公司事件点评报告:2024H1净利同比高增,持续推进国际化产能布局.pdf

2024-07-10 16:36
华鑫证券
刘韩,张伟保
公司事件点评报告:2024H1净利同比高增,持续推进国际化产能布局.pdf

2024年07月10日2024H1净利同比高增,持续推进国际化产能布局—森麒麟(002984.SZ)公司事件点评报告买入(维持)事件分析师:张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn联系人:刘韩S1050122080022liuhan@cfsc.com.cn基本数据2024-07-09当前股价(元)24.01总市值(亿元)247总股本(百万股)1028流通股本(百万股)69852周价格范围(元)22.53-36.38日均成交额(百万元)279.79市场表现资料来源:Wind,华鑫证券研究相关研究1、《森麒麟(002984):2024Q1业绩高增,在建项目持续推进助力成长》2024-04-192、《森麒麟(002984):2023年盈利高增,在建项目持续推进助力成长》2024-03-023、《森麒麟(002984):反倾销复审终裁出台,泰国基地盈利能力提升》2024-01-29森麒麟发布业绩预告:预计2024年半年度实现归母净利润10亿元到12亿元,同比增加64.95%到97.94%;扣非归母净利润10亿元到12亿元,同比增加71.5%到105.8%。单二季度实现归母净利润为4.96-6.96亿元,同比增加39%到96%;环比增加-2%到38%投资要点▌海外市场需求旺盛,降本增效助力业绩提升在海外市场,公司高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态,同时公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场。公司持续进行内部流程再造,最大限度地实现人员、设备、软件的有机结合,不断提升适应公司智能制造模式的管理水平,最大程度地释放智能制造的效应,不断实现降本增效,人均效益、生产效率、产品品质提升,与公司智能制造相匹配的精细化管理模式进一步提升了公司盈利能力。与此同时,森麒麟泰国取得美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁单独最低税率1.24%,表明公司运营管理的合规性及参与国际化竞争的能力处于全球领先水平。▌成本压力有所缓解,三季度盈利能力有望进一步提升二季度轮胎主要原材料市场价格中枢上行,公司主要原材料中,2024Q2中国天然橡胶/顺丁橡胶现货均价分别为14252/13877元/吨,同比+24.4%/+30.9%;环比+10.4%/9.6%。2024Q2INE集运指数(欧线)主力合约均价为3664点,环比+89%。中国天然橡胶/顺丁橡胶现货价格自6月中上旬达到阶段性高点15600/15700元/吨后震荡下行,截至2024年7月9日,中国天然橡胶/顺丁橡胶现货价为14700/15100元/吨,较6月30日价格分别回落250/100元/吨;INE集运指数(欧线)远月合约报价3260点,较2024Q2均价大幅回落。未来随着原材料及集运价格下行,公司成本压力有望缓解。-20-100102030(%)森麒麟沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效▌在建项目持续推进,全球化布局助力成长截至2023年,公司轮胎设计产能3000万条,产能利用率97.46%。目前产能不足已成为制约公司进一步发展的重要因素,公司亟待扩充现有产能,增强竞争实力。目前公司摩洛哥工厂年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目正按计划稳步推进中,全力争取2024年四季度投产运行,更加强劲的综合优势,使摩洛哥工厂的订单需求更加旺盛,后续伴随着摩洛哥工厂的产能放量,公司优质客户的需求可以获得更好满足。持续推进西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目,非洲及欧洲新产能规划是公司践行“833plus”战略规划深入实施全球化发展战略的重要步骤,将进一步提升公司的整体竞争能力和盈利能力。▌盈利预测考虑到公司泰国PCR反倾销税率大幅下降,海外基地建设稳步推进,未来业绩有望高增长,我们上调公司盈利预测。预测公司2024-2026年收入分别为99.6、115、135亿元,EPS分别为1.99、2.42、2.84元,当前股价对应PE分别为12.1、9.9、8.5倍,维持“买入”投资评级。▌风险提示经济下行风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险;下游需求不及预期的风险。预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入(百万元)7,8429,96011,50013,500增长率(%)24.6%27.0%15.5%17.4%归母净利润(百万元)1,3692,0412,4882,916增长率(%)70.9%49.1%21.9%17.2%摊薄每股收益(元)1.841.992.422.84ROE(%)11.6%14.8%15.3%15.2%资料来源:Wind,华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测(百万元)资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物3,8945,3837,5599,935应收款1,2001,5241,7602,066存货1,4701,8312,0912,465其他流动资产2,1502,6753,0553,550流动资产合计8,71411,41314,46518,016非流动资产:金融类资产211211211211固定资产5,5705,4575,1974,892在建工程4311726928无形资产193183174165长期股权投资0000其他非流动资产741741741741非流动资产合计6,9356,5546,1815,825资产总计15,65017,96720,64623,841流动负债:短期借款0000应付账款、票据1,1421,4221,6241,914其他流动负债572572572572流动负债合计1,7612,0542,2662,568非流动负债:长期借款1,9621,9621,9621,962其他非流动负债140140140140非流动负债合计2,1032,1032,1032,103负债合计3,8644,1574,3684,671所有者权益股本7441,0281,0281,028股东权益11,78613,81116,27819,171负债和所有者权益15,65017,96720,64623,841现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润1369204124882916少数股东权益0000折旧摊销474381373355公允价值变动-54-54-54-54营运资金变动578-916-665-872经营活动现金净流量2367145121412345投资活动现金净流量-3017371364346筹资活动现金净流量2139-16-20-23现金流量净额1,4891,8062,4852,668利润表2023A2024E2025E2026E营业收入7,8429,96011,50013,500营业成本5,8657,2718,3039,788营业税金及附加28354048销售费用188238275323管理费用170215249292财务费用7-62-123-190研发费用165210243285费用合计530601643710资产减值损失-17-17-17-17公允价值变动-54-

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