三友化工(600409)24H1业绩预增点评:Q2超预期,看好粘胶Q3旺季涨价.pdf

2024-07-10 16:37
浙商证券
三友化工(600409)24H1业绩预增点评:Q2超预期,看好粘胶Q3旺季涨价.pdf

证券研究报告|公司点评|化学原料http://www.stocke.com.cn1/3请务必阅读正文之后的免责条款部分三友化工(600409)报告日期:2024年07月09日Q2超预期,看好粘胶Q3旺季涨价——三友化工24H1业绩预增点评报告导读公司发布24H1业绩预增公告,预计24H1公司归母净利润3.36亿元左右,同比增1.81亿元左右,同比上涨117%左右。其中Q2单季度预计归母净利润2.58亿元左右,同比增2%左右,环比增231%左右,业绩超我们此前预期。投资要点❑主要原料跌价,公司Q2业绩同环比增长据百川盈孚,24Q2纯碱、粘胶、烧碱、PVC、有机硅均价分别为2175、13191、3150、5727、13693元/吨,同比分别变动-15%/+0.04%/-4%/-1%/-8%,环比分别变动-5%/-1%/-4%/+1%/-12%。虽然主要产品同环比多下跌,但是原材料也有所下跌。24Q2原盐、原煤、浆粕、电石、硅块均价同比分别变动-4%/-8%/+7%/-7%/-11%,环比分别变动-5%/-6%/+3%/-5%/-10%。原料跌价,叠加公司生产端挖潜增效,公司成本降幅大于收入降幅,实现利润同环比增加。其中氯碱板块表现亮眼,24Q2烧碱、PVC价差同比分别变动+5%/+29%,环比分别变动+5%/+29%。❑粘胶供需紧张,看好Q3旺季涨价据百川盈孚,24年1-5月粘胶短纤累计消费166万吨,同比23年同期增18.6%,并且创19年来历史新高。其中无纺布需求由23年同期的12万吨增加至24年的近50万吨带动粘胶短纤需求增长。供给端,粘胶短纤多年无新增产能,自年初以来开工处于近7年同期高位,而库存自4月中旬持续下降,由12.3万吨降至6月底的8.8万吨。高开工低库存,供需紧张,看好粘胶短纤涨价。公司粘胶产能78万吨,现有其他条件不变,倘若单吨涨100元,公司利润有望增厚0.6亿元。❑在建项目稳步推进,布局精细化工未来可期24Q1公司在建工程16.30亿元,同比增230.61%。公司20万吨有机硅单体、13.9千吨高端硅油均已试生产;高端电子化学品项目已开工;曹妃甸项目已完成备案、节能批复;此外公司还在建10万吨电池级碳酸钠,1万吨电子级异丙醇以及8万吨粘胶短纤维项目。上述项目的布局意味着公司正由相对传统的化工迈向高附加值精细化工,我们看好公司未来的成长性。❑盈利预测与估值氯碱价差改善,同时看好Q3粘胶涨价,上调公司24年归母净利润至6.94亿元,预计25-26年归母净利润8.92亿元、10.88亿元,现价对应PE为16.28/12.66/10.38倍。公司为粘胶、纯碱双龙头企业,当前PB处于历史底部区间,维持买入评级。❑风险提示产品价格波动风险;原材料价格波动风险;宏观经济波动风险;安全生产风险投资评级:买入(维持)分析师:李辉执业证书号:S1230521120003lihui01@stocke.com.cn研究助理:沈国琼shenguoqiong@stocke.com.cn基本数据收盘价¥5.47总市值(百万元)11,291.99总股本(百万股)2,064.35股票走势图相关报告1《Q1同比扭亏为盈,看好粘胶盈利修复》2024.04.272《粘胶盈利如期修复,“三链一群”助力未来成长》2023.10.313《粘胶盈利改善,公司Q2业绩V型反转》2023.08.28财务摘要[Table_Forcast](百万元)20232024E2025E2026E营业收入21920207292141422959(+/-)(%)-7.43%-5.44%3.30%7.22%归母净利润5666948921088(+/-)(%)-42.79%22.65%28.52%22.03%每股收益(元)0.270.340.430.53P/E19.9616.2812.6610.38资料来源:浙商证券研究所-18%-11%-5%1%7%13%23/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0524/0624/07三友化工上证指数三友化工(600409)公司点评http://www.stocke.com.cn2/3请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_ThreeForcast]表附录:三大报表预测值资产负债表利润表(百万元)20232024E2025E2026E(百万元)20232024E2025E2026E流动资产780793611032311623营业收入21920207292141422959现金3287459755086733营业成本17461168901765518841交易性金融资产0000营业税金及附加343332300321应收账项467530607576营业费用172187193184其它应收款22364436管理费用1712155514991607预付账款130122147144研发费用596560428459存货1445162015621678财务费用240211199185其他2456245624562456资产减值损失(39)000非流动资产17785167501594615085公允价值变动损益0000金融资产类0000投资净收益1000长期投资26262626其他经营收益75000固定资产13643125871152110487营业利润143299511401362无形资产1144119612831351营业外收支(18)000在建工程1470157616611728利润总额141599511401362其他1503136614551494所得税482149171204资产总计25593261112626926708净利润9328469691158流动负债6379683268847016少数股东损益3671527869短期借款405906638650归属母公司净利润5666948921088应付款项3133280229763227EBITDA2624210322382447预收账款62505459EPS(最新摊薄)0.270.340.430.53其他2780307532173080非流动负债4247414841104168主要财务比率长期借款115711571157115720232024E2025E2026E其他3091299129533012成长能力负债合计10626109801099511185营业收入-7.43%-5.44%3.30%7.22%少数股东权益1413156516431712营业利润-16.25%-30.50%14.55%19.43%归属母公司股东权益13553135661363213812归属母公司净利润-42.79%22.65%28.52%22.03%负债和股东权益25593261112626926708获利能力毛利率20.34%18.52%17.55%17.94%现金流量表净利率4.25%4.08%4.53%5.04%(百万元)20232024E2025E2026EROE3.83%4.61%5.86%7.07%经营活动现金流1678185921002381ROIC5.53%5.70%6.35%7.31%净利润93

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