的终端消费等诸多环节。1)需求侧:2023年我国天然气表观消费量3916亿立方米,过去十年复合增速约8.6%,在我国一次能源消费结构中的占比约8.5%;2024年1-5月份我国天然气表观消费量1793.1亿立方米,同比增长10.8%,需求恢复趋势明显。2)供给侧:2023年国内产量约2324亿立方米,自2017年以来连续7年年增产超百亿立方米,产量十年复合增速约6.8%,低于表观消费量增速,导致我国天然气对外依存度从2014年的29.2%提升至2023年的40.6%。管住中间:长输管道与配气管网我国天然气价格机制改革的主要方向是放开气源价格和销售价格,管住中间管网输配气价格,包括跨省长输管道、省内短输管道、城燃配气管网。管输价格按照“准许成本加合理收益”的原则制定,准许收益率按照不超过7%或者8%、管网折旧年限为30年或40年,同时也会对管道的负荷率设置一定最低水平。其中,跨省长输管道4个价区的运价率在0.1262-0.3411元/千立方米·公里,省内短途管网管输价格通常在0.10-0.40元/立方米,城燃配气价格税后全投资收益率按不超过7%确定。气源价格:从出厂价管理到以门站价格为核心2000-2010年:以西气东输工程为契机,2005年国家发改委最终发布天然气价格形成机制,国家对天然气出厂价和管道运输价均实行政府指导价,并尝试建立天然气价格动态调整机制,但落地效果并不理想。2011-2018年:从出厂价格管理到“最高门站价管理”,再到“基准价+浮动幅度”管理。1)先试点后推广:2011年在广东和广西试点中开始实施政府指导最高门站价,并在2013年6月推广向全国;2)先增量后存量:为实现平稳过渡,2013年定价方案区分存量气和增量气,非居民用气增量气调整一步到位,存量气经过3次调整在2015年与增量气并轨;3)先非居民后居民:2015年11月非居民用气实行“基准门站价+浮动幅度”管理,最高上浮20%、下浮不限;居民用气直到2018年才推行基准门站价管理;4)管制气与非管制气:我国在上游供气端实行渐进式放开的管理方式,将供气企业供应给市场的天然气区分为“管制气”和“非管制气”,前者的改革方向是“管住中间、放开两头”,后者实行完全的市场化定价。终端顺价:上下游价格联动,毛差稳定性提升国家发改委于2023年中下发《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》,推动终端销售价格与上游采购成本联动,根据全部气源加权平均价格确定调价范围,居民/非居民联动周期为季度或月度/半年度或年度,同时多地也会多居民调价上限做一定限制,各地调价机制陆续落地中,城燃公司盈利稳定性提升。根据港股公司中国燃气案例,截至2023M11公司已调价居民气量占比46%,平均上涨幅度约0.28元/立方米;我们统计七个城市案例居民气价平均涨幅约10%。预计城燃公司居民销售均价和毛差在2023-2025年整体呈上涨趋势。风险提示1、城燃公司居民顺价机制落地进度不及预期风险;2、天然气采购成本大幅上涨风险。2024-07-09%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/32联合研究|行业深度目录天然气产业链梳理及定价机制6管住中间:长输管道与配气管网...81、跨省长输管道:历经四个阶段而成的一区一率机制....92、省内短途管网:管输价格通常0.10-0.40元/立方米..143、城燃配气价格:各地核定独立的配气价格....16气源价格:从出厂价管理到以门站价格为核心...182000-2010年:天然气价格管理摸索阶段,出厂价实行政府指导价182011-2018年:逐步完善以门站价格为核心的管理机制19终端顺价:上下游价格联动,毛差稳定性提升...26风险提示.30图表目录图1:我国天然气产业链图6图2:我国天然气产量和表观消费量数据(单位:亿立方米)7图3:我国天然气进口方式7图4:天然气进口均价(单位:元/立方米)....7图5:我国天然气价格构成8图6:我国天然气长输管道的管输费/管输价格演变历程....9图7:2016年发布的长输管道运价率定价公式....11图8:一线一价的“项目评价法”和一企一率的“年度核定法”带来的管输费和有效资产收益率走势11图9:配气价格定价机制..16图10:改革前和改革后天然气价格结算流程.21图11:2011年广东和广西试点区域中心市场门站价格计算公式.22图12:2013-2015年天然气门站最高价和基准价(单位:元/千立方米)....23图13:居民用气和非居民用气价格改革历程.24图14:直供用户门站价格调整历程....24图15:我国天然气价格构成..25图16:华润燃气平均售气成本和毛利(元/立方米).26图17:新奥能源平均售气成本和毛差(元/立方米).26图18:国内城燃龙头公司居民综合售价(除税,人民币元/立方米)28图19:中国燃气(0384.HK)居民顺价比例.28表1:我国不同类型输气管道定价政策8表2:天然气管道老线统一运价...10表3:天然气管道新线核定运价...10表4:管道运输价格改为“一企一率”的主要变化内容..10表5:天然气跨省管道运输价格表12表6:2016版和2021版管道运输定价管理办法关键环节与参数对比....13%%%%%%research.95579.com4请阅读最后评级说明和重要声明5/32联合研究|行业深度表7:国家管网集团经营的跨省天然气管道表(2024年1月1日起执行)..14表8:分区定价后部分管输价格变化(单位:元/千立方米·公里)....14表9:部分省份对短途管道运输价格的定价机制..15表10:部分地区省内管网管输价格....15表11:部分省份对配气管网的最低负荷率要求....17表12:部

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