三美股份(603379)2024H1业绩预增点评报告:业绩保持高增,看好全年制冷剂景气持续.pdf

2024-07-10 16:37
民生证券
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本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1三美股份(603379.SH)2024H1业绩预增点评报告业绩保持高增,看好全年制冷剂景气持续2024年07月10日➢事件:公司发布2024年半年度业绩预增公告,预计上半年实现归母净利润3.34亿元至4.34亿元,同比增加157.19%到234.35%;实现扣非净利润3.25亿元至4.23亿元,同比增加158.93%到236.61%。其中单二季度预计实现归母净利润1.80-2.80亿元,同比增长63.64%到154.55%,环比增长16.88%到81.82%;实现扣非净利润1.71-2.69亿元,同比增长64.62%到158.65%,环比增长11.04%到74.68%。➢量价齐升助力公司业绩高增。2024年HFCs配额制度落地执行,制冷剂价格显著回升,根据百川盈孚的数据口径,2024年二季度,主流制冷剂品种R32、R125、R134a内销均价分别达到3.33、4.18、3.13万元/吨,同比分别增长了128.32%、68.32%和32.56%,内销价格的提升带动公司业绩显著增长。此外,公司制冷剂销量同比也有增加,量价齐升下,公司业绩增长显著。➢下游外贸出口保持强劲。根据海关总署的数据,今年4-5月R32、R134a、R125出口价格分别为1.83、2.70、3.10万元/吨,分别比一季度均价增长4.74%、1.95%和4.18%。按照排产数据,制冷剂下游空调的外销订单保持旺盛,6-7月空调的外销排产分别同比增长50.5%和34.7%,在全球变暖的大环境下,空调的外销有望保持强劲,对制冷剂价格有支撑,公司业绩有望持续增长。➢投资建议:公司业绩有望随着海内外需求的增长而持续提升,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.57、12.13、14.23亿元,现价(2024/07/09)对应PE分别为28、19、17,维持“推荐”评级。➢风险提示:市场竞争加剧风险,经销商库存高位风险,下游需求不及预期风险。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)3,3344,8905,6006,420增长率(%)-30.146.714.514.6归属母公司股东净利润(百万元)2808571,2131,423增长率(%)-42.4206.641.417.3每股收益(元)0.461.401.992.33PE84281917PB4.03.63.22.9资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年07月09日收盘价)推荐维持评级当前价格:38.64元[Table_Author]分析师刘海荣执业证书:S0100522050001邮箱:liuhairong@mszq.com研究助理刘隆基执业证书:S0100122080049邮箱:liulongji@mszq.com相关研究1.三美股份(603379.SH)2023年年报&2024年一季报点评:一季度制冷剂板块量价齐升,看好后续业绩随着季单逐渐落地而兑现-2024/04/302.三美股份(603379.SH)2022年年报及2023年一季报点评:R142b价格和汇兑收益退潮影响业绩,看好制冷剂价格上涨-2023/04/23三美股份(603379)/基础化工本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入3,3344,8905,6006,420成长能力(%)营业成本2,8873,4213,5844,045营业收入增长率-30.1246.6814.5214.64营业税金及附加20293338EBIT增长率-61.18475.7346.0418.79销售费用568293107净利润增长率-42.41206.5941.4517.30管理费用163239273313盈利能力(%)研发费用537889102毛利率13.4030.0436.0037.00EBIT1841,0591,5461,837净利润率8.3917.5321.6622.16财务费用-124-108-100-94总资产收益率ROA4.1611.2514.3415.13资产减值损失0000净资产收益率ROE4.7512.9716.4017.33投资收益-13-19-22-25偿债能力营业利润2991,1511,6281,910流动比率5.224.794.964.86营业外收支77000速动比率4.283.854.013.91利润总额3751,1511,6281,910现金比率3.893.383.503.40所得税96294415487资产负债率(%)12.4313.2112.5712.74净利润2808571,2131,423经营效率归属于母公司净利润2808571,2131,423应收账款周转天数35.0325.3128.1928.18EBITDA3111,1991,7152,041存货周转天数68.0162.4766.2263.90总资产周转率0.510.680.700.72资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E每股指标(元)货币资金3,1873,3493,6644,019每股收益0.461.401.992.33应收账款及票据279409468537每股净资产9.6510.8312.1113.44预付款项13161619每股经营现金流0.791.452.182.59存货543644675761每股股利0.230.711.001.17其他流动资产260328365407估值分析流动资产合计4,2834,7455,1885,742PE84281917长期股权投资402402402402PB4.03.63.22.9固定资产1,1131,3221,5951,911EV/EBITDA65.6317.0411.9110.01无形资产340340340340股息收益率(%)0.601.822.583.03非流动资产合计2,4462,8733,2683,662资产合计6,7297,6188,4569,405短期借款0000现金流量表(百万元)2023A2024E2025E2026E应付账款及票据608720755852净利润2808571,2131,423其他流动负债212270292330折旧和摊销127140169204流动负债合计8209911,0471,182营运资金变动70-130-71-64长期借款0000经营活动现金流4848881,3281,583其他长期负债16161616资本开支-636-534-560-594非流动负债合计16161616投资-116000负债合计8361,0071,0621,198投资活动现金流-715-587-582-618股本610610610610股权募资0000少数股东权益0000债务募资0000股东权益合计5,8926,6117,3938,207筹资活动现金流-147-140-431-610负债和股东

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