公司事件点评报告:利润承压明显,动销逐步向好.pdf

2024-07-10 16:36
华鑫证券
孙山山,肖燕南
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2024年07月10日利润承压明显,动销逐步向好—酒鬼酒(000799.SZ)公司事件点评报告买入(维持)事件分析师:孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn联系人:肖燕南S1050123060024xiaoyn@cfsc.com.cn基本数据2024-07-09当前股价(元)39总市值(亿元)127总股本(百万股)325流通股本(百万股)32552周价格范围(元)38.78-106.38日均成交额(百万元)419.76市场表现资料来源:Wind,华鑫证券研究相关研究1、《酒鬼酒(000799):费用改革持续推进,聚焦策略效果显现》2024-06-302、《酒鬼酒(000799):坚持费用改革,期待业绩拐点》2024-04-293、《酒鬼酒(000799):百酿馥郁百炼成金,坚定信心赢战长期》2023-12-102024年7月9日,酒鬼酒发布2024年半年度业绩预告。投资要点▌业绩不及预期,整体表现承压根据公告,2024H1公司预计实现营收10亿元左右,同减35.12%;实现归母净利润1.10-1.30亿元,同比下降73.93%-69.91%;实现扣非归母净利润1.10-1.30亿元,同比下降73.59%-68.79%;净利率11.00%,同比-16.37pcts。其中,2024Q2预计实现营收5.06亿元,同减12.26%;实现归母净利润0.37-0.57亿元,同比下降69.92%-53.50%;实现扣非归母净利润0.40-0.60亿元,同比下降65.57%-48.57%;净利率7.24%,同比-13.87pcts。▌费用改革持续推进,动销表现逐步向好二季度公司营收环比向好,但由于省内红坛与内品、省外透明装与内品等次高端及大众价格带产品占比较高,产品结构下行,导致整体毛利率下降。另外二季度公司加快动销与消费者培育,销售费用前置投放,销售费用率上升,故利润下滑明显。经过公司持续费用改革,宴席场次、消费者扫码数量等终端动销数据同比大幅改善,带动经销商回款意愿逐步增强。同时强化聚焦样板市场建设,截止6月底,公司已启动11个样板市场,期待省内外市场聚焦发力。▌盈利预测我们看好公司持续推进费用改革,以短期业绩承压换取长期增长,内参批价上挺显现高端品牌力,红坛动销加速体现次高端影响力提升。根据半年报预告,我们略调整公司2024-2026年EPS分别为1.27/1.54/1.89元(前值为1.50/1.83/2.25元),当前股价对应PE分别为31/25/21倍,维持“买入”投资评级。▌风险提示宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预期、红坛放量不及预期等。-80-60-40-20020(%)酒鬼酒沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入(百万元)2,8302,4852,7423,151增长率(%)-30.1%-12.2%10.3%14.9%归母净利润(百万元)548411500615增长率(%)-47.8%-24.9%21.6%22.9%摊薄每股收益(元)1.691.271.541.89ROE(%)12.8%9.0%10.1%11.3%资料来源:Wind,华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测(百万元)资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物2,3613,4933,9304,469应收款53344560存货1,557850819801其他流动资产288104110120流动资产合计4,2604,4814,9045,450非流动资产:金融类资产0000固定资产527836917911在建工程5722299237无形资产209199188178长期股权投资30303030其他非流动资产71717171非流动资产合计1,4101,3641,2981,227资产总计5,6705,8456,2026,677流动负债:短期借款0000应付账款、票据370283273267其他流动负债698698698698流动负债合计1,3521,2191,1961,198非流动负债:长期借款0000其他非流动负债38383838非流动负债合计38383838负债合计1,3911,2581,2341,236所有者权益股本325325325325股东权益4,2794,5874,9685,441负债和所有者权益5,6705,8456,2026,677现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润548411500615少数股东权益0000折旧摊销53466671公允价值变动0000营运资金变动-550777-9-5经营活动现金净流量511234557680投资活动现金净流量-343355661筹资活动现金净流量1424-103-120-141现金流量净额1,1321,167492600利润表2023A2024E2025E2026E营业收入2,8302,4852,7423,151营业成本613599642713营业税金及附加509435466504销售费用9128459181,056管理费用166149151173财务费用-102-98-110-125研发费用16141618费用合计9919119751,122资产减值损失-2-3-2-1公允价值变动0000投资收益-1000营业利润726545663814加:营业外收入5543减:营业外支出4210利润总额727548666817所得税费用180137166203净利润548411500615少数股东损益0000归母净利润548411500615主要财务指标2023A2024E2025E2026E成长性营业收入增长率-30.1%-12.2%10.3%14.9%归母净利润增长率-47.8%-24.9%21.6%22.9%盈利能力毛利率78.3%75.9%76.6%77.4%四项费用/营收35.0%36.6%35.6%35.6%净利率19.4%16.6%18.2%19.5%ROE12.8%9.0%10.1%11.3%偿债能力资产负债率24.5%21.5%19.9%18.5%营运能力总资产周转率0.50.40.40.5应收账款周转率52.973.060.852.1存货周转率0.41.21.41.5每股数据(元/股)EPS1.691.271.541.89P/E23.130.825.320.6P/S4.55.14.64.0P/B3.02.82.62.3资料来源:Wind、华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效▌食品饮料组介绍孙山山:经济学硕士,6年食品饮料卖方研究经验,全面覆盖食品饮料行业,聚焦饮料子板块,深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券,于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师,负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面,寻求中

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