2024年中报业绩预告点评:吨盈利预计稳步提升,多维度举措维护市场信心.pdf

2024-07-10 16:36
民生证券
徐皓亮
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本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1山鹰国际(600567.SH)2024年中报业绩预告点评吨盈利预计稳步提升,多维度举措维护市场信心2024年07月10日➢山鹰国际发布2024年中报业绩预告。根据公告披露,2024H1归母净利润为0.9~1.35亿元/扭亏为盈,扣非归母净利润为-1~-1.4亿元/亏损收窄。2024年单Q2归母净利润为0.51~0.96亿元,同比增长-27%~+37%,扣非归母净利润为-1.25~-0.85亿元/亏损扩大。➢2024Q2产能利用率提升,整体利润上行。收入方面:2024Q2箱板/瓦楞纸吨均价为3196/2656元,环比降低1.28%/5.03%,但考虑24Q1山鹰产能利用率较低(受春节影响),24Q2伴随开工率逐步增加,我们预计2024Q2公司收入环比提升。利润方面:造纸业务下游需求环比下降(2024年4/5月箱板瓦楞纸表观消费量分别为533/523万吨,环比分别下降4%/2%),上半年为消费淡季,二季度需求仍承压,然公司产能利用率提升背景下,我们预计公司2024Q2造纸吨盈利上行至约25元/吨;包装业务预计盈利维持稳定。成本方面:根据钢联数据,2024Q2国废均价为1331.02元/吨,同比/环比分别降低6.87%/4.33%。➢下修转股价格以空间换时间,多维度积极应对。2024年7月8号公司发布下修“山鹰转债”及“鹰19转债”转股价格公告,调整前转股价均为2.37元/股,调整后价格为2.32元/股,我们认为本次下修主要目的为避免回售。公司多方筹措资金:1、北欧纸业股权处置预计10亿元;2、包装公司售卖51%股权对价10亿元,同时包装公司返还山鹰20亿元往来借款;3、2024年初财信吉祥人寿增资2.5亿元;总计40亿+现金还本付息(两转债总计还本付息41亿元)。其他措施:1、2022年所回购库存股用于转换公司发行的可转债;2、董监高出资230万元购买可转债;3、2022年核心员工持股计划存续期延长12个月至2025年8月1号;4、出资7亿元回购股份且另外支出2亿元回购债券。➢投资建议:公司推进在建工程建设,优化国内区域产能布局,随着2023年浙江山鹰77万吨造纸项目第一条产线正式投产,以及吉林山鹰一期30万吨瓦楞纸及10万吨秸秆浆项目投产,公司国内造纸产能提升至约800万吨/年,进一步巩固公司的行业领先地位。作为国内箱板瓦楞纸龙头,坚持产业链一体化策略,产能稳步扩张,展望2024年下半年伴随下半年消费旺季来临,规模及区位优势推动下预计公司盈利逐季改善。我们预计2024-2026年归母净利润为5.1/10.2/16.0亿元,对应PE为13X/7X/4X,维持“推荐”评级。➢风险提示:下游需求不及预期,正股波动触发回售,资产处置未达预期。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)29,33337,71342,23848,914增长率(%)-13.828.612.015.8归属母公司股东净利润(百万元)1565131,0231,599增长率(%)106.9228.699.356.3每股收益(元)0.030.110.230.36PE431374PB0.50.50.50.4资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年07月09日收盘价)推荐维持评级当前价格:1.52元[Table_Author]分析师徐皓亮执业证书:S0100522110001邮箱:xuhaoliang@mszq.com相关研究1.山鹰国际(600567.SH)2023年年报及2024年一季报点评:现金流持续优化,盈利逐季改善-2024/04/242.山鹰国际(600567.SH)2023年业绩预告点评:2023扭亏为盈,产能持续投放话语权进一步增强-2024/01/313.山鹰国际(600567.SH)2023年三季报点评:盈利渐进上行通道,头部纸企话语权增强-2023/10/304.山鹰国际(600567.SH)2023年中报点评:23Q2扭亏为盈,需求恢复盈利逐季改善-2023/08/205.山鹰国际(600567.SH)23H1业绩预告点评:23Q2盈利边际改善,行业延续整合趋势-2023/07/17山鹰国际(600567)/轻工本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入29,33337,71342,23848,914成长能力(%)营业成本26,43833,83537,50143,130营业收入增长率-13.7628.5712.0015.81营业税金及附加256226253293EBIT增长率5186.3162.4340.2731.09销售费用382490549636净利润增长率106.92228.6299.3556.28管理费用1,4181,8102,0272,348盈利能力(%)研发费用8371,0941,2251,419毛利率9.8710.2811.2111.82EBIT8551,3891,9492,555净利润率0.531.362.423.27财务费用1,054835836835总资产收益率ROA0.290.891.722.56资产减值损失-18000净资产收益率ROE1.143.636.829.83投资收益178384249偿债能力营业利润1915951,1591,773流动比率0.480.530.580.64营业外收支4000速动比率0.340.340.370.42利润总额1955951,1591,773现金比率0.150.160.180.21所得税9371104124资产负债率(%)71.2971.5970.9970.23净利润1025241,0551,649经营效率归属于母公司净利润1565131,0231,599应收账款周转天数56.5840.0040.0040.00EBITDA2,6393,2564,0354,735存货周转天数38.9750.0050.0050.00总资产周转率0.550.670.720.80资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E每股指标(元)货币资金4,1544,9805,7956,908每股收益0.030.110.230.36应收账款及票据4,7354,1334,6285,360每股净资产3.083.163.363.64预付款项169508563647每股经营现金流0.710.800.850.99存货2,8234,6355,1375,908每股股利0.010.040.070.11其他流动资产1,4941,9122,0372,244估值分析流动资产合计13,37316,16718,16021,067PE431374长期股权投资3,1923,1923,1923,192PB0.50.50.50.4固定资产29,62231,27332,80832,776EV/EBITDA12.4110.068.116.92无形

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