公司事件点评报告:2024H1业绩大幅增长,看好制冷剂景气度提升.pdf

2024-07-10 16:35
华鑫证券
刘韩,张伟保
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2024年07月10日2024H1业绩大幅增长,看好制冷剂景气度提升—巨化股份(600160.SH)公司事件点评报告买入(维持)事件分析师:张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn联系人:刘韩S1050122080022liuhan@cfsc.com.cn基本数据2024-07-09当前股价(元)23.95总市值(亿元)647总股本(百万股)2700流通股本(百万股)270052周价格范围(元)13.83-25.83日均成交额(百万元)470.61市场表现资料来源:Wind,华鑫证券研究相关研究1、《巨化股份(600160):氟化工一体化龙头,受益行业景气度提升》2024-06-28巨化股份发布公告:预计2024年半年度实现归母净利润7.4亿元到8.8亿元,同比增长51%到80%;扣非归母净利润7.0亿元到8.4亿元,同比增长53%到84%。第二季度单季度实现归母净利润为4.3-5.7亿元,同比增加28%到69%;环比增加39%到84%。投资要点▌2024H1制冷剂景气度上行,公司业绩改善2024年上半年,公司业绩实现同比增长,主要得益于年初配额落地之后氟制冷剂产品价格的恢复性上涨,同时公司制冷剂销量同比也有一定幅度增加,量价齐升带来公司业绩大幅改善。上半年公司制冷剂产量达30万吨,同比增长22%,销量达16万吨,同比增长12%,贡献营收39亿元,同比+37%。制冷剂业务的大幅改善是公司收入和利润增长的主要因素。▌多产品产销高增,食品包装材料表现较弱2024H1公司基础化工产品产量、销量稳步提升,同比分别+15%/16%,但受到烧碱等产品拖累,板块营收13.1亿,同比-8.34%。石化材料板块景气度上行,产量、销量同比大幅提升48%/60%,板块实现营收约20亿元,营收同比增长64%。食品包装材料板块景气度不佳,产量约7.8万吨,同比-3.94%,实现营收4.4亿元,同比下滑15%。▌公司制冷剂销售价格偏低导致业绩低于市场预期根据百川盈孚,2024上半年R32/R22/R125/R134a市场均价分别为2.79/2.4/3.96/3.11万元,较去年同期增长95%/24%/54%/31%。而2024H1公司制冷剂均价为24322.7元,同比仅增长22.05%,环比仅增长4.31%,远低于市场均价,原因或为长协价格更新落后于市场,这也是公司二季度业绩低于市场预期的主要原因。▌盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为240.9、272、300.6亿元,EPS分别为1.00、1.30、1.63元,当前股价对应PE分-40-20020406080100(%)巨化股份沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效别为23.9、18.4、14.7倍,维持“买入”投资评级。▌风险提示经济下行风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险;下游需求不及预期的风险。预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入(百万元)20,65524,08827,20030,060增长率(%)-3.9%16.6%12.9%10.5%归母净利润(百万元)9442,7083,5224,409增长率(%)-60.4%187.0%30.1%25.2%摊薄每股收益(元)0.351.001.301.63ROE(%)5.8%16.0%20.1%24.0%资料来源:Wind,华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测(百万元)资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物1,8182,6413,7825,100应收款1,6321,9042,1492,375存货1,7641,8722,0622,223其他流动资产1,2071,4071,5881,755流动资产合计6,4217,8239,58211,453非流动资产:金融类资产3333固定资产9,50610,51910,47710,042在建工程2,7461,098439176无形资产676642608576长期股权投资2,2932,2932,2932,293其他非流动资产1,7431,7431,7431,743非流动资产合计16,96316,29515,56014,830资产总计23,38424,11925,14326,283流动负债:短期借款605605605605应付账款、票据2,9033,0803,3943,659其他流动负债762762762762流动负债合计4,5164,7345,0855,384非流动负债:长期借款1,7431,7431,7431,743其他非流动负债748748748748非流动负债合计2,4912,4912,4912,491负债合计7,0077,2257,5767,874所有者权益股本2,7002,7002,7002,700股东权益16,37716,89417,56718,409负债和所有者权益23,38424,11925,14326,283现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润969278036164527少数股东权益257294118折旧摊销1031668733729公允价值变动1111营运资金变动170-361-267-255经营活动现金净流量2196316041785120投资活动现金净流量-2719634701698筹资活动现金净流量1346-2263-2944-3685现金流量净额8241,5301,9352,133利润表2023A2024E2025E2026E营业收入20,65524,08827,20030,060营业成本17,92418,90920,83522,455营业税金及附加91106119132销售费用139162183203管理费用684798901996财务费用-2229-3-40研发费用1,0011,1671,3181,456费用合计1,8022,1562,3992,614资产减值损失-35-35-35-35公允价值变动1111投资收益91919191营业利润1,0873,1004,0295,041加:营业外收入13131313减:营业外支出24242424利润总额1,0773,0904,0195,031所得税费用108309403504净利润9692,7803,6164,527少数股东损益257294118归母净利润9442,7083,5224,409主要财务指标2023A2024E2025E2026E成长性营业收入增长率-3.9%16.6%12.9%10.5%归母净利润增长率-60.4%187.0%30.1%25.2%盈利能力毛利率13.2%21.5%23.4%25.3%四项费用/营收8.7%8.9%8.8%8.7%净利率4.7%11.5%13.3%15.1%ROE5.8%16.0%20.1%24.0%偿债能力资产负债率30.0%30.0%30.1%30.0%营运能力总资产周转率0.91.01.11.1应收账款周转率12.712.712.712.7存货周转率10.210.210.210.2每股数据(元/股)EPS

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