通用股份(601500)2024H1业绩预增公告点评报告:业绩保持高增,海内外基地产能持续落地释放.pdf

2024-07-10 16:37
民生证券
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本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1通用股份(601500.SH)2024H1业绩预增公告点评报告业绩保持高增,海内外基地产能持续落地释放2024年07月10日➢事件:公司发布2024H1业绩预增公告,预计上半年实现归母净利润2.70亿元至3.00亿元,同比增加364.86%到416.51%;实现扣非净利润2.60亿元至2.90亿元,同比增加479.60%到546.47%。其中单二季度实现归母净利润1.17-1.47亿元,同比增长148.94%-212.77%,环比-23.53%到-3.92%;实现扣非净利润1.11-1.41亿元,同比增长152.27%-220.45%,环比-25.50%到-5.37%。➢业绩环比有所下滑或因二季度有项目新投产,带来成本费用项阶段性提升。6月28日,公司国内二期项目和泰国二期项目成功投产,考虑到项目前期开车可能有物料损耗,以及为了项目开车,需要提前招聘工人并支付职工薪酬,公司二季度的成本、费用等科目或阶段性有所提升,使得二季度业绩环比有所下滑。➢在建产能进入落地期,公司业绩有望保持高速增长。依托于“5X”战略,公司近些年陆续布局了泰国、柬埔寨工厂,其中泰国一期项目已经顺利投产贡献业绩,泰国二期基地也正在建设中,并且考虑到公司半钢胎产品竞争力不断提升,公司相应的调整了泰国二期的产能规模,由“年产50万条全钢子午胎和600万条半钢子午胎项目”变更为“年产1000万条半钢子午胎项目”,为公司持续提供产能增量;柬埔寨一期项目已经于今年5月全面达产,柬埔寨二期项目正处于建设阶段,预计2025年可以贡献增量。依托于东南亚基地的陆续放量,公司业绩有望进入落地期。按照“5X”战略,公司还会陆续规划两个生产基地,奠定了公司中期的成长性。➢投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.74、10.73、14.58亿元,EPS分别为0.42、0.68与0.92元,07月09日收盘价对应PE为13、8和6倍。考虑到公司布局的产能进入落地期,同时国产轮胎领先的性价比,公司的业绩将保持增长趋势,维持“推荐”评级。➢风险提示:原材料价格剧烈波动、海运费大幅上涨、产能建设与投产不及预期、汇率大幅波动等。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)5,0647,4009,10711,000增长率(%)22.946.123.120.8归属母公司股东净利润(百万元)2166741,0731,458增长率(%)1175.5211.659.235.8每股收益(元)0.140.420.680.92PE401386PB1.61.51.31.1资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年07月09日收盘价)推荐维持评级当前价格:5.50元[Table_Author]分析师刘海荣执业证书:S0100522050001邮箱:liuhairong@mszq.com研究助理刘隆基执业证书:S0100122080049邮箱:liulongji@mszq.com相关研究1.通用股份(601500.SH)2023年年报&2024年一季报点评:一季度业绩超市场预期,公司进入业绩兑现期-2024/04/262.通用股份(601500.SH)业绩预增公告点评报告:全年业绩符合预期,业绩有望保持高速增长-2024/01/253.通用股份(601500.SH)点评报告:调整产能布局投建柬埔寨二期项目,公司成长性进一步保持-2023/12/284.通用股份(601500.SH)首次覆盖报告:“5X”战略保持公司成长性,行业修复有望带动公司业绩修复-2023/11/02通用股份(601500)/基础化工本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入5,0647,4009,10711,000成长能力(%)营业成本4,2676,1207,3158,690营业收入增长率22.9146.1223.0720.79营业税金及附加16242935EBIT增长率399.31143.2655.8934.27销售费用153223275332净利润增长率1175.49211.5959.1835.82管理费用169247305368盈利能力(%)研发费用72106130157毛利率15.7417.3019.6821.00EBIT2856921,0791,449净利润率4.279.1111.7813.25财务费用1057896107总资产收益率ROA1.925.016.828.07资产减值损失-66-500净资产收益率ROE3.9011.2615.8218.68投资收益20303644偿债能力营业利润2056461,0291,398流动比率0.910.890.931.03营业外收支2000速动比率0.510.440.460.55利润总额2076461,0291,398现金比率0.240.120.130.19所得税-9-28-45-61资产负债率(%)50.7855.4056.8456.74净利润2166741,0741,458经营效率归属于母公司净利润2166741,0731,458应收账款周转天数73.8370.8776.3277.14EBITDA6901,1351,6042,060存货周转天数146.48121.50131.51132.00总资产周转率0.490.600.620.65资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E每股指标(元)货币资金1,1196658431,438每股收益0.140.420.680.92应收账款及票据1,1881,7282,1372,581每股净资产3.493.774.274.91预付款项6188105125每股经营现金流0.560.550.891.19存货1,6992,4322,9133,460每股股利0.060.170.280.38其他流动资产148206236269估值分析流动资产合计4,2165,1196,2337,873PE401386长期股权投资452452452452PB1.61.51.31.1固定资产5,1586,0177,0477,912EV/EBITDA16.5810.087.145.55无形资产489489489489股息收益率(%)1.023.175.046.85非流动资产合计7,0668,3249,50510,182资产合计11,28213,44315,73918,055短期借款2,0072,0122,0122,012现金流量表(百万元)2023A2024E2025E2026E应付账款及票据2,0272,9063,4744,127净利润2166741,0741,458其他流动负债6238191,2501,496折旧和摊销406443525611流动负债合计4,6565,7376,7367,635营运资金变动53-307-238-245长期借款1

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