教育行业:复盘日本“失去的二十年”,坚定看好我国招录培训行业的投资机会.pdf

2024-07-10 15:36
信达证券
教育行业:复盘日本“失去的二十年”,坚定看好我国招录培训行业的投资机会.pdf

复盘日本“失去的二十年”,坚定看好我国招录培训行业的投资机会[Table_Industry]教育行业[Table_ReportTime]2019年10月31日请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业专题报告[Table_StockAndRank]教育行业投资评级看好上次评级看好[Table_Author]范欣悦教育人服行业首席分析师执业编号:S1500521080001联系电话:15201927096邮箱:fanxinyue@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031[Table_Title]复盘日本“失去的二十年”,坚定看好我国招录培训行业的投资机会[Table_ReportDate]2024年07月10日本期内容提要:[Table_Summary][Table_Summary]➢日本公务员申请人数具有“逆周期”属性。“平成景气”后,日本迎来泡沫经济的破灭,进入了“失去的二十年”,在这期间,日本的实际GDP增速CAGR仅为0.44%。年轻人面临着严峻的就业挑战,进入“就业冰河期”,日本失业率不断攀升。日本经济进入衰退后,公务员申请人数快速增长,从91年的7.05万人增至95年的12.4万人,96~97年经济略有向好带来97~98年申请人数略有下滑,随后在99~04年每年的申请人数依旧保持在较高水平(超过10万人),05~08年日本经济呈恢复态势,申请人数显著下滑,08年金融危机后申请人数再次回升。我们认为,日本公务员申请人数与宏观经济存在负相关关系,即具有“逆周期”属性。➢为何“失去的二十年”后期申请人数会下滑?(1)年轻人数量下降直接影响公务员申请人数;(2)“失去的二十年”后期年轻人逐步开始“躺平”,我们估计,无论是就业意愿,还是申请公务员意愿都受到影响;(3)公务员平均薪酬与公司职员差异不大,且呈下降趋势,特别是当宏观经济向好后,更愿意到民营企业工作;(4)加班繁重令日本公务员性价比更低。➢我国考公热情有望持续高涨。我国出生人口在03~17年稳中有增,我们估计在中长期(至2039年左右)我国考公群体基数依然在不断扩大,与日本“失去的二十年”的人口结构有根本的差异。23年12月~24年3月16~24岁和25~29岁失业率呈上升趋势,24年4~5月略有改善,但仍处于较高水平,根据猎聘《2024高校毕业生就业数据报告》,“稳定性及安全感”高居高校毕业生择业关键因素第二位,且“考公务员和考编”高居2024届高校毕业生毕业规划选择第二位,比例达到22.9%,远高于2023届的13.0%。近3年以来,我国国家公务员考试报名人数增长提速,CAGR达到24%,省级公务员考试报名人数在24年也有提速的趋势,而录取率高于国考,未来有望复制国考的趋势和走向。综合考虑我国的人口背景、就业情况以及求稳的求职心态,我们认为,我国公务员国考报名人数有望持续快速增长,省考报名人数有望提速。➢投资建议:而我国出生人口在03~17年稳中有增,年轻人群体仍处于扩张阶段,在当前的就业环境下,我国公务员国考报名人数有望持续快速增长,省考报名人数有望提速。招录培训是稀缺的“逆周期”和“强韧性”赛道,建议重点关注招录培训赛道在中长期的投资机会,建议重点关注粉笔、华图山鼎。➢风险提示:宏观经济风险,行业竞争格局变化的风险,考试时间变化的风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3目录日本“失去的二十年”,公考热度如何演变?4日本公务员申请人数具有“逆周期”属性.4为何“失去的二十年”后期申请人数会下滑?.....6我国考公热情有望持续高涨...9投资建议..15风险提示..16图目录图1:日本GDP(不变价)及同比增速4图2:日本25-34岁失业率5图3:日本毕业大学生失业率.5图4:日本前两级公务员申请人数....6图5:日本出生人口及出生率.6图6:日本20-34岁人口数及占总人口比重...7图7:日本无业年轻人数量及年龄结构.7图8:日本地方公务员平均月薪及同比增速...8图9:日本地方公务员与公司职员平均月薪对比8图10:我国出生人数及出生率.....9图11:我国普通小学招生数....9图12:普通高等学校毕业生数..10图13:我国16-24岁人口失业率...10图14:我国16~24岁和25~29岁(不含在校生)劳动调查失业率.11图15:2024届高校毕业生择业关键因素.....11图16:2023和2024届高校毕业生毕业规划首选.12图17:公务员国考招录人数及同比增速.12图18:公务员国考报名人数及同比增速.13图19:公务员国考实际参加考试人数13图20:公务员省考招录人数.14图21:公务员省考报名人数.14图22:公务员国考录取率.....15图23:公务员国考录取率.....15请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4日本“失去的二十年”,公考热度如何演变?日本公务员申请人数具有“逆周期”属性“平成景气”后,日本迎来泡沫经济的破灭,进入了“失去的二十年”,在这期间,日本的实际GDP增速CAGR仅为0.44%。“失去的二十年”可以细分为四个阶段,第一个阶段是91~97年,日本“泡沫经济”破灭之后的衰退,房地产价格大幅下跌,经济受到严重冲击,在16~17年略有恢复;第二个阶段是97~02年,日本加征了消费税,发生东南亚金融危机和日本银行业危机,大量的金融机构破产,影响到信贷,进而影响到购买力;第三个阶段是03~07年,小泉纯一郎任职期间,日本经济呈现恢复的态势;第四个阶段是08~11年,08年发生次贷危机,进而形成全球金融危机,日本经济剧烈下行。图1:日本GDP(不变价)及同比增速资料来源:wind,信达证券研发中心经济的衰退带来就业挑战。日本泡沫经济破灭后,年轻人面临着严峻的就业挑战,进入“就业冰河期”,1968~1977年出生的一代人也被称为“就业冰河期一代”。从93年开始,日本失业率不断攀升,25~34岁失业率在高峰时达到7.2%,毕业大学生失业率在高峰时达到22.5%。-6%-4%-2%0%2%4%6%8%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0001980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022日本GDP(不变价)YoY“泡沫经济”后的衰退东南亚金融危机,银行业危机小泉纯一郎任职次贷危机,全球金融危机(十亿日元)请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5图2:日本25-34岁失业率资料来源:日本统计局,信达证券研发中心图3:日本毕业大学生失业率资料来源:日本统计局,信达证券研发中心公务员申请人数在“失落的二十年”第一和第四阶段快速增长。为了保持与我国的可比性,我们统计日本前两级公务员的报名人数(日本第三级公务员高中毕业即

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