顺络电子(002138)Q2单季度收入创历史新高,关注AI催化及新品进展.pdf

2024-07-10 17:35
招商证券
顺络电子(002138)Q2单季度收入创历史新高,关注AI催化及新品进展.pdf

证券研究报告|公司点评报告2024年07月09日强烈推荐(维持)Q2单季度收入创历史新高,关注AI催化及新品进展TMT及中小盘/电子当前股价:26.26元事件:公司7月8日晚间披露半年度业绩预告,预计上半年归母净利润3.66亿元至3.76亿元,同比增长43%-47%;扣非净利润预计3.46亿元至3.56亿元,同比增长49%-53%;经营现金流良好。我们点评如下:q公司Q2单季度营业收入创历史新高,主要系传统业务持续复苏且新兴领域拓展顺利。公司预计24Q2单季度收入超过14亿元,超出23Q4的单季度营收历史最高点(13.64亿元),同比增速>7%,环比增速>11%,超出市场此前预期。公司传统通讯及消费电子业务从23Q2开始复苏,24Q2依然处于高景气态势,公司的一体成型等高端产品成长迅速,同时公司近几年拓展的汽车电子、新能源、数据中心、陶瓷等新兴业务也陆续进入收获期。qQ2单季度业绩超预期,毛利率稳健且运营效率提升。据测算,公司预计Q2单季度归母净利润1.96-2.06亿元,同比+12.00%~+17.71%,环比+15.29%~+21.18%;扣非归母净利润1.88-1.98亿元,同比+9.94%~+15.79%,环比+18.99%~+25.32%。利润同环比持续增长,其中单季度毛利率环比基本持平,维持在历史高位水平;尽管公司在持续进行新品及人才投入背景,但内部运营效率进一步提升。q展望未来,建议关注公司电感等业务在AI端侧的潜在价值增量,同时关注汽车/数据中心/精细陶瓷等新兴业务的发展潜力。手机、PC端AI创新浪潮迭起,我们认为算力、存储、信号传输的提升会带来更多电感需求,同时考虑到机身内部空间有限,小型化电感的渗透率也会提升,因此AI手机和PC的电感有望迎来量价齐升。从消费电子电感的格局来看,公司在手机射频电感市场份额领先,但在手机功率电感的市场份额有较大的提升空间;公司在PC市场的市占率很低,主要由台湾厂商垄断,随着ARM架构的PC起量,未来PC市场有望成为新的成长点。新兴领域方面,公司汽车/储能/数据中心/精细陶瓷业务拓展顺利,其中汽车业务持续突破海内外客户,汽车电子产品应用领域涵盖电池管理系统、智能驾驶系统、充电系统、车联网、车身控制系统、智能座舱、热管理系统等,将为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础。AI服务器的电感价值量明显提升,公司7月9日在投资者互动平台表示,公司磁铜共烧电感、组装式功率电感、一体成型电感等功率电感产品可大量应用于数据中心、AI服务器领域。数据中心、AI服务器是公司战略市场,公司已经持续深耕许多年,积累了国内外广泛客户资源及潜在客户资源。q维持“强烈推荐”投资评级。公司下游消费及通讯市场维持高景气,未来几年有望受益于手机、PC端AI创新带来的市场空间增长,同时汽车、服务器等新兴业务发展潜力可期。预测24-26年营收为58.68/70.87/85.28亿元,归母净利润为8.44/10.70/13.39亿元,对应EPS1.05/1.33/1.66元,对应当前股价PE为25.1/19.8/15.8倍,维持“强烈推荐”评级。q风险提示:下游需求不及预期风险,行业竞争加剧风险,技术迭代风险,宏观经济及政策风险。基础数据总股本(百万股)806已上市流通股(百万股)757总市值(十亿元)21.2流通市值(十亿元)19.9每股净资产(MRQ)7.3ROE(TTM)12.5资产负债率48.2%主要股东香港中央结算有限公司主要股东持股比例9.59%股价表现%1m6m12m绝对表现-6-1-3相对表现-1-58资料来源:公司数据、招商证券相关报告1、《顺络电子(002138)—Q3收入及业绩均创新高,受益于需求回暖及盈利能力提升》2023-10-232、《顺络电子(002138)—下游需求回暖,Q2收入创单季新高,盈利能力环比回升》2023-07-30鄢凡S1090511060002yanfan@cmschina.com.cn王恬S1090522090002wangtian2@cmschina.com.cn-20-100102030Jul/23Oct/23Feb/24Jun/24(%)顺络电子沪深300顺络电子(002138.SZ)敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告财务数据与估值会计年度202220232024E2025E2026E营业总收入(百万元)42385040586870878528同比增长-7%19%16%21%20%营业利润(百万元)581844111214071759同比增长-38%45%32%27%25%归母净利润(百万元)43364184410701339同比增长-45%48%32%27%25%每股收益(元)0.540.791.051.331.66PE48.933.125.119.815.8PB3.83.612.18.35.9资料来源:公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告图1:顺络电子历史PEBand图2:顺络电子历史PBBand资料来源:公司数据、招商证券资料来源:公司数据、招商证券20x25x35x45x55x0102030405060Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23Jan/24(元)3.0x3.4x3.7x4.0x4.4x051015202530354045Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23Jan/24(元)敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告附:财务预测表资产负债表单位:百万元202220232024E2025E2026E流动资产36504645495059777129现金451779472566615交易性投资70000应收票据70698197117应收款项15461955227627483307其它应收款9891113存货93086598511921437其他637970112813631640非流动资产728979238766951810188长期股权投资166203203203203固定资产46345690662974678213无形资产商誉883851766689620其他16051179116811591152资产总计1093812568137171549517318流动负债239133998635943110027短期借款8191006675173497712应付账款61380391611081335预收账款1310121417其他9461579957959963长期负债24472630263026302630长期借款20002116211621162116其他448514514514514负债合计48396029112651206112657股本806806806806806资本公积金17521675167516751675留存收益30013482(737)801098少数股东权益5415767078731081归属于母公司所有者权益55595964174525613579负债及权益合计1093812568137171549517318现金流量表单位:百万元202220232024E2025E2026E经营活动现金流10641144119513131576净利润5

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