Q2业绩靓丽,产业地位凸显.pdf

2024-07-10 18:36
天风证券
孙海洋
Q2业绩靓丽,产业地位凸显.pdf

公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1仙鹤股份(603733)证券研究报告2024年07月10日投资评级行业轻工制造/造纸6个月评级买入(维持评级)当前价格18.61元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)705.98流通A股股本(百万股)705.98A股总市值(百万元)13,138.21流通A股市值(百万元)13,138.21每股净资产(元)10.37资产负债率(%)62.74一年内最高/最低(元)22.81/11.31作者孙海洋分析师SAC执业证书编号:S1110518070004sunhaiyang@tfzq.com张彤联系人zhangtong@tfzq.com资料来源:聚源数据相关报告1《仙鹤股份-年报点评报告:加速实现林浆纸一体布局,实控人增持显信心》2024-05-102《仙鹤股份-季报点评:湖北广西项目预计23年底24年初投产》2023-11-083《仙鹤股份-半年报点评:短期业绩承压,23H2需求有望逐步回暖》2023-08-31股价走势Q2业绩靓丽,产业地位凸显公司发布2024年半年度业绩预增公告预计24H1归母净利润5.4-5.7亿,同增199%-216%,扣非归母净利润4.9-5.2亿,同增231%-252%;预计24Q2归母净利润2.7-3.0亿,同增363%-415%,扣非归母净利润2.5-2.8亿,同增671%-763%;业绩增长靓丽主要系:1)纸基新材料应用领域快速扩展,如转印用纸市场保持稳定增长态势,公司新增产能爬坡,产销旺盛;2)3月起对格拉辛纸、热转印纸等产品实施提价策略;3)优化能源结构,强化成本管理,如各生产园区均布局了光伏发电项目,利用更多新能源输入解决能源紧缺带来的供应风险,此外大力支持用户侧储能项目,有效解决新能源间歇性、不稳定、不可控等问题;4)经过多年的海外市场拓展,与国外客户建立了良好稳定的合作关系,并树立起国际品牌,出口市场平稳增长带来稳定收益。展望下半年,我们预计旺季提价及林浆纸一体化发展或覆盖成本涨幅,公司吨盈利有望保持稳健。产能有序释放,助力市场份额扩张公司湖北和广西基地正在按计划有序推进,其中,湖北基地预计将在2024年投产4条生产线,其中PM1、PM2已于2024年一季度陆续开机运行,另2条特种纸生产线预计在2024年Q4逐步释放产能;制浆生产线也有望在今年落地投产计划;广西基地预计到2024年底或2025年初投产5条生产线。24H2公司预计将有4条特种纸生产线和3条自制浆生产线将逐步完成试机投产,我们预计市场份额有望进一步提升。林浆纸一体化提速,有望平滑成本波动公司在广西基地拥有约3000余亩桉木林,除自有桉木外,公司会和当地政府以及周边农户的自用农地进行合作,从生产基地周边进行采购。公司当前木片储备相对充足,湖北基地也做了一定量的芦苇原材储备。此外广西和湖北自产浆项目加快推进,我们预计24年自制木浆供给提升,未来木浆价格波动影响将适当减弱,林浆一体化持续推动公司抗风险能力提升。调整盈利预测,维持“买入”评级公司深耕高性能纸基功能材料,在市场端,保持产品线多样化的竞争优势,积极拓展新产品,布局海外市场,引入先进技术;在生产端,继续合理地扩大产能,实现逆周期的产能布局,并寻求机会整合国内资源,中期成长可观,浆纸产业链布局深化有望夯实吨盈利。我们预计公司24-26年归母净利分别为10.7/13.8/16.9亿元,对应PE为12X/9X/8X,维持“买入”评级。风险提示:经济复苏不如预期风险;产能爬坡不及预期风险;原材料价格波动风险;项目实施风险;业绩预告仅为初步测算,具体数据以半年报为准等。-45%-38%-31%-24%-17%-10%-3%4%2023-072023-112024-032024-07仙鹤股份沪深300公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7,738.318,553.4810,838.9713,433.8216,319.40增长率(%)28.6110.5326.7223.9421.48EBITDA(百万元)1,241.101,434.521,950.652,422.672,890.10归属母公司净利润(百万元)710.29663.791,074.481,384.821,688.90增长率(%)(30.14)(6.55)61.8728.8821.96EPS(元/股)1.010.941.521.962.39市盈率(P/E)18.5019.7912.239.497.78市净率(P/B)1.911.791.261.020.88市销率(P/S)1.701.541.210.980.81EV/EBITDA18.1711.8210.198.307.08资料来源:wind,天风证券研究所公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3财务预测摘要资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E利润表(百万元)202220232024E2025E2026E货币资金943.971,227.881,083.901,343.381,631.94营业收入7,738.318,553.4810,838.9713,433.8216,319.40应收票据及应收账款1,314.931,414.591,957.532,147.252,748.57营业成本6,847.737,559.889,343.1911,526.2113,985.73预付账款157.2960.27232.08122.30301.07营业税金及附加42.7867.1054.1953.7448.96存货2,055.002,777.053,133.943,985.674,823.06销售费用26.0632.1832.5237.6142.43其他2,497.752,226.422,658.543,205.292,567.34管理费用124.31147.12173.42212.25252.95流动资产合计6,968.957,706.229,065.9910,803.8912,071.99研发费用104.02112.89140.91171.95205.62长期股权投资863.64955.42988.421,031.421,067.42财务费用67.56181.95167.05182.42194.50固定资产2,846.363,526.265,045.356,628.698,205.44资产/信用减值损失(15.02)(44.02)(17.00)(13.50)(11.00)在建工程1,152.164,338.555,470.845,976.676,221.34公允价值变动收益34.3921.5333.0027.0023.00无形资产772.83967.911,135.611,302.811,469.01投资净收益139.58211.28230.00250.00243.00其他659.681,375.18801.94925.521,004.85其他(434.17)(469.88)0.00(0.00)(0.00)非流动资产合计6,294.6711,163

点击免费阅读完整报告
© 2017-2023 上海俟德教育科技有限公司
沪ICP备17027418号-1 | 增值电信业务经营许可证:沪B2-20210551
回顶部
报告群
公众号
小程序
APP
在线客服
收起