2024H1业绩预告点评:Q2业绩超预期,镍价上涨盈利好于预期【勘误版】.pdf

2024-07-10 17:36
东吴证券
曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,胡锦芸
2024H1业绩预告点评:Q2业绩超预期,镍价上涨盈利好于预期【勘误版】.pdf

证券研究报告·公司点评报告·能源金属东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分华友钴业(603799)2024H1业绩预告点评:Q2业绩超预期,镍价上涨盈利好于预期【勘误版】2024年07月10日证券分析师曾朵红执业证书:S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书:S0600517120002021-60199793ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师岳斯瑶执业证书:S0600522090009yuesy@dwzq.com.cn研究助理胡锦芸执业证书:S0600123070110hujinyun@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)21.44一年最低/最高价20.82/52.96市净率(倍)1.10流通A股市值(百万元)36,155.02总市值(百万元)36,388.24基础数据每股净资产(元,LF)19.54资产负债率(%,LF)64.58总股本(百万股)1,697.21流通A股(百万股)1,686.34相关研究《华友钴业(603799):2023年年报及2024年一季报点评:镍冶炼产能释放出货高增长,预计24年金属价格上涨盈利改善》2024-04-21《华友钴业(603799):2023年三季报点评:Q3业绩符合预期,2H镍锂逐步起量贡献盈利》2023-10-25买入(维持)[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)6303466304706248230794710同比(%)78.485.196.5216.5415.07归母净利润(百万元)39083351352945785741同比(%)0.26(14.25)5.3229.7225.41EPS-最新摊薄(元/股)2.301.972.082.703.38P/E(现价&最新摊薄)9.3110.8610.317.956.34[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼公司发布24H1业绩预告,超市场预期。24H1归母净利15-18亿元,同降14%-28%,扣非净利15.7-18.7亿元,同比-15%-+2%。其中24Q2归母净利9.8-12.8亿元,同比-8%-+20%,环增87%~145%,预告中值11.3亿元,同环比+6%/+116%;24Q2扣非净利10-13亿元,同增19%-54%,环增76%~129%,业绩超市场预期。◼前驱体Q2出货环比大增,盈利维持稳定。我们预计公司24H1前驱体出货5.5万吨+,同增5%左右,其中Q2出货3万吨+,环增50%+,增长显著,全年预计出货17-18万吨,同增30%+;盈利端,公司硫酸镍自供比例较高,整体盈利可维持行业平均水平。我们预计公司24H1正极出货4-4.5万吨,同比下降5%左右,整体可维持微利,此外公司乐友、浦华等合资产能逐步释放,贡献部分投资收益。◼Q2镍价上涨单位盈利提升,华飞项目达产贡献显著增量。镍冶炼端,我们预计公司上半年出货镍中间品8-9万金吨左右,其中华飞项目12万吨MHP于3月达产,全年镍冶炼出货有望24万金吨左右(权益13万金吨+)。由于镍价较高,公司24H1电镍出货4万吨+,其中Q2出货2万吨+,按照1.7万美金镍价计算,我们测算Q2电镍单吨净利0.4万美金+,贡献6-7亿元利润。当前镍价下跌企稳,考虑印尼镍矿额度审批收紧,及其他地区镍冶炼产能减产,整体镍价中枢上移,按照1.6-1.7万美金计算,我们预计全年镍冶炼可贡献25-30亿元左右归母净利。◼铜业务利润弹性显著,锂矿项目降本贡献利润。我们预计Q2铜产品出货2.5万吨左右,其中自有矿预计0.5万吨左右,单吨盈利0.3万美金+,叠加纯加工部分盈利,合计贡献2亿元+利润,我们预计24年整体出货10万吨,其中自有矿预计2万吨左右,叠加加工部分盈利,合计贡献5-10亿元左右利润;我们预计Q2钴产品出货1万吨+,自有矿可实现部分盈利。Arcadia锂矿项目全成本降至9-9.5万元(含税),我们预计H1碳酸锂出货1.8万吨左右,可维持微利,全年预计出货2.5-3万吨。◼盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年盈利预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润35/46/57亿元,同增5%/30%/25%,对应PE为10x/8x/6x,考虑公司一体化优势显著,给予24年15xPE,目标价31.2元,维持“买入”评级。◼风险提示:上游原材料价格大幅波动,电动车销量不及预期。-51%-44%-37%-30%-23%-16%-9%-2%5%12%2023/7/102023/11/82024/3/82024/7/7华友钴业沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东吴证券研究所2/3华友钴业三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E流动资产49,13249,82061,11167,245营业总收入66,30470,62482,30794,710货币资金及交易性金融资产15,63314,49820,96024,071营业成本(含金融类)56,94959,77469,13279,284经营性应收款项12,21313,39115,58617,925税金及附加368392457525存货15,76316,37618,94019,550销售费用150466543549合同资产0000管理费用2,1172,3312,5522,462其他流动资产5,5225,5555,6255,700研发费用1,4411,6951,8932,084非流动资产76,38981,07985,41285,024财务费用1,4781,7831,9841,949长期股权投资9,71310,01310,31310,613加:其他收益320318329331固定资产及使用权资产46,44548,13450,46750,780投资净收益8578479881,137在建工程10,82012,82013,82012,820公允价值变动21901010无形资产3,9144,6145,3145,314减值损失(413)(302)(407)(312)商誉456456456456资产处置收益29111长期待摊费用70727271营业利润4,8155,0486,6689,023其他非流动资产4,9704,9704,9704,970营业外净收支(41)(42)(42)(42)资产总计125,520130,899146,524152,269利润总额4,7745,0066,6268,981流动负债48,86750,87660,68358,501减:所得税269300398539短期借款及一年内到期的非流动负债23,20423,69429,46722,910净利润4,5054,7056,2288,443经营性应付款项20,02221,01524,30527,874减:少数股东损益1,1541,1761,6502,702合同负债431598691793归属母公司净利润3,3513,

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