公司首次覆盖报告:深耕智能切割领域,成长性突出.pdf

2024-07-10 18:35
信达证券
王锐,韩冰,寇鸿基
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深耕智能切割领域,成长性突出[Table_CoverStock]—爱科科技(688092)公司首次覆盖报告[Table_ReportDate]2024年7月10日[Table_CoverAuthor]王锐机械行业首席分析师韩冰机械行业分析师寇鸿基机械行业研究助理S1500523080006S1500523100001wangrui1@cindasc.comhanbing1@cindasc.comkouhongji@cindasc.com请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司首次覆盖报告[Table_StockAndRank]爱科科技(688092)投资评级买入上次评级[Table_Chart]资料来源:iFinD,信达证券研发中心[Table_BaseData]公司主要数据收盘价(元)19.3852周内股价波动区间(元)15.27-26.03最近一月涨跌幅(%)-12.55总股本(亿股)0.83流通A股比例(%)100.00总市值(亿元)16.03资料来源:iFinD,信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031[Table_Title]深耕智能切割领域,成长性突出[Table_ReportDate]2024年7月10日报告内容摘要:[Table_Summa公司2005年成立,从CAD软件起家,在自主研发的智能切割数控工业软件系统的基础上,推出了覆盖多行业、多系列、多产品的智能切割设备产品,为下游广告文印、复合材料、汽车内饰、纺织服装、家居家纺、办公自动化等众多行业提供智能切割设备、行业工业应用软件、技术定制设备和开放服务。公司2023年营业收入、归母净利润分别为3.84亿、7530万,同比分别增长29.3%、65.9%。发展中国家智能切割设备渗透仍低,行业转型升级、政策支持、需求复苏有望提升渗透率。以我国为代表的非金属材料智能切割行业起步较晚,当前智能切割设备渗透率较低,随着人口老龄化的加剧和纺织服装等下游行业的转型升级,智能切割设备渗透率有望提高。当前纺织等行业、欧洲等区域经济呈现复苏状态,低空经济发展有望带来碳纤维切割需求,我们判断下游资本开支增长将拉动智能切割设备渗透。爱科科技的核心成长驱动力在于:1)公司自主研发精密运动控制系统,产品创新迭代能力强,在行业竞争中占据有利地位。公司近几年不断推出多层智能切割设备GL系列、LCT激光模切机、MCT柔性刀片摸切机、DARWIN激光模切机等新产品,扩张产品矩阵。2)国内产业链齐全的制造业体系使公司比国外竞争对手采购成本更具优势,产品对标海外龙头产品具有价格优势,对标国内公司产品性价比高。3)公司深度进行海外本土化布局,拟通过全资子公司爱科亚洲收购ARISTO100%股权,发力全球市场。境内加大经销比例,通过经销渠道进一步打开客户覆盖面。投资建议:我们预计2024-2026年公司营收分别为4.98/6.41/8.18亿元,分别同比+29.8%/+28.7%/+27.5%,归母净利润分别为1.01/1.36/1.81亿元,分别同比+34.2%/+34.3%/+33.3%,对应2024年7月9日收盘价的PE分别为15.9/11.8/8.9倍。公司业务具备高成长性,当前估值水平低于可比公司,首次覆盖,给予“买入”评级。风险因素:研发失败、市场竞争加剧、国际贸易受地缘政治影响主要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入297384498641818同比(%)-6.8%29.3%29.8%28.7%27.5%归属母公司净利润4575101136181同比(%)-14.7%65.9%34.2%34.3%33.3%毛利率(%)43.7%43.8%43.9%43.5%43.1%ROE(%)8.5%12.6%15.3%18.3%21.3%EPS(摊薄)(元)0.550.911.221.642.19P/E35.3121.2815.8511.808.85P/B2.992.682.432.161.88EV/EBITDA23.6519.3311.808.526.19资料来源:Wind,信达证券研发中心预测注:收盘价截至24年7月9日请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3目录投资聚焦....5一、智能切割领军企业,境内外协同发力...61.1深耕智能切割领域,产品系列齐全丰富..61.2公司高管团队经验丰富,员工激励助力发展81.3境内外业务协同发力,业绩增长拐点已现..10二、行业分析:需求总量持续增长,竞争格局“一超多强”...122.1下游市场需求支撑,行业发展潜力广阔122.2发展中国家设备渗透仍低,行业转型升级有望提升渗透率....162.3法国力克独占鳌头,竞争格局“一超多强”....18三、投资逻辑:重研发、强产品、拓渠道,三管齐下.....203.1公司研发实力雄厚,新品不断拓展市场空间....203.2自研软件和国内制造业供应链优势加持,公司产品竞争优势显著....233.3销售渠道日臻完善,海外本土化布局再上台阶.25四、盈利预测、估值与投资评级.....284.1盈利预测...284.2估值与投资评级...28表目录表1:公司主要产品分类..6表2:公司高管....8表3:公司2021年限制性股票激励计划..9表4:员工直接和间接持股总情况(截止2023年末,不包含二级市场购买)...10表5:智能切割与传统手工切割对比12表6:同行业竞争公司概况..18表7:公司与固高科技的技术参数对比..21表8:公司与柏楚电子的技术参数对比..21表9:购买GL系列的部分客户..22表10:爱科科技BK系列及TK系列性能对比...24表11:爱科科技BK系列及TK系列价格对比....24表12:新增募投项目实施主体:中国香港全资子公司...26表13:ARISTO资产负债表主要数据(千欧元)....27表14:ARISTO利润表主要数据(千欧元)27表15:爱科科技主营产品核心假设..28表16:爱科科技主要财务指标预测(百万元)..28表17:可比公司盈利预测及估值情况....29图目录图1:公司发展历程...6图2:公司部分智能切割设备.7图3:公司智能切割设备的核心技术和相关服务..8图4:公司股权结构(截止2024年Q1)9图5:公司营业收入及增速..10图6:公司归母净利润及增速.....10图7:公司毛利率和净利率..11图8:公司期间费用率...11图9:公司境内外业务收入及增速....11图10:公司境内外业务毛利率...11图11:公司主要业务收入及增速.....12图12:公司主要业务毛利率12图13:中国户外广告市场规模及增速....13图14:全球户外广告市场规模及增速....13图15:服装鞋帽针纺织品类年零售额及同比.....13图16:服装鞋帽针纺织品类零售额当月同比.....13请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4图17

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