系列点评五:车身结构件获外资定点 持续引领行业.pdf

2024-07-10 17:36
民生证券
崔琰
系列点评五:车身结构件获外资定点 持续引领行业.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1文灿股份(603348.SH)系列点评五车身结构件获外资定点持续引领行业2024年07月10日➢事件:2024年7月9日文灿股份发布公告:其子公司获得德国知名整车厂和某国外电动汽车品牌新客电机壳体项目、车身结构件项目定点,其中:电机壳体定点:子公司天津雄邦近日收到德国知名整车厂的定点通知函,天津雄邦被确定为其电机壳体的供应商,将为其德国工厂供应电机壳体:定点项目预计在2026Q2开始量产,项目生命周期五年,项目全周期的销售总金额预计为人民币7.0亿元到8.0亿元;车身结构件项目定点:子公司江苏雄邦近日收到某国外电动汽车品牌新客户的定点通知函,江苏雄邦被确定为其车身结构件的供应商,将为其两个车型提供多款铝压铸车身结构件:定点项目预计在2026Q4量产,项目生命周期五年,项目全周期的销售总金额预计为人民币3.0亿元到4.0亿元。➢外资客户定点再获突破车身结构件引领行业。公司一直致力车身结构件产品的研发,根据公司2023年年报披露,在大型一体化车身件领域,公司获得多家汽车客户共11个大型一体化结构件定点(其中2023H2新获两个);公司本次两个新定点项目预计在2026年开始逐步量产,项目生命周期五年,项目全周期的销售合计金额预计为10.0亿元到12.0亿元。我们认为本次再获外资客户定点突破,彰显了外资主机厂对公司在车身结构件等轻量化产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可,将进一步提升公司在该产品领域的技术能力和产品实力,巩固公司在该产品领域的领先地位。➢核心客户放量明显有望驱动业绩改善。公司是华为系赛力斯核心供应商,向问界M5/M7/M9车型供货铝合金压铸件产品,截至2024年4月,问界新M7大定突破18万台,新M7Ultra车型在上市首月便实现了交付量突破2万台,M9预定量突破10万台,新问界M5也于北京车展亮相,预售12小时内订单破万。我们认为2024年起核心客户车型放量+新项目投产爬坡将带动产能利用率显著回升,有望带来可观的业绩弹性。➢投资建议:公司是一体化压铸先行者,积极拥抱头部新能源车企,在手订单持续突破,收购百炼加速全球化,2024年起公司核心客户项目逐步量产,有望驱动公司业绩高成长,维持盈利预测,我们预计公司2024-2026年营收76.5/95.2/115.1亿元,归母净利润4.17/5.97/7.55亿元,EPS为1.58/2.26/2.86元。对应2024年7月10日29.31元/股收盘价,PE分别19/13/10倍,维持“推荐”评级。➢风险提示:原材料价格上涨;客户销量不及预期;项目拓展不及预期;一体化压铸行业竞争加剧等。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)5,1017,6499,52311,514增长率(%)-2.449.924.520.9归属母公司股东净利润(百万元)50417597755增长率(%)-78.8726.643.126.6每股收益(元)0.191.582.262.86PE153191310PB2.42.11.91.6资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年7月10日收盘价)推荐维持评级当前价格:29.31元[Table_Author]分析师崔琰执业证书:S0100523110002邮箱:cuiyan@mszq.com相关研究1.文灿股份(603348.SH)系列点评三:定点再获突破一体化压铸引领行业-2024/05/072.文灿股份(603348.SH)系列点评二:2024Q1业绩超预期一体化压铸再获突破-2024/04/263.文灿股份(603348.SH)系列点评一:2023业绩短期承压2024盈利蓄势向上-2024/01/314.文灿股份(603348.SH)深度报告:一体化压铸龙头,开启全球化进程-2023/09/035.文灿股份(603348.SH)2023年半年度业绩点评:23H1业绩承压,有望迎来业绩拐点-2023/08/18文灿股份(603348)/汽车本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入5,1017,6499,52311,514成长能力(%)营业成本4,3386,3167,8079,429营业收入增长率-2.4549.9324.5020.91营业税金及附加32465769EBIT增长率-51.77223.0633.5122.20销售费用7099124150净利润增长率-78.77726.6443.1026.63管理费用309425529639盈利能力(%)研发费用145214267322毛利率14.9717.4318.0218.11EBIT187603805983净利润率0.995.456.266.56财务费用88878679总资产收益率ROA0.654.625.896.61资产减值损失-63-38-38-46净资产收益率ROE1.5611.5414.3815.70投资收益-1000偿债能力营业利润94474676853流动比率0.810.860.941.04营业外收支-14-11-13-14速动比率0.510.540.610.70利润总额80463663839现金比率0.150.140.180.24所得税30466684资产负债率(%)58.3359.9459.0957.91净利润50417597755经营效率归属于母公司净利润50417597755应收账款周转天数83.8761.9065.7566.62EBITDA6571,1111,3861,621存货周转天数58.2748.5052.1651.82总资产周转率0.680.910.991.07资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E每股指标(元)货币资金4745828611,300每股收益0.191.582.262.86应收账款及票据1,1201,6092,0032,422每股净资产12.2113.6815.7118.23预付款项25323947每股经营现金流2.953.584.775.60存货6811,0211,2411,474每股股利0.000.240.340.43其他流动资产260283282288估值分析流动资产合计2,5603,5274,4265,531PE153191310长期股权投资0000PB2.42.11.91.6固定资产2,7713,3243,7654,103EV/EBITDA15.178.977.196.15无形资产453473493513股息收益率(%)0.000.811.161.46非流动资产合计5,1765,4935,7115,905资产合计7,7369,02010,13711,436短期借款821935935935现金流量表(百万元)2023A2024E2025E2026E应付账款及票据1,3602,0082,4822,997净利润50417597755

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