公司2024年中期业绩预告点评:周期拐点带动24H1业绩修复.pdf

2024-07-10 15:36
国元证券
彭琦
公司2024年中期业绩预告点评:周期拐点带动24H1业绩修复.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分1/5[Table_Main]公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备证券研究报告兆易创新(603986)公司点评报告2024年07月10日[Table_Title]周期拐点带动24H1业绩修复——公司2024年中期业绩预告点评[Table_Summary]报告要点7月9日,公司发布2024年中期业绩预告,预计24H1营收实现36.09亿元(YoY+21.69%),预计归母净利达到5.18亿元(YoY+54.18%)。从二季度来看,公司预计营收实现19.82亿元(YoY+21.97%),预计公司归母净利实现3.13亿元(YoY+68.28%)。公司存货水位持续下滑,相较23Q1库存最高点,24Q1已下降10.87%,DOI从237.59天下降至177.44天,随着Q2存货水位进一步下降,产品价格上升趋势明显,毛利率开始修复,24Q2净利实现较大增幅。TWS耳机、AIphone、AIPC和服务器等场景提振NorFlash需求,叠加中国台湾厂商在毛利率压力下涨价可能性较高,公司作为全球第二大NorFlash厂商,将充分受益需求增长和产品涨价利好。三大原厂预计将DDR3产能转移至附加值更高的DDR5和HBM中,利基DRAM将产生一定产能缺口,有望进入涨价周期。公司从代销DRAM转向自研DRAM,采购代工金额增加将持续扩大公司自研DRAM规模,毛利率将进一步改善。汽车作为MCU重要应用领域,虽在23Q4上游产能释放后下游补库周期进入尾声,短期汽车需求偏弱,但我们预计24Q4-25Q1车厂和Tier1有望进入补库阶段,带动MCU重新进入景气通道。此外,公司推出中国首款基于ArmCortex-M7内核的MCU产品,有望从AI浪潮中受益。公司上半年实现营收36亿元,略超出预期。我们上调2024年公司营收79.69亿元,归母净利11.65亿元,综合毛利率约39%。在中性/乐观的情况下,给予公司24年62x/72x估值,对应目标价108.5/134.8元,维持“买入”评级。[Table_Finance]财务数据和估值2023A2024E2025E国元预测市场预期国元预测市场预期营业收入(百万元)57617969742199419186增长率(%)-29.1%38.3%28.8%24.7%23.8%归母净利(百万元)161.11165106316951592增长率(%)-92.2%622.9%559.7%45.5%49.8%EPS(元/股)0.241.751.592.542.39市盈率(P/E)38555603840市净率(P/B)4.053.963.993.583.70资料来源:Wind,国元证券研究所注:市场预期为Wind一致预期,股价为2024年7月9日收盘价风险提示下行风险:下游景气度加速提升;海外大厂加速退出;市场份额加速提升上行风险:产品价格回暖不达预期;下游需求不及预期;其他系统性风险[Table_Invest]买入|维持[Table_TargetPrice]当前价/目标价:96.42元/108.5元[Table_Base]基本数据52周最高/最低价(元):118.36/57.92A股流通股(百万股):665.24A股总股本(百万股):666.91流通市值(百万元):64142.00总市值(百万元):64303.11[Table_PicQuote]过去一年股价走势资料来源:Wind[Table_DocReport]相关研究报告《国元证券公司研究-兆易创新(603986.SH)首次覆盖报告:海外大厂退出产能缺口扩大,存货出清带动产品提价》2024.06.30[Table_Author]报告作者分析师彭琦执业证书编号S0020523120001电话(021)51097188邮箱pengqi@gyzq.com.cn-45%-31%-17%-3%12%7/1010/91/84/87/8兆易创新沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2/5图1:公司各季度营收及增速(百万元)图2:公司单季度归母净利润及增速(百万元)资料来源:Wind,公司公告,国元证券研究所资料来源:Wind,公司公告,国元证券研究所表1:公司业绩拆分预测(百万元)20232024H1E2024H2E2025E2026E合计营收5760.823609.04360.49941.0711677.99YoY-29.1%21.7%56.0%24.7%17.5%毛利率34.4%38.5%38.8%37.8%37.5%毛利1984.461388.641690.273761.754374.16存储芯片营收4077.312876.323592.718463.4210044.73yoy-15.5%42.4%73.3%30.8%18.7%毛利率33.3%39.0%39.5%38.3%37.7%毛利1359.521120.771419.173241.453791.61MCU营收1316.81576.9587.91123.91279.5yoy-53.5%-25.1%7.7%-3.5%13.8%毛利率43.2%41.0%40.0%40.0%40.0%毛利568.33236.782235.144449.54511.78传感器营收352.45155.4179.8353.8353.8yoy-19.0%-12.0%1.5%5.5%0.0%毛利率16.1%20.0%20.0%20.0%20.0%毛利56.6131.08835.9670.7670.76资料来源:Wind,国元证券研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分3/5[Table_FinanceDetail]财务预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E会计年度2023A2024E2025E2026E货币资金7,2668,381.699,884.9511,945.83营业总收入5,7617,9699,94111,678交易性金融资产1,8061,8061,8061,806%同比增速-29%38%25%17%应收账款及应收票据127177221260营业成本3,7784,8896,1797,304存货1,9912,5123,1753,753毛利1,9833,0813,7624,374预付账款24324047%营业收入34%39%38%37%其他流动资产389451455459税金及附加25354351流动资产合计11,60313,35915,58218,271%营业收入0%0%0%0%长期股权投资26262626销售费用270359398409投资性房地产0000%营业收入5%5%4%4%固定资产合计1,0901,0721,008899管理费用370478596701无形资产244244244244%营业收入6%6%6%6%商誉410310210110研发费用9901,1561,1431,168递延所得税资产270272272272%营业收入17%15%12%10%其他非流动资产2,8132,6412,6412,640财务费用-258000资产总计16,45617,92519,98322,462%营业收入-4%0%0%0%短期借款000

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